原创《中小型科技企业成长链融资契约选择》：本论文为免费优秀的关于融资论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
摘 要：科技是第一生产力,创新是经济增长的重要驱动力.作为科技创新最活跃的集群,中小型科技创新企业却一直面临融资难的问题,严重阻碍了企业的健康发展.在科技创新企业“如何科学选择融资契约”的研究中,我们基于关系专用性投资模型系统分析了中小企业融资关系的选择机理,并引入“企业成长链金融”的全新概念,基于企业生命周期理论,对科技创新企业的各成长链环节阶段进行科学分划.然后结合关系专用性投资理论模型成果对企业的各阶段资金供需进行研究,最终根据处在不同的成长链环节中的企业融资特点提出合理化融资对策.
关键词：中小企业；企业成长链；融资契约；关系专用性投资
中图分类号：F830.92 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2016（10）-0009-08
一、引言
党的十八大报告明确提出,科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支持,必须摆在国家发展全局的核心位置.在市场经济体系中,中小型科技创新企业是中小企业的重要组成部分,是科技创新的源头和成果转化的直接载体（许珂、卢海,2013）.国家科学技术部《关于进一步促进科技型中小企业创新发展的若干意见》（国科发政[2011]178号）明确中小型科技企业是一支主要从事高新技术产品研发、生产和服务的企业群体,是我国技术创新的主要载体和经济增长的重要推动力量,在促进科技成果转化和产业化、以创新带动就业、建设创新型国家中发挥着重要作用.然而中小型科技创新企业作为中小企业的重要部分,融资困难已经成为制约我国中小企业发展的一个主要瓶颈.造成该问题原因可以从中小企业的自身局限性和融资的外部环境两个方面加以考虑（张捷、王霄,2002）.中小企业融资难问题在世界各国普遍存在,即使在金融资源丰富、中小企业支持体系齐全的发达国家也依然存在（郭田勇,2003）.然而在中国这样一个信贷市场以大型银行为主导且资本市场尚不健全的国家,中小企业融资难这一问题就格外突出（郭娜,2011）.
时至2016年,中国正处于经济增速换挡期,经济步入“新常态”,在国内资源环境约束加强、国际经济复苏不稳定依旧的双重压力下,具有全要素生产率地位1的科学技术创新,是保持国家经济稳定长期增长的重要生产要素.据统计,2014年的全国专利申请量高达236.1万件,其中专利授权量为130.3万件,高技术产业及技术贸易出口额占商品出口总额比重约28.2%2.在现在及未来的整个经济社会中,中小型科技创新企业是最具活力和发展前景的企业集群（厉以宁,2008）.融资难的问题是制约中小型科技创新企业发展的关键课题,对其不同生命周期阶段的最优化融资契约选择的研究具有十分重要和迫切的实际意义.
二、文献综述
(一)中小企业融资理论研究
谭之博、赵岳（2012）在对企业规模和其融资来源的实证研究中提到企业融资的主要来源可以分为内源性融资和外源性融资.内源性融资指企业用自身留存收益为项目进行融资,外源性融资可以分为两大类：债务融资和股权融资.中小企业面临融资“瓶颈”主要是指其外源性融资受到了抑制.Beck等（2006）在对世界上不同国家中小企业的融资调查中发现,在企业不同的融资来源中,小企业通过银行贷款为项目融资的比例比大企业低13%,而小企业通过股权融资的比例只比大企业低2%.Berger和Udell （1998）的调查表明,小企业银行贷款占其融资规模的比例比大企业显著低,但股权融资的比例比大企业更高.同时,他们对中小企业的融资来源问题做了系统的综述,并认为随着企业的不断成长和企业规模的扩大,内部融资的比例不断下降,而银行融资呈现出一个倒U型关系.因此,对于中小型科技创新企业融资契约选择的系统研究,有必要讨论其不同的企业生命周期阶段的不同资金需求特征,罗丹阳和宋建江（2004）通过实地调查数据,发现中国中小企业的融资行为随着中小企业生命成长周期而表现出不同的阶段性特征.
(二)企业成长链金融
企业成长链金融,是一个全新的金融服务理论概念,它是基于企业生命周期理论3和互联网金融“长尾”理论4思想的、有利于解决广大中小企业融资难问题的新金融服务模式.关于企业成长链金融的研究,国内外尚无系统性的专著理论支持,可提供参考的概念就是“个人成长链金融”：陆岷峰、杨亮（2016）创新性地提出了“个人成长链金融”的概念,强调利用多元化金融工具为自然人客户提供终生性金融服务,基于整体性和阶段过度授信等原则提升个人金融业务的服务效率.陆岷峰、徐阳洋（2016）基于对个人成长链金融概念特征的深入分析,进一步探讨了化解成长链金融风险的对策建议,提出推行成长链金融资产证券化、建立完善的个人破产制度以及构建大数据风控预警体系.相类似地,企业成长链金融强调正确分析企业生命周期不同阶段的融资需求特征,对企业的整个发展过程提供金融服务,然而中小企业在其各个发展阶段,在融资关系的处理上,是更偏好于长期关系还是短期关系?在融资契约形式的选择上,是更倾向于正式契约还是关系契约?这些都是企业成长链金融研究中需要解答的问题.从经济学原理的角度看,成长链金融借助于生命周期理论和供需理论的支持,将个人、家庭、或是中小企业的各个发展阶段的金融供给和需求进行理论分析,从而达到更有效率的金融资源配置和金融普惠性.因此,本文试图在“关系专用性投资”模型理论的基础上,对中小型科技创新企业成长链中的不同阶段的金融需求和融资契约选择进行研究,然后提出合理化融资对策.
(三)中小企业的融资契约形式
根据融资关系的不同,Berger等人（2002）把中小企業贷款分为交易型借贷（transactions-based lending）和关系型借贷（relation-based lending）.交易型借贷所涉及和依赖的主要是易于编码、量化和传递的“硬信息”（ hard information ）,如企业的资产抵押品和财务报表信息等.这类信息不具有人格化特征,可以用统一的标准衡量.正如具有一定规模的企业和银行之间的融资交易较少采用直接的人际接触,而是更多地使用通讯手段和信函,所以也可以称之为保持距离型借贷（arm’s length）.关系型借贷则不同,它所依赖的主要是难以量化、检验及传递的“软信息”（soft information）,这种信息具有强烈的人格化倾向,通常无法从公共市场渠道获得,而是由投融双方通过长期多渠道多维度的人际接触.青木昌彦（2001）在融资关系的基础上考虑进契约形式等要素,进一步把企业融资分为保持距离型融资（arm"s length financing）和关系型融资（relational financing）两种模式.进一步地讲,保持距离型融资是指企业和投资者之间通过规范正式的融资契约和程序建立具有法律效力的融资关系,这要求企业具有相当规模和偿还能力.然而中小型科技创新企业属于轻资产、小规模、高风险、高附加值的企业,一般而言,中小企业则更倾向于关系型融资.相对应地,关系型融资则是指,在一系列事先未确定的事件状态下,投资者预期到未来的额外经济价值和租金情况下,愿意长期地提供额外资金的融资方式.其具备以下特性：（1）企业和投资者间的长期性融资交易.（2）企业专有信息无法在公开市场中获得,只有通过长期地维护关系性的投资中才可获取.（3）投资者所掌握的企业专有信息是通过给企业提供长期服务获得的,并在长期服务中获得回报.这样,投资者有可能在短期内发放一些盈利不强的贷款（例如救助处于困境中的企业,对成长中企业进行风险投资等）,如果这些贷款能够在长期内得到回报的话（Boot,2000）.
融资论文参考资料：
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