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关于控制权论文范文资料 与并购情境下目标公司控制权配置倾向和公司绩效有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:控制权范文 科目:毕业论文 2024-01-26

《并购情境下目标公司控制权配置倾向和公司绩效》:此文是一篇控制权论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。

摘 要:本文运用中国上市公司并购数据进行实证检验,分析在并购情境下目标公司控制权向股东、董事会和经理层配置对公司绩效的影响.研究表明:并购情境下和稳定环境下目标公司控制权配置侧重方向对公司绩效的影响存在较大差异.并购情境下,侧重股东配置控制权能够有效改善目标公司绩效,侧重董事会配置控制权对目标公司绩效有正向影响,而侧重经理层配置控制权则有损于目标公司绩效.

关键词:并购;目标公司;控制权配置;公司绩效

中图分类号:F271.5文献标识码:A文章编号:10035192(2014)03005106doi:10.11847/fj.33.3.51

Abstract:This paper makes an empirical study by using the merger data of Chinese Listed Companies to analyze the effects on corporate performance while different configuration of the control rights of target companies to the shareholders, board and the management under the merger scenario. The study shows that: there is a big difference about the impacts that focus direction of control rights of target company on the corporate performance between the stable environment and the merger scenario. Under the merger scenario, the focus to the shareholders under the configuration of control rights can effectively improve the target company’s performance; the focus to the board has a positive impact on the target company’s performance; but the focus to the management is detrimental to the target company’s performance.

Key words:M&A; target corporate; allocation of control rights; corporate performance

1引言

自从Berle and Means[1]提出委托 理论以及对控制权概念进行初步界定之后,关于公司控制权和公司绩效的研究一直是公司治理领域研究的热点问题.传统研究主要针对所有权和经营权分离状态下,公司控制权由股东掌握、董事会掌握、经理层掌握这三种情形中公司绩效的表现进行研究,尽管这些研究没有一致的结论,但多数研究认为,公司控制权由经理层掌握更有利于公司绩效的改善,而股东掌握则有损于公司绩效,董事会掌握控制权对公司绩效影响正面但不明显.

公司并购是公司获取控制权的一种方式,但在实践中并不是所有的并购行为都伴随控制权的及时转移,相反,为快速实现并购以及便于对并购后目标公司进行整合,有些时候并购方会主动让渡控制权给目标公司管理层,并购方对目标公司采取控股但不控制的策略以换取目标公司管理层的配合,减少并购阻力.这种现象表明,在并购情境下目标公司的控制权更容易授予经理层或董事会.但是,基于并购情境下目标公司的管理环境、经营环境、财务环境以及人事环境等都处于较大的动态变化之中,且并购方和目标公司的经理层也存在更多的控制权私利的争夺问题,那么,在并购情境下目标公司的控制权侧重向股东、董事会以及经理层的不同配置对公司绩效的影响和传统的研究结论是否一致?并购情境下为确保公司并购绩效该如何科学配置目标公司控制权?这些问题应引起理论界和实业界的高度重视.

近年来,中国企业的并购规模在快速增长的同时,由于控制权配置不当影响目标公司正常运营的事件也层出不穷,诸如上汽集团并购韩国双龙汽车无功而返;娃哈哈管理层和法国达能公司的控制权争夺;平安信托并购上海家化之后的决策权纷争等,这些事件的出现严重影响了并购战略目标的实现,也直接影响到目标公司的财务绩效.控制权在三大主体之间不同的分配倾向会对目标公司绩效产生何种影响?哪种倾向的控制权配置方式有利于改善并购后目标公司的整合局面?这些问题的研究结论对实际并购操作同样有重要的参考价值.

基于以上考虑,本文以中国上市公司财务数据为样本,对并购后目标公司不同的控制权配置倾向和目标公司的绩效进行实证研究和检验,研究并购情境下目标公司控制权科学配置问题,以期为优化目标公司并购之后的公司治理,提升目标公司并购后的公司绩效提供参考.

马金城,等:并购情境下目标公司的控制权配置倾向和公司绩效——基于中国上市公司的实证分析Vol.33, No.3预测2014年第3期2文献评述和研究假设

2.1相关文献评述

Demsetz认为公司控制权是一组排他性使用和处置公司内部财务资源、人力资源、市场资源等稀缺资源的权利束[2].国内学者周其仁认为公司控制权是排他性地利用公司资产从事投资和市场营运的决策权[3].股东对公司拥有实际所有权,股东对公司的实际控制主要是通过股东大会会议决策的方式体现,而股权集中度则决定股东的决议、提案能否通过,这对公司绩效会产生不同的影响,因此,众多学者围绕股权集中度和公司绩效之间的关系进行了广泛的研究.Jensen and Meckling在坚持“两权分离”原则的前提下,将股东分为对公司拥有实际控制权的内部股东和对公司不拥有实际控制权的外部股东,研究发现内部股东持有公司股权比例的提高,有利于公司价值的提高,而外部股东持有的股权比例对公司价值没有显著性影响[4].Claessens等对亚洲2980个家族上市公司的研究表明,家族对公司的实际控制是公司的生产能力下降和资本使用效率降低的重要原因[5].胡洁和胡颖在分析中国上市公司“一股独大”的股权结构对公司绩效产生严重 影响的基础上,通过实证研究发现,股权集中式股东对公司的控制程度越大,给公司绩效带来的负向影响越明显[6].刘银国等通过对2005~2008年上海证券交易所上市公司数据的研究发现,侧重股东层面配置控制权和公司绩效呈现反向变动的幂函数关系[7].

董事会对公司的控制主要是通过董事会会议对经理层的经营效果和公司的发展情况进行考核来实现,而董事会规模和独立董事的比例是影响董事会会议效率和效果的重要因素.Lipton and Lorsch认为董事会规模的扩大,董事会对公司的控制监督权力会相应地增强,然而,董事会规模的扩大会造成董事成员之间冲突的加剧,内部董事成员之间协调关系的困难又会降低公司的运营效率,比较两者的得失,董事会规模扩大会影响公司价值增长;并且提出董事会规模应该保持在8~9人较为合理,最多不超过10人[8].国内学者于东智和池国华[9],徐叶琴和宋增基[10]等对董事会规模和公司价值的负相关关系也都提供了理论和实证方面的支持.独立董事所占比例的增加能够弥补董事会规模过大导致的公司绩效降低的损失,独立董事的独立性特征能够保证独立董事对公司的发展提出客观公正、独立的意见.Fama and Jensen发现独立董事能够对公司的经营决策、会议讨论的问题做出独立的判断,如果董事会中独立董事的比例大于内部董事的比例,能够加强董事会的独立性,保证董事会更好地对经理层进行监督控制,提高公司经营绩效[11].Rosenstein and Wyatt通过实证方法证明外部董事数量的增加会提高股东的财富,上市公司公告中增加独立董事在董事会中所占比例的信息能够引起公司股票价格的上涨,即董事会中独立董事所占比例的增加可以改善公司经营绩效[12].学者Baysinger and Butler[13],Byrd and Hickman[14]等的研究也证明了董事会中独立董事所占比例和公司绩效正相关的结论.

控制权论文参考资料:

结论:并购情境下目标公司控制权配置倾向和公司绩效为关于控制权方面的论文题目、论文提纲、控制权和*流权论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。

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