原创《债市去杠杆2.0》：这是一篇与债市去杠杆2.0论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
2017年10月以来,国内债市出现了一波在经济基本面里找不到原因的下跌.债券价格这波明显走熊的原因在于债券市场发生的又一次去杠杆.和发生在2016年四季度监管者所主导的债市去杠杆1.0相比,这次的去杠杆2.0是2017年三季度广义基金在国债市场中大幅加杠杆后市场的自发调整.由于去杠杆不可能长期持续,且去杠杆所推高的收益率会加大经济的下行风险,所以债券市场前景会比去杠杆之前更乐观.投资者在控制好短期风险的前提下可从容布局.
债市进入“无因下跌”
进入2017年10月之后,我国债券市场出现了一波在经济基本面里找不到原因的下跌.从花旗银行编制的中国经济意外指数来看,中国经济增长状况在近期不及预期.从高频数据及刚刚发布的10月经济数据来看,经济增长势头已经从9月假日错位带来的小高峰回落,未来进一步走弱的趋势已逐步明朗.而在经济走弱的背景下,通胀预期也说不上强烈.但是,就在这样看似对债市有利的宏观背景下,10年期国债收益率却在一个多月里从3.6%附近上升到接近4.0%心理关口的水平.债券市场的这波下跌明显和走弱的宏观经济增长形势不匹配,因而让许多人感到疑惑（图1）.
当然,也有人相信债券市场走熊是因为市场对经济的预期变得更加乐观了.但如果把这些人心里的逻辑明白地说出来,其实是：债市为什么跌了?因为经济预期变得乐观了.经济预期为什么变得乐观了?因为债市下跌了.这本质上是没有意义的套套逻辑（同义反复）,对分析市场没有任何帮助,不值得采信.在国内经济那里找不到10月以来债市下跌的原因,在国际经济方面同样也找不到.从9月中旬到10月底的这一个半月里,我国10年期国债收益率上升了34个基点;而在同期,即使面对着即将到来的加息和缩表,美国10年期国债收益率也不过仅仅上升了3个基点;日本和德国的10年期国债收益率甚至还小幅下降.显然,国内债券收益率的上行怨不得别的国家.
债市去杠杆1.0
宏观经济方面找不到原因,并不代表10月以来我国国债收益率走高真的没有原因.这次国债价格大跌主要是基金公司在国债市场上的去杠杆行为所致.我们正在见证2016年四季度债市首次去杠杆之后的第二波债市去杠杆——债市去杠杆的2.0版本.为了理解债市这次2.0版本的去杠杆,简单回顾一下历史是有益的.2015年6月股灾之后,流出股市的资金大量进入债券市场,推升了债市的杠杆水平.其中,广义基金是最为积极的加杠杆者.在股灾之后,广义基金每月通过回购净融入的短期资金规模快速上升到了4万亿元的水平,数倍于之前的历史高点.这些短期资金支撑起了基金快速膨胀的债券头寸.由于国债在质押回购方面的便捷性,基金的债券杠杆最明显地表现在国债持有量上.中债登的债券托管数据显示,广义基金国债持有量同比增速在2016年6月达到了创纪录的258%.
债市杠杆的这种爆发性上升自然蕴含极大风险.对此,笔者在2016年4月11日发表的《债市高杠杆之忧》一文中已做过详细阐述,并预判监管者将会采取去杠杆动作.进入2016年下半年,监管者逐步推高了短期资金利率,以引导债券市场去杠杆.随着政策力度的不断加大,债市终于在2016年四季度迎来了一次明显的去杠杆过程,这便是债市去杠杆的1.0版本.在监管者有意推动的去杠杆1.0中,各期限、各品种的债券收益率都明显上升,终结了当时已延续两年的债券牛市.
债市去杠杆1.0之后,监管者有意增大了短期利率的波动性,试图通过在短期资金市场里营造出一种不安全感,从而抑制投资者借短买长（借入短期资金购买长期债券）的加杠杆行为.尽管如此,债市的加杠杆行为并未被真正抑制住.
债市去杠杆2.0
2017年二季度,在强化金融监管的政治导向之下,国内几家金融监管者曾进行过一次颇具竞争意味的监管收紧,引发了市场的紧张情绪,令债券收益率明显冲高.之后,随着监管协调性的增强,债券收益率逐步回落.这让市场参和者相信金融监管最紧张的时点已经过去.同时,随着地产调控政策的不断强化,越来越多人开始相信经济增长将后继乏力,因而预期货币政策会逐步放松.在这样的预期之下,交易型的债券投资者们开始拉长自己债券头寸的久期,以尽可能多地收获债券收益率下行带来的资本利得.这使得债市加杠杆的热情重燃.
毫不令人意外地,广义基金再次成为债市加杠杆的急先锋.中债登的债券托管数据显示,进入2017年三季度后,基金的国债持有量又开始大幅增长.2017年9月,基金持有国债头寸比上年同月增加了4000亿元,增幅再创历史新高.同时,基金每月通过回购净融入的短期资金量逼近5万亿元,也创了历史新高（图2）.
在2017年的国债市场中,广义基金成为更为重要的影响因素.2017年10月,基金持有的国债总量约7500亿元,是保险公司持有量的3倍多.而仅仅在一年前,基金持有的国债头寸还略低于保险公司.另一方面,基金持有的国债规模虽然不足商业银行持有量的10%——后者是國债市场的最大投资者——但其持有量的增量已经接近商业银行增量的一半（图3）.相对于商业银行和保险公司来说,基金是交易倾向更强的债券投资者.换言之,基金更愿意通过快速的交易来获取债券收益率起伏变化带来的资本利得.这样一来,随着广义基金在国债市场中重要性的提升,整个市场的交易特征就变得更明显.用更通俗的话来说,就是市场对各类风吹草动的敏感性大为提升.
债市去杠杆2,0论文参考资料：
结论：债市去杠杆2.0为关于债市去杠杆2.0方面的论文题目、论文提纲、债市去杠杆论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
