原创《CEO年龄、公司风险和风险决策行为》：这篇决策论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
摘 要：本文选取2007-2012年沪深A股上市公司的CEO为研究对象,探讨CEO年龄对上市公司市场风险和公司风险决策特征的影响.实证发现,CEO年龄越大,其所在公司的市场风险越小.进一步研究表明：老年CEO主要通过低风险决策行为来减少公司的市场风险,即：老年CEO在研发上投资较少,其公司经营杠杆比率以及过度投资程度相对较低.本文对于我们更好的理解老年CEO的风险决策行为,及对不同风险特征的上市公司如何聘请不同年龄的新CEO具有一定的启示意义.
关键词：CEO年龄；公司风险；决策行为；风险偏好
中图分类号：F230.9 文献标识码：A
一、引言
近年来,管理者个人特征对公司决策行为的影响已成为公司治理讨论的热点.“高层梯队理论（Upper Echelons Theory）”（Hambrick 和Mason,1984）指出,公司的战略决策受内外部多种因素的影响,CEO个人特征和认知影响了他们的决策,进而影响到公司的风险特征[1].因此,从人口统计特征角度研究管理者年龄、职业背景、性别、成长经历、价值观等对企业经营管理中风险决策的影响具有重要的意义.
大量研究表明CEO个人特征可以影响公司风险决策特征.Camelo Ordaz 等（2005）研究表明公司高管的任期、年龄以及教育水平对公司创新投资行为有显著影响[2].Malmendier,Tate和Yan（2011）研究表明CEO的个人生活经历塑造了他们的风险态度,经历过大萧条时期的CEO公司负债更少、外部融资更低；有军人经历的CEO具有激进的公司决策行为,其所在公司的杠杆更高[3].年龄是CEO一个自然属性特征,不同年龄的CEO有着不一样的学习和生活阅历,从而有不同的风险偏好,导致公司风险决策特征存在差异.
理论上,对于不同年龄段的管理者具有不同的风险偏好,存在两种不同的观点：“职业生涯关注”（Career Concerns）理论认为年轻的CEO更加厌恶风险,这使得他们采取更为保守的投资决策行为（Scharfstein 和Stein,1990；Hirshleifer和Thakor,1992）[4-5].因为大部分年轻CEO尚未拥有卓越经理人的声誉,可能会因为担心业绩不好而遭受惩罚,以至减少其未来职业生涯机会.和此相反的是,“管理信号”模型理论从管理者的心理和成长经历的角度,认为年轻CEO具有积极主动的心理,因而会通过更大的风险投资行为来表明自己卓越的管理能力（Prendergast和Stole,1996）[6].另一些研究（Hambrick和Maeon,1984；Barker和Mueller,2002）也支持“管理信号”理论,认为年轻管理者获得更新的教育、更现代的技术知识,因而决策时更加自信和偏好高风险,而年长的经营者则由于思维模式固化而倾向于风险规避[1,7].
可见,不管是理论还是国外的实证研究,关于年龄对CEO风险决策行为的影响仍然存在较大争议.当前,我国已经进入人口老龄化阶段,老年人由于其时代背景、生活经历和教育水平等和改革开放后的年轻人存在差异,造成他们对事物的认知不同,对风险的态度不同.同样,不同年龄的CEO有着不同的教育和生活阅历,他们具有不同的风险偏好和投融资决策行为.因此,在我国人口老龄化背景下,研究我国老年CEO和青年CEO所在公司的风险决策特征差异,对探讨不同年龄CEO的投融资决策特点以及公司治理具有重要意义,这也是本文的研究目的.
本文探讨CEO年龄对公司股票市场风险的影响以及风险决策行为差异.本文采用联合国世界卫生组织对人口年龄段划分的方法,将CEO划分为青年（44岁以下）、中年（45岁-59岁）和老年（60岁以上）,选取公司股票收益波动率和特质波动率作为公司市场风险的度量,分析CEO年龄对公司市场风险的影响.此外,从公司的发展风险、经营风险和投资风险三个方面分析CEO的风险决策偏好,进一步探讨CEO年龄影响公司市场风险的途径.
本文其余内容的安排如下：第二部分是相关研究的文献综述以及本文的研究假设；第三部分是文章的数据、样本以及描述性统计；第四部分为实证结果和稳健性检验；第五部分为结论和展望.
二、相关文献和研究假设
目前,有关CEO年龄对公司风险决策特征影响的研究,存在两种不同的研究结果.一些文献认为,年轻管理者由于职业生涯考虑而表现出风险厌恶,从而他们会采用保守的风险决策特征（Hirshleifer和Thakor,1992；Zwiebel,1995）[5,8].这些文献认为,相比于高品质、具有声誉的经理,年轻管理者面临更多劳动市场的监管,一个错误的投资决策,将会减少他们未来职业生涯机会.Zwiebel（1995）建立了一个关于职业和声誉如何影响管理者投资决策的模型,该模型表明,出于对职业和声誉的考虑,年轻管理者会避免一些创新性、风险性的投资行为[8].Chevalier和Ellison（1999）也发现年轻基金经理管理的投资组合具有较低的特质风险[9].Hong,Kubik和Solomon（2000）认为证券分析师,特别是年轻分析师,出于对职业生涯的考虑而表现出羊群行为,并且年轻分析师的盈余预测更接近一致预测[10].
另外一些文献则认为年轻管理者更加偏好风险投资.Prendergast和Stole（1996）建立一个管理信号模型,认为年轻CEO会通过更激进的风险投资行为来彰显自己卓越的管理能力；另外,年轻CEO过于重视他们的个人信仰和能力,通过夸大投资行为来表现其天赋和声望[6].Hambrick和Maeon（1984）从管理者背景角度阐释年轻管理者偏好高风险决策行为,而老年管理者表现出风险规避行为.相比年轻管理者,第一,在老年管理者的职业生涯中,公司经营管理稳定和职业安全更加重要；第二,老年管理者因生理和心理的局限,难以快速学习新知识和抓住新机会,所以他们不愿从事高风险性投资[1].Taylor（1975）也从人的身心角度认为,随着年龄的增大,人的体力、精力和学习能力均出现不同程度的下降,个人认知存在一些局限,整合信息的能力开始下滑,在身心和认知的共同作用下,年老管理者常常采取保守的公司特征[11].
决策论文参考资料：
结论：CEO年龄、公司风险和风险决策行为为大学硕士与本科决策毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写决策名词解释方面论文范文。
