原创《华商基金债基失火》：本论文为免费优秀的关于华商论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
“军工之伤”未愈,华商基金又遭遇债基失火.
5月2日至5月18日,华商旗下混合债券型二级基金华商双债丰利（000463.OF）的单位净值在13个交易日内由1.1760元降至0.9880元,缩水15.99%,其中5月7日和15日的降幅分别达到3.99%和8.91%.
由于债券型基金以“固收”為主要特征,回报率远不及权益类基金具有弹性,因此,净值出现大幅波动十分异常.
债基失火
大概在同一时期,华商旗下唯一的中长期纯债基金华商稳固添利（000937.OF）则因回报率异常被一位投资者*至证监会,后者在一篇文章中质疑“基金运营发生重大变化没有向投资者披露和说明,信披违规”.
不止如此,《证券市场周刊》记者进一步观察后还发现,截至5月18日,华商旗下9只债券型基金2018年以来的回报率竟然皆为负值,而在1186只同类基金（包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金及中长期纯债基金共三类）中,同期回报率为负值的仅有172只,占比14.50%.
而且,在回报率最低的5只同类基金中,华商系占到4只,即华商稳固添利、华商双债丰利、华商信用增强（001751.OF）及华商收益增强（630003.OF）,回报率分别为-22.60%、-22.51%、-16.86%、-9.21%;回报率最低的是踩雷“富贵鸟”（122356.SH）的中融融丰纯债（002674.OF）,为-47.96%.
在华商基金公募管理规模中,债券型基金所占比重不足11%,但是当规模占比超过80%的权益类基金表现不佳时,前者贡献的基金利润有时成为对冲的力量,起到稳定局面的作用,就像2017年.
根据Wind资讯,2017年,华商为基金投资者创造的利润为-1476万元,其中8只债券型基金（2017年年底成立的一只除外）贡献的利润为1.91亿元,旗下唯一的货币基金贡献的利润为4300万元,33只权益类基金贡献的利润则为-2.49亿元.
因此,当权益类基金的表现没有大的起色,而原先稳定局面的力量竟可能异变成不稳定的因素时,华商管理层及投研团队将面临严峻的考验.
Wind资讯显示,2018年一季度,华商为基金投资者创造的利润为-4.62亿元,其中9只债券型基金贡献的利润为-1.94亿元.
弱势地位
华商基金成立于2005年12月,注册资本1亿元,三大股东华龙证券（835337.OC）、华电财务有限公司、济南钢铁集团总公司分别持股46%、34%和20%.截至2018年一季度末,华商系公募基金共有45只,管理规模为305.56亿元,在123家基金公司中排名第62位;若论非货币基金规模（华商仅有一只货币基金）,则以289.70亿元排在第43位.
在非货币基金方面,华商以权益类基金为主,35只产品规模合计256.44亿元,占到公司整体规模的83.92%、非货币规模的88.52%;9只债券型基金规模合计33.26亿元,占到整体规模的10.88%、非货币规模的11.48%.
与大多数基金公司一样,债券型基金在华商内部始终处于弱势地位.
数据显示,华商第一只债券型基金华商收益增强直至公司成立3年之后才推出.其后,在2010年、2011年和2014年又分别成立了一只,即华商稳健双利（630007.OF）、华商稳定增利（630009.OF）和华商双债丰利;2015年成立了两只,即华商稳固添利和华商信用增强;2016年也成立了两只,即华商瑞鑫定期开放（002924.OF）和华商丰利增强定开（003092.OF）.华商可转债（005273.OF）的成立时间最晚,为2017年12月.
截至一季度末,上述9只债券型基金中,规模超过10亿元的只有华商稳定增利,为18.54亿元;规模在3亿-10亿元的只有华商双债丰利,为6.13亿元;规模1亿-3亿元的有4只;规模在5000万至1亿元的有1只;规模在5000万元以下的有两只,即华商信用增强与华商稳固添利,分别为0.18亿元和0.25亿元.
在整个债券型基金市场中,华商系债券型基金的规模也相对弱小.根据中基协披露的数据,同期市场上的债券型基金共有1017只,资产净值合计17353.98亿元,华商系债券基金所占比例分别仅有0.88%和0.19%.
正因为如此,对华商系债券型基金来说,要吸引更多资金的注意就必须拿出更具优势的回报率,因而必须采取更加积极的投资策略,即在投资组合方面,注重挖掘信用债的机会,同时择时进行波段操作与杠杆操作.
超高交易频率
从下文提到的数据来看,这种投资策略的交易效率（即基金利润/交易费用,该指标揭示每1元交易费用创造多少基金利润）在2016年高于同类平均水平,2017年则低于同类.而在2018年（截至5月18日）,9只债券型基金的回报率皆为负值,且全部跑输业绩基准,使华商基金沦为垫底的存在.
信用债违约潮的出现,可能是导致华商系债券型基金2018年业绩滑坡的原因之一.例如,在华商双债丰利第一季度五大重仓债券榜单上,即有“11凯迪MTN1”（1182146.IB）及“15*债”（136093.SH）两只违约债券.5月7日及8日,上述两只债券的信用等级已分别被调低至“C”和“BBB”.
至于华商系债券型基金偏高的交易频率是否是导致业绩滑坡以及“踩雷”信用债违约的原因之一,则是值得探讨的另一个问题.
一般来说,投资者可以通过计算基金规模与交易费用之间的对比关系,对一只基金的交易频率得出初步结论.但是,由于基金规模经常因为申赎而处于变动之中,这种算法可能与真实情况相距较远.相对而言,通过计算管理费用——它与平均规模相对应——与交易费用之间的对比关系,更能判断一只基金的交易频率.
华商论文参考资料：
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