原创《中银基金诡异回撤》：本论文为免费优秀的关于中银论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
对大多数A股投资者来说,过去5个月是绿色的.
根据Wind资讯,截至6月1日,无论是上证50（000016.SH）、沪深300（000300.SH）等大盘蓝筹指数,中小板指（399005.SZ）、创业板指（399006.SZ）等小盘样本指数,还是上证综指（000001.SH）、深证成指（399001.SZ）等综合性指数,2018年以来皆萎靡下行,涨幅分别为-7.46%、-6.46%、-7.32%、-2.46、-7.02及-7.89%.
对不少基金投资者来说,同样如此.
Wind资讯同时显示,在有业绩数据可查的4480只非货币型开放式基金中,同期复权单位净值增长率为负的有2351只,占比52.48%.
在几大基金类别中,债券型基金的表现相对乐观,因为在1201只同类基金中,复权单位净值增长率为负的只有163只,占比只有13.57%.
但对主动权益类基金的投资者来说则不然,因为在2224只主动权益类基金中,同期复权单位净值增长率为负的达到1525只,占比68.57%.
也就是说,2018年以来,在市场大调整的背景下,投资者无论是直接投资A股,还是购买主动权益类基金,复权单位净值增长率为负应是大概率.
不过,正是在这样的背景下,更能检验基金公司风控能力的成色.
但令投资者感到忧虑和诧异的是,以“抱团取暖”为特色的基金公司——例如华商基金——固然少有人能交出满意的答卷,坚持“风险分散”原则的基金公司的表现也不尽如人意,例如中银基金.
风险分散?
Wind资讯显示,在华商系32只主动权益类基金中,2018年以来（截至6月1日）,复权单位净值增长率为负的有24只,占比75%,跑输业绩基准的有21只,占比65.63%.
而在同期复权单位净值增长率排名最低的5只主动权益类基金中,中银基金占了3席,即中银新经济（000805.OF）、中银主题策略（163822.OF）和中银新动力（000996.OF）,分别排在倒数第一、倒数第二及倒数第四位.该3只基金同期复权单位净值增长率分别为-27.73%、-26.78%和-21.54%,皆大幅跑输业绩基准（分别为-3.09%、-4.65%及-4.76%）.
之所以说华商基金以“抱团取暖”为特色,是因为根据天天基金网的数据,在第一季度末十大重仓股市值占基金资产总净值的比例上,最低的也有0.92%,即被12只基金持有的兆易創新（603986.SH）；最高的则达到1.58%,即被3只基金持有的北方华创（002371.SZ）.
之所以说中银基金贯彻了“风险分散”的原则,是因为在上述一项上,最低的只有0.06%,即被4只基金持有的晨光文具（603899.SH）；最高的也仅有0.09%,即被30只基金持有的建设银行（601939.SH）.
事实上,在非货币基金管理规模排在前10的基金公司中,中银基金的持股最为分散.下面是该10家公司第十大和第一大重仓股市值占基金资产总净值的比例（按规模排名,据Wind资讯）：
易方达分别为0.28%、0.79%,博时基金分别为0.12%、0.55%,华夏基金分别为0.32%、1.66%,嘉实基金分别为0.25%、0.63%,中银基金分别为0.06%、0.09%,南方基金分别为0.16%、0.41%,汇添富分别为0.44%、1.17%,招商基金分别为0.11%、0.37%,广发基金分别为0.18%、0.34%,富国基金分别为0.46%、1.38%.
由于上述公司的基金资产总净值的构成有所不同——主要体现在货币型及债券型基金规模的占比上,因而在重仓股市值占比一项上的差别未必如上述数据所示那般巨大,但在一定程度上仍能体现出中银基金“风险分散”的特色.
正因为如此,投资者才会对这家公司主动权益类基金业绩的不佳表现——同期业绩最差的5只基金中竟占到3只——感到十分诧异.
诡异的回撤
Wind资讯显示,中银系2018年以来业绩最差的3只基金中,有两只——中银新经济及中银主题策略——的基金经理是史彬,中银新动力的基金经理是吴印.
但实际上,自中银新动力于2015年2月成立,至2018年5月2日,基金经理一直是史彬；5月3日,2017年入职的吴印才受聘成为第二任基金经理.
中银新经济及中银主题策略的成立时间分别是2014年9月30日及2012年7月25日.史彬是这两只基金的第一任基金经理,也是迄今为止唯一的基金经理.
根据天天基金网的数据,中银新经济、中银主题策略及中银新动力等3只基金成立以来的复权单位净值增长率分别为2.50%、63.27%及-32.50%.
从持仓数据来看,上述3只基金表现出的“抱团”风格在一定程度上有别于中银基金坚持“风险分散”的整体气质.
定期报告显示,自2015年第二季度开始,该3只基金的十大重仓股即有较大程度的重合,尤其是中银新经济与中银主题策略,重合率最高时能达到100%（例如2015年上半年末）.截至2018年第一季度末,3只基金十大重仓股的重合率为80%.
不过,在十大重仓股公允价值占基金资产净值的比例方面,相较于其他同类基金,中银新经济、中银主题策略及中银新动力等3只基金并不高,例如,截至2018年第一季度末,第一重仓股东方财富（300059.SZ）的占比分别为5.38%、5.23%和5.39%.
对“一拖多”的基金经理来说,重仓股在一定程度上重合属于普遍现象,也在情理之中,毕竟基金经理的投研精力有限（基金主题或定位上的差异姑且不论）.不过,这种策略往往容易导致“一荣俱荣、一损俱损”的结果,对基金经理的投研能力是一种莫大的考验.
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