原创《吴通控股增长幻象》：本文是一篇关于吴通论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
通过一系列并购,吴通控股的业绩迅速飙升,但其盈利质量却令人生疑,留在账面上的巨额商誉也存在减值风险.
2017年12月4日,吴通控股（300292.SZ）发布停牌公告称,公司正在筹划发行股份及支付*购买资产事宜,拟收购标的属于数字营销服务行业,预计交易金额大约在25亿元左右.
截至2017年9月30日,吴通控股资产总计34.02亿元,此次收购的标的预估值就达到25亿元,约占上市公司总资产的3/4.不过,外延式并购对于上市公司来说已经不足为奇了,据不完全统计,吴通控股自上市以来通过发行股份及*购买标的所付出的交易对价已经超过22亿元.
通过一系列并购,吴通控股账面上的业绩有了很大改善.但《证券市场周刊》记者发现,收购标的的诸多财务数据异于同行,且部分收购标的在完成业绩承诺后业绩迅速下滑,留在账面上的巨额商誉也存在特别大的减值风险.
“一年一并购”催生好业绩
吴通控股于2012年登陆创业板,从2013年开始,公司便开启了“一年一并购”的扩张模式.
2013年2月,吴通控股公告称,拟以6倍的溢价收购宽翼通信100%股权,交易对价为1.68亿元,该并购于2013年8月顺利完成.
2014年1月,吴通控股公告称,拟以9倍溢价收购国都互联,交易对价为5.5亿元,该交易于2014年9月完成.
2015年1月,吴通控股公告称,拟以19倍溢价收购互众广告,交易对价为13.5亿元,该交易于2015年6月完成.
2016年6月,吴通控股拟以6亿元、12倍的溢价收购综合性互联网应用解决方案服务商腾码网络,但是这次并没有“顺理成章”地成功,由于交易双方未能对重组交易方案的调整安排达成一致而终止.
2017年1月,吴通控股发布收购公告,公司全资子公司吴通投资拟以1.75亿元的*、10倍的溢价收购摩森特100%股权,目前该交易已完成.
通过一系列并购,吴通控股的业绩扶摇直上.2012-2016年,公司营业收入分别为2.58亿元、3.21亿元、7.84亿元、15.01亿元、19.82亿元,同比增速分别为-3.26%、24.46%、144.02%、91.41%和32.07%,平均增长率为57.74%.
《证券市场周刊》记者发现,并购标的是吴通控股业绩的主要来源.2013年,公司全年实现净利润1911万元,而并购的宽翼通信贡献1246万元,占全年净利润的65.2%；吴通控股2014年实现净利润5571万元,宽翼通信和国都互联合计贡献5259万元,占全年总利润的94.39%；吴通控股2015年、2016年分别实现净利润1.67亿元和1.68亿元,宽翼通信、国都互联和互众广告合计贡献净利润分别为2.01亿元和2.69亿元,甚至超过了当年上市公司全年的净利润.
从并购标的实现的净利润可以看出,吴通控股的传统业务正日渐式微,并且占公司业绩的比例越来越小.2012-2016年,公司无线通信射频链接系统业务分别实现营收1.77亿元、1.33亿元、1.87亿元、2.22亿元和2.57亿元,分别占公司全年总营收的68.6%、41.43%、23.85%、14.79%和12.97%,已经逐渐演变成“非主营业务”.
收购标的财务数据异常
尽管收购标的为公司带来了不菲的利润,但这三家标的都存在财务数据异常之处.
首先看一下宽翼通信.在2013年并购时,交易对方承诺宽翼通信2013-2015年度的净利润分别不低于2500万元、3000万元与3500万元,而实际实现的扣非净利润分别为2556万元、3017万元、3426万元,分别完成当年业绩承诺的102.26%、100.56%、97.87%,并未完全达标.
此外,宽翼通信的净利率在业绩承诺期前后变化之大实属诡异.2013-2015年,宽翼通信的净利率分别为13.47%、11.24%和19.18%.不难看出,公司2015年净利率飙升了近8个百分点,这不免显得很蹊跷,尤其是在当年营收同比从2.78亿元同比下降32.73%至1.87亿元的背景下.
在完成业绩承诺后的2016年,宽翼通信实现营收1.96亿元,但仅实现净利润1035万元,净利率也由19.18%暴跌至5.28%.
上市公司相关负责人对《证券市场周刊》记者表示,2016年宽翼通信业绩下滑,一方面因为毛利率下降导致毛利下降；另一方面因为股份支付计提的管理费用增加1515万元.
宽翼通信的净利率与同行上市公司相比也显得比较另类. 卓翼科技（002369.SZ）2013-2016年净利率分别为4.38%、1.24%、-1.45%和0.45%.可以看出,卓翼科技的净利率大幅低于宽翼通信.
再来看一下国都互联.在2014年并购时,交易对方承诺国都互联2014-2016年度的净利润分别不低于6000万元、7500万元和9000万元,而实际分别实现净利润7974万元、9647万元和1.22亿元,超额完成了业绩承诺.
但是国都互联爆发式的业绩增长俨然创造了业界神话,根据当时的收购预案,国都互联2012年、2013年分别实现净利润2049万元和4251万元,而2014年实现了近8000万元的凈利润,连续两年都接近翻番.
同行上市公司中,银之杰（300085.SZ）于2014年收购与国都互联主营业务相同的亿美软通,后者2012-2014年分别实现净利润2091万元、3086万元和2471万元,业绩增速远低于国都互联同期水平.
上述负责人称,国都互联在移动信息行业属于第一梯队,通过加强业务拓展、加强内部管理促进业绩快速发展,与梦网集团（002123.SZ）相比其业绩具有合理性.
最后看一下互众广告.交易对方在收购时承诺互众广告2015-2017年度净利润分别不低于1亿元、1.3亿元和1.69亿元,而互众广告在2015年和2016年分别实现净利润1.1亿元和1.36亿元,顺利达标.
吴通论文参考资料：
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