原创《创业板上市公司融资结构分析》：此文是一篇融资结构论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
摘 要：尽管多数企业将净利润的绝大部分甚至是全部留存于企业,但是内源融资比重仍然偏低；外源融资以债权融资为主,尤其是商业信用,企业融资风险过大；缺乏长期稳定的资金来源,企业的长期发展规划受限制；融资渠道单一,企业很难按需求筹资.鉴于内源融资虽已竭尽全力却仍无法满足企业发展的需要,建议通过拓展外部融资渠道缓解科技型中小企业融资困境.
关键词：企业融资结构；科技型中小企业；内源融资；债权融资；股权融资
文章编号：1003-4625(2010)12-0083-04中图分类号：F832.5文献标识码：A
科技型中小企业是我国自主创新、产业结构升级的重要力量,66％的专利发明和82％的新产品开发都来自于中小企业.但是,由于规模有限、收益不稳定等原因,融资困难普遍成为制约科技型中小企业发展的瓶颈.为拓宽科技型中小企业融资渠道,2009年10月30日,创业板首批28家公司集中在深交所挂牌上市.本文以这28家公司为分析样本,撷取其招股说明书所披露的2006-2009年6月30日的数据,深入分析其融资结构特征及其面临的融资困境.
一、创业板首批上市28家公司融资结构特征
参考国内学界研究融资结构通常采用的方法,本文对相关指标的统计口径做出如下界定.首先,内源融资包括留存收益(包括未分配利润和盈余公积)和累计折旧.由于多数公司招股说明书中公布的2006年至2009年6月30日累计折旧数据不全,本文以合理推算出的折旧摊销费用代替,折旧摊销费用等于固定资产折旧额+无形资产摊销额+长期待摊费用摊销额.为更真实反映企业资金来源,本文对转增资本的留存收益进行了调整,将其从股本和资本公积还原为留存收益并作为内源融资计算；并且将计入损益的政府补助从留存收益中扣除.其次,外源融资分为股权融资、债权融资和政府补助.股权融资包括股本和资本公积,并将计人资本公积的政府补助扣除；债权融资包括短期借款、长期借款和商业信用,其中商业信用包括应付账款、预收账款和应付票据；政府补助包括各级政府以贷款贴息和无偿资助等方式给予企业的资金支持,不包括增值税返还、所得税减免等税收优惠.
(一)28家公司融资结构的总体特征前的金额因数据的不可得而未统计在内；3.2009的数据截至2009年6月30日；4.折摊费用为折旧摊销费用,等于固定资产折旧、无形资产摊销和长期待摊费用摊销的加总；5.原有股东为2006年以前的股东；6.VC或PE指2006年至2009年6月30日新引入的.
首先,自2007年起,内源融资在融资总量中的占比均大于股权融资和债权融资,企业发展对内源融资的依赖性较强；其次,在外部融资中,企业股权融资比例偏低,主要依赖债权融资,尤其是商业信用；最后,企业资金来源渠道单一,来源方式简单.收益留存、商业信用和原有股东的投入是企业最主要的融资渠道,2006年至2009年6月30日三项合计在融资总量中占 别为77.04％、75.02％、71.63％和71.89％(见表1)；银行贷款和VC／PE投资占比偏低,而且没有一家企业曾发行债券.
(二)内、外源融资的具体特征
首先,内源融资已获充分利用.第一,留存收益比重较高,企业把净利润的绝大部分用于追加投资.2006-2008年28家公司整体意义上的留存收益率分别为82.57％、75.21％和64.95％.第二,多数企业将盈利的绝大部分甚至是全部留存形成企业的内部积累.2006-2008年分别有12家、16家、16家公司未分配 股利,有7家公司2006-2008年一直未分配 股利.
其次,债权融资以商业信用和短期借款为主,企业很少通过长期债务融资,债务期限结构明显失衡.第一,商业信用是企业债务资金的最主要来源.2006年至2009年6月30日,商业信用在债权融资中占 别为59.96％、65.8％、64.82％和64.47％.第二,短期借款是银行借款的主要形式.2007年至2009年6月30日,短期借款在银行借款融资中的占 别为68.39％、83.48％和80.66％；同时,没有短期借款的企业数量也在逐年减少,2006年至2009年6月30分别为12家、11家、7家和6家.第三,银行借款是企业长期债务融资的主要形式,但绝大多数企业长期借款为零.2006年至2009年6月30分别有21家、21家、22家和20家企业没有长期借款,期间有17家企业一直没有长期借款.
再次,股权融资以原有股东的投资为主.第一,2006年以前股东投入占比从2006年到2009年6月30日分别为92.06％、57.36％、43.92％和37.95％,2006年以前原股东增资从2006年到2009年6月30日分别为5.46％、13.71％、10.71％和9.69％,两项合计占 别为97.52％、71.07％、54.63％和49.44％.第二,2006年以后新增股东中,VC/PE的表现最为抢眼.2006年以后新引进的VC/PE在股权融资结构中的占比逐年上升,2007年至2009年6月30日分别为17.43％、23.58％和28.82％,成为仅次于原始股东的股权融资渠道.第三,VC/PE是企业最重要的新投资者,在股权增量融资中的作用举足轻重.2006年股东增资的68.75％源于原始股东,而在创业板前景日渐清晰明朗的2007年至2009年6月30日40％以上的股东增资来源于当年新引进的VC/PE,2009年(截至6月30日)VC/PE在当年股东增资中的占比居然高达73.11％.第四,在创业板推出前夕,VC/PE的表现日渐活跃.28家公司中,有23家曾获得VC/PE投资,仅有5家公司首次获VC/PE投资是在2006年以前,2007年至2009年6月30日每年分别有11家、3家和4家公司首次引入VC/PE,2007年、2008年和2009年(截至6月30日)分别有1家、5家和4家企业再次引入新的VC/PE.
最后,政府补助覆盖面大,形式较多.第一,绝大多数企业都曾获得政府补助,政府补助的覆盖面非常大.2006年至2009年6月30日分别有20家、21家、27家和25家,其间共有26家企业曾获政府补助,有17家企业每年都获得政府补助.第二,政府补助的形式较多,主要是各级政府科技部门提供的贷款贴息和无偿资助等,多家企业曾获科技型中小企业技术创新基金的资金扶持.
二、融资结构特征凸显了科技型中小企业的融资困境
一般而言,企业融资结构是由主观融资偏好和客观上可供选择的融资渠道的相互作用下形成的；而且,在融资渠道畅通的情况下,企业融资结构的形成主要受主观融资偏好的影响.那么,以创业板首批上市28家公司为代表的科技型中小企业的融资
融资结构论文参考资料：
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