原创《沪深300指GARCH—VaR模型实证分析》：本论文为免费优秀的关于实证分析论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
摘 要：VaR模型是目前金融机构广泛采用的风险管理的工具.文章选取最新的沪深300指的日收盘价作为数据样本,基于GARCH族模型,探讨其在不同置信水平以及不同分布下的VaR值,并通过回测检验对模型的有效性进行检验.实践证明,非对称的GARCH模型能够更好地拟合收益序列.
关键词：VaR法； GARCH模型；非对称GARCH模型
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）05-69 -03
一、引言
金融衍生产品的价格风险,实质是利率风险、汇率风险、证券价格风险等的一部分.但由于金融衍生产品的交易额一般都很大,其价格的微小变化都可能造成重大损失和严重后果.因此,金融衍生产品价格风险引起了金融界的广泛关注,大家迫切寻求一些能够度量和控制金融衍生产品风险的有效方法.VaR法称为风险价值模型, 由于其简单容易操作,事前计算风险,及能够应对投资组合风险等特点成为国内外金融界广泛应用的风险度量方式.目前,计算风险价值模型常用的计算方法有参数法、历史模拟法和随机模拟法,主要的参数方法包括高斯分布法、t分布法、广义ARCH模型（GARCH）等.其中GARCH模型除了具有一般回归模型的共同特征之外,还对误差的方差作出了进一步的建模,能够切实刻画收益波动的集群效应,并能较精确地度量VaR值从而对投资者的决策起到非常重要的指导性作用.目前,关于GARCH模型在VaR的度量与分析方面也有了一定的研究.
本文选取2014至今的沪深300指的日收盘价作为研究对象,通过对比GARCH模型、GARCH-M模型、EGARCH模型和TGARCH模型,找到能最有效地拟合收益曲线的模型.分别计算其在正态分布、t分布和GED分布下的VaR值并通过回测检验验证模型的准确性.
二、基本概念
(一)VaR方法
定义1：VaR（Value at Risk）称为风险价值,又称为在险价值、受险价值,是指在市场正常波动下即在给定的置信水平和一定的持有期限内, 某项金融资产或证券组合的价值在预期的最大可能损失.
公式表示如下：
Prob（△p>VaR）等于1-C
其中,Prob表示金融资产损失小于可能损失上限的概率；△p表示某一项资产在某持有期内的损失；VaR表示在置信水平c下的风险价值；c表示已知的置信水平.
VaR计算公式表示如下：
VaRt等于St-1σtZc
其中,St-1表示t-1时刻的股票指数,σt表示t时刻的条件标准差,Zc表示置信水平c下对应分布的分位数.
(二)GARCH 模型
1986年,波勒斯列夫T·Bollerslev（1986） 在ARCH模型的基础上提出了GARCH模型,GARCH模型是一个专门针对金融数据所量体订做的回归模型,与普通回归模型的不同之处在于GARCH模型对误差的方差作出了进一步的建模.特别适用于波动性的分析和预测,其分析结果对经济决策能起到非常重要的指导性作用,其意义已经远超出了对数值本身的分析和预测.该模型能够有效地刻画金融衍生产品波动的集群效应与杠杆效应,典型的GARCH模型有GARCH（p,q）、EGARCH、TGARCH、GARCH-M等.
三、实证分析
沪深300指数是沪深证券交易所在上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的股票指数,旨在作为投资业绩的评价标准.本文以244个（2014年4月1日至2015年3月31日）日收盘价作为数据样本,利用Eviews6.0与Excel2007作为操作工具,分别计算置信度为95%与99%的VaR值.
(一)数据处理与分析
由图1可知该指数的日对数收益率序列波动表现为显著的集群性,据此该序列具有ARCH效应.由图2的数据显示,峰度为8.667192,偏度为-0.553124,JB统计量为337.5761,相伴概率为0.000000,图像具有突出的左偏、尖峰、厚尾特征,因此排除正态分布假设.
(二)样本检验
1.平稳性检验
由图3显示的ADF检验样本数据的结果看,t值远比显著水平1%的临界值小的多,因此证实了该序列的平稳性.
2.自相关与偏自相关检验
由图4的检验结果可知,残差序列的自相关、偏自相关系数都位于2倍的估计标准差内,且Q统计量的p值大于0.05.因此可判断出残差序列不存在自相关.
(三)模型的建立
针对所研究的样本数据依次建立GARCH（1,1）、GARCH（1,1）-M、EGARCH（1,1）、TGARCH（1,1）、模型,如表2所示.
表3表明EGARCH（1,1）能够更好地拟合沪深300指的数据样本.
(四)VaR值的计算
将模型代入VaR的计算公式,假设其分别服从正态分布、t分布和GED分布,分别求得沪深300指在置信水平为99%和95%下的VaR均值,其结果如表4所示.
(五)模型的回测检验
本文采用Kupiec提出的失败频率检验法完成模型的回测检验.
若置信水平为c,则模型的失败率等于特定概率的零假设,公式表示如下：
其中,T表示考察天数,N表示失败天数,p表示失败频率,LR服从χ2（1）.以244个日收盘价作为样本数据进行检验,检验结果见表5.
根据失败频率检验法,当样本数据P等于244时,N<6或5 四、结论 VaR法解决了传统风险定量化工具对于非线性的金融衍生工具适用性差、难以概括证券组合的市场风险的缺点,有利于测量风险、将风险定量化,进而为金融风险管理奠定了良好的基础.本文选取最新的沪深300指的日收盘价作为数据样本,基于GARCH族模型,探讨其在不同置信水平以及不同分布下的VaR值,并通过回测检验对模型的有效性进行检验.从检验结果看,非对称的GARCH模型能够更好地拟合收益率曲线. 参考文献： [1]刘小冬,陈俊,杜欢. 基于GARCH模型族的上证综指VaR计算[J].西安财经学院学报,2015,（04）：23-27. [2]张咏梅. 一种基于Eviews的Garch模型的恒生指数研究[J].统计与决策,2015,（02）：159-161. [3]刘国鹏,彭淑娴. 企业债市场风险的度量——基于GARCH和半参数法的VaR模型分析[J].金融与经济,2015,（03）：70-75. [4]张咏梅.沪深 300 指数的 VaR 风险测量——基于历史模拟法和蒙特卡罗模拟法[J].市场周刊,2008,（03）：90-91. [5] Ruey S. Tsay. 金融时间序列分析[M]北京：人民邮电出版社,2012. [6]Kupiec P H. Techniques for verifying the accuracy of risk measurement models[J]. The Journal of Derivatives.1995,3（2）：73-84. [7]楚尔鸣,鲁旭.基于VECM-BEKK-二元GARCH模型的沪市A、B股市场信息传导关系研究[J].经济评论. 2009,（02）. 作者简介： 高晓巍,女,黑龙江齐齐哈尔人,齐齐哈尔大学理学院副教授,研究方向：数理金融、计量经济学. 实证分析论文参考资料： 结论：沪深300指GARCH—VaR模型实证分析为关于对不知道怎么写实证分析论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文规范分析论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
