原创《美元难题》：本文是一篇关于美元难题论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
全球市场对美元的乐观预期并未捕捉到贯穿2017年美元的熊市,结果在特朗普扩大财政刺激的预期当中,美元指数从103一路下跌至89,美国经济也延續了复苏和美股牛市.但是,从2018年4月以来,美元指数在众多市场参和者们普遍并不看好的情况下,从89上涨至94,而这一次动荡并没有在美国发生,反而是众多新兴经济体接连出现麻烦.
如果再算上特朗普当选总统之前美元的强势,在这两轮贬值和升值转换过程当中,美元完美演绎出了其作为国际货币对调控本国经济和金融市场握有主动性的优势,就业强劲和通胀上升给了美联储充足的理由加息.而其他使用美元的新兴市场国家,由于其经济体量和外汇储备规模小且高度依赖于美元提供融资,则在被动承受金融紧缩.
金融危机之后,世界各国意识到美元为的国际货币体系存在不足,进而启动了对国际货币体系的改革,中国也积极参和其中.到目前为止,世界各国仍在为降低对美元的依存度而进行努力,政治角力也伴随进行,从商品贸易到金融市场投资,无数政策仍在指向更多元化的国际货币体系.
中国在2015-2016年首次美元由弱转强的中后期,也曾经一度承受了跨境资本流动加剧的压力,叠加汇改之后汇率波动加大且存在顺周期性,使得对市场人民币的信心受损,但是好在当局及时通过多举措有效管理并改革外汇市场,稳定市场预期,使人民币汇率波动呈现双向特征,如今中国金融市场来之不易的平稳运行格局将再次面临检验.
美元大厦的稳固地位看似仍然不可动摇,被美国前财长康纳利总结为“我们（美国）的货币,你们（非美国家）的问题”这一困境仍然存在,但是量变引起质变,国际货币体系改革以及本国结构性问题的积累最终会引起美元供求调整.非美元主要经济体如果打通另外一条不依赖美元的货币循环体系,将会给美国经济带来长远影响.
二战后,美国建立的美元循环体系无疑是美国的核心利益,其顺畅运转不仅在于美国发达的金融体系,还在于美国的全方位的综合国力无可匹敌.现任美国总统特朗普打出的看似灵活多变又强硬的诸多政策客观上利用了美元国际货币的优势,并且特朗普也还在试图提升美元的地位,但是无论是刺激基建还是扩大出口,美国已经很难再无下限地只靠预期来推行“强势美元”政策,经济规律或只能允许这一轮出现弱于历史的强势美元.美国国内的财政赤字可持续和低通胀受益于强势美元政策,但如果在未来其根基受到动摇,美国经济乃至世界经济将更不可测.
美元两次反转扰动新兴市场
2016年12月,美元指数在突破之后掉头向下,市场预期特朗普的减税政策、基础设施建设投资以及美联储加息等多重举措将促使美元继续牛市.然而,此后美元指数连续下跌,美联储加息被市场充分消化,而财政刺激则使得财政赤字继续扩大的预期上升,美债利率也开启了熊市.
这期间,美元融资成本虽然名义上升,但是加上美元对主要货币贬值的因素,美元负债短期内有利可图,而且其他经济体融资环境收紧,离岸美元市场吸引了一批债务发行人.
中国实施积极财政政策和结构性改革,引领了全球复苏,尤其是在2016年,其余新兴市场国家也为复苏贡献了力量.但另有研究表明,2017年以来的经济复苏主要是由发达国家带动的,特别是美国投资驱动的经济表现强劲,令全球经济复苏更为均衡.发达国家复苏带动了新兴市场国家生产和融资需求的活跃,美元走弱可谓正当其时.
美国经济政策主要是为了实现本国的宏观目标.对于美国经济而言,美元走弱有助于扩大其出口企业的竞争力,为经济增长提供支持.在特朗普总统上任初期,刺激经济增长,扩大就业岗位,是其主要目标.而现在,应对通胀上升压力则是美国经济的主要问题.
2018年年初,全球市场开始关注欧洲央行的货币政策正常化的预期以及日本央行从边际上不再扩大量化宽松,而更早的时候中国人民银行就实施了稳健的货币政策,从低利率的环境中走出来.非美央行的政策变化带动了各自本币汇率走强,使得其各自对美元的双边汇率都或多或少呈现了升值.但是就在市场预期美元或将进一步走低之际,特朗普政府就贸易问题对包括中国在内的多个国家施压,意图缩小美国贸易逆差,此外,美联储年中加息时点临近,市场重新回到强美元的预期当中来.
这一次强势美元回归,其导致的新兴市场流动性退潮或存在扩大的风险,最先遭殃的是阿根廷.5月初以来,阿根廷遭遇外资流出,阿根廷货币月内比索贬值20%,自2018年年初以来贬值约三分之一.
就在5月23日,土耳其里拉汇率盘中一度大跌超5%,再创历史新低.2018年以来,里拉兑美元累计下跌20%.当天土耳其央行宣布上调后期流动性窗口贷款利率（LLW）300个基点,至16.5%,暂时止住了里拉的跌势.
美国经济学家克鲁格曼称,现在至少可以展望类似于1997-1998年那样自我强化的危机,新兴市场货币暴跌,企业债泡沫破裂,对实体经济造成严重压力,然后本币进一步贬值.
根据国际货币基金组织预测,如果10年期美国国债收益率在2020年上升到3.6%,则2018-2019年平均每年新兴市场资金流入将减少400亿美元;如同时伴随风险厌恶情绪高涨,则资金流入可能减少600亿美元.这对新兴市场国家的外债是一个考验,而且,在美债利率和美元汇率有涨有跌的波动当中,或许还有非理性的新兴市场主体会主动加杠杆,这对其所在国家的跨境资本管理和金融稳定带来了更大的挑战.
美元难题论文参考资料：
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