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摘要本文通过案例分析方法及工程经济学中NPV的测算方法对近几年的杭州湾跨海大桥投资项目进行了分析,从宏观原因与项目内部原因着手,收集了当时的可行性分析报告进行对比,总结出該项目没有达到预期成功的原因,并对未来我国PPP模式的健康发展给出了建议.

关键词 PPP 杭州湾跨海大桥投资分析

一、PPP模式概述

PPP模式即Public—Private—Partnership的字母缩写,是指政府与私人组织之间,为了合作建设城市基础设施项目.近几年,PPP项目受到越来越多的关注,国内外出现了很多公私合营,投资重大项目的案例.

作为PPP典型项目的杭州湾跨海大桥投资项目,是我国民营企业与国家联合投资建设的首例.但从经济效益上来看,该项目却是失败的.建成后五年以来杭州湾跨海大桥投资项目远没有达到预期的客流量,收益也不尽乐观,很多企业纷纷撤资.对于该项目的分析有助于我们及时总结经验教训,为其他重大的公私合营项目投资提供借鉴.

二、杭州湾跨海大桥失败原因分析

本文通过对于项目外部的政治、经济、技术等因素以及项目本身可行性的研究来分析杭州湾跨海大桥项目投资失败的原因.

(一)外部因素分析

1.政治.第一,法律制度不完善.由于杭州湾跨海大桥筹划建设期间,我国PPP项目仍处于探索和推广阶段,虽然已经出现了类似的项目,但相关法律法规并不完善.在合作过程中可能由于法律条款的更改使得相关公私合营各方利益受损.第二,审批、决策周期长.基础设施的项目需要经过各级政府相关部门的审批,程序多、周期长.但市场变化迅速,作为私人企业的一方,一旦市场出现变化,很难根据市场变化迅速做出有效调整,存在滞后期.第三,政府出于“为人民服务”的目的,会建设许多类似的项目,而项目的建设则会让相应项目之间产生商业竞争,一定程度上损害私营企业的利益.在杭州湾跨海大桥开工建设未满两年时,相隔仅50公里的绍兴杭州湾大桥就已开工,2013年建设的嘉绍大桥更让杭州湾跨海大桥“雪上加霜”.仅从小车通行费而言,嘉绍大桥就远远低于杭州湾跨海大桥,杭州湾大桥深受其苦.

2.经济因素.第一,市场需求不足.从2003年发布的《杭州湾跨海大桥工程可行性研究》中预测2012年车流量可达1415.2万辆,而实际车流量只有1252.44万辆,市场需求明显不足.预计的收益高于实际收益.预期收益的误判使得民企决策失误,出现了资金缺口.第二,收入来源单一,受市场风险影响较大.通行费是大桥的唯一的收入来源,当出现通货膨胀、利率变化等导致民营企业无法及时调整,影响后续资金的注入.

3.其他因素.私营企业不仅建设时要考虑技术设计问题,而且建成后运营,也要考虑如何降低成本,提高收益.由于杭州湾施工条件复杂,因此采用常规设计方案和施工方法很难满足工期要求.诸多技术难点使民营企业对大桥建设及维护的成本大大提高,成为影响其收益的一个重要因素.

此外,杭州湾气象复杂多变,灾害性天气时有发生,气象条件对于项目的盈利也有很大的影响.

(二)内部因素分析

1.对于收益率的过高估计也是项目失败的原因之一.据宁波政府报告预计收益率为12%～15%,但运营后的实际收益却与预测相差甚大.杭州湾大桥公司去年一季度的短期融资券募集说明书称,公司争取到2015年达到投资收益率8%的目标.实际上2011年收益率不足4%.

本文利用NPV简单计算.已知初始投资107亿,2011年的可行性报告中追加投资至136亿,原因为原材料成本增加,其中70%来自银行贷款.预计使用寿命100年,收费年限30年.当年银行贷款的利率为5.76%.按一年期国债利率,取资金时间价值利率为5.41%.则计算在不计维护成本和折旧成本的情况下,若使NPV大于0,则年过路费至少需收入16亿,包括每年需还贷款6.7395亿.而2013年上半年收入只有6.43亿.假设上半年与下半年收入一致,也只有12.86亿,与要达到的16亿相差甚远.所以,远远达不到当初预估的收益率.

2.分红与亏损分担不合理.民营企业可以得到的分红太少,但承担的风险却很大,而且企业也并不具备足够大的风险承担能力.环驰轴承集团在杭州湾大桥发展有限公司中的资金接近1亿元,占总股本的不到2%.该公司自大桥成立最高的一次分红是200多万,几年来拿到的分红还不到最初投资的零头.

(三)研究结论

从经济效益来讲,该项目是失败的,许多最初参与的民营企业都卖出股份,2013年上半年,杭州湾大桥项目的三大国有股东所占股份已经占到了总股本的85%,剩余民营企业所占股份中,最高的也不过2.6%,最低甚至只有0.13%.原因主要在于从大桥开通至今的实际车流量与《可行性研究报告》中对车流量的预测一直存在巨大的差距.實际利润只有预测利润的1/8.

但从国民经济发展的整体角度而言,杭州湾大桥的建设对宁波和杭州湾整个地区的经济、社会发展都具有深远的、重大的战略意义,它已经不再仅仅属于一个投资项目的范畴.大桥的建设有利于与上海接轨上海,扩大开放,提高浙江省特别是嘉兴市和宁波市对内对外开放水平,增强综合实力和国际竞争力,推动长江三角洲地区合作与交流.

因此,作为国内首个PPP项目的杭州湾跨海大桥,虽然从经济效益上并不可行,但是却给周边地区带来了实实在在的发展.

(四)研究建议

通过对杭州湾跨海大桥投资项目失败原因的分析,本文对于PPP项目运作的可行之策给出了以下几点建议：

1.明确政府与民营企业的角色划分.在推行PPP模式应用在公共基础设施的建设中时,要明确政府和企业的角色和相应的职能、责任,各司其职.作为私营企业,要积极发挥资金优势,及时反应市场变化；作为政府要为私营企业保驾护航,有效监管.在收益方面,企业可与政府协议合理的分红方式.在风险方面,政府则可以多承担一些,以减轻民间投资的压力.

2.倡导投资主体多元化.由于PPP项目投资的基础设施具有投资数额大、投资周期长、成本回收慢等特点,在进行招标时,可以实行投资主体多元化,避免少数民营企业控股现象,减少部分民营企业撤资带来的震动.

3.健全相应的法律法规.PPP模式的顺利推进,需要法律法规的约束.虽然现在我国已经出台了很多相关的政策法规,但对于PPP项目中企业的所有权、如何融资、如何盈利以及风险分担等方面的规定并不够完善.只有不断完善相应的法律法规,才能更好地保证民营企业的利益,鼓励更多的民营企业愿意并积极参与到PPP项目建设中来,激发市场的活力.

三、结语

PPP模式在我国现在的经济形态下,具有不可比拟的优势,但也存在着许多风险.杭州湾跨海大桥虽然存在失败的方面,但也为今后PPP模式的发展提供了经验教训.因此,要采取科学方法合理管理,将PPP模式的优势发挥到最大,促进我国基础设施建设的发展.

（作者单位为中国矿业大学管理学院）

参考文献

[1]任倩.基础设施PPP项目的风险因素分析——杭州湾跨海大桥项目实践[J].江西建材,2016（6）：194-195.

[2]王雁红.公共事业民营化模式探求——以杭州湾跨海大桥为例的实证研究[J].宁波经济,2010（1）：23-27.

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