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摘要：近几年,在分析上市企业并购业绩过程中,发现有风险投资支持背景的企业在并购后宣告的业绩,相较于没有风险投资支持的企业,无论是短期效益还是长期效益都有较明显的优势.本文对风险投资支持的上市公司并购绩效研究背景和影响机制进行了分析,对相关问题予以讨论,以供参考.

关键词：风险投资；上市公司；并购绩效；影响机制

一、风险投资支持的上市公司并购绩效研究背景

在研究风险投资支持的上市公司并购绩效之前,要对风险投资有明确的认知.风险投资是有效资助创业型企业可持续发展的重要动力,能实现企业创新进步以及顺应经济转型.尤其是在全球经济一体化推动下,风险投资的作用逐渐增大,相关企业和学者都在研究风险投资企业的价值增值方面的意义,从而推动经济的全面发展.相关企业和学者结合企业定价效率（Compers er al.2009）、投融资效率（吴超鹏等 2012）以及研发创新能力（张学勇等 2016）等参数对其展开深度解读和阐释,并且从并购绩效的层面对影响因素予以判定[1].在经济发展的背景下,创业型企业要想实现上市,就表示企业自身的生命周期已经迈入新的发展阶段,能实现经济和社会效应的双赢.在企业成功上市后,就要开展一系列有效的并购操作.结合我国2014年上市公司调研报告显示,在360家上市公司中,有350家在上市后完成了并购事件.也就是说,被风险投资企业成功上市,风险投资也只是从账面上实现收益,并不能立即退出；加之股票解禁期的限制,风险投资的持股数量和储值在短期内并不会出现太大的波动,风险投资者们也不会集中卖出相应的持股,呈现出逐步退出的特征.一般而言,风险投资企业在公司上市退出的比例在一年内约为6.8%,三年内约为42%,在这段期间,风险投资仍将作为重要股东参和被投企业的管理,会在被投企业中发挥其相应的作用[2]..

除此之外,在对相关问题的研究方面,要多方面权衡不同的因素和要求.要想全面了解其研究背景和时代意义,就要对风险投资支持的上市公司进行整合,不仅仅要对创业板上市企业进行分析,也要对主板上市公司以及大型企业并购展开多元化解读,从而进一步全面定位其研究效果.目前,也有部分学者在对风险投资支持企业的IPO溢价率予以分析,从投融资效率和技术创新结构方面进行增值作用分析,有效探索并购方、目标方以及并购双方之间的关系,一定程度上契合相关理论.在风险投资价值增值机制以及并购方股东效益分析方面,都要对增量结构予以全面解读,才能实现并购机制的整合.

二、风险投资支持的上市公司并购绩效的影响机制

在對风险投资支持上市公司并购绩效关系进行研究和分析的过程中,要从以下三方面因素进行全面分析.

第一,在企业并购过程中,风险投资的监督作用十分重要,能对相关信息和发展结构产生相应的影响.一方面,风险投资的监督作用能有效降低并购中产生的信息成本.由于目标公司对自身经济效益的充分考量,要从根本上了解并购方的支付能力以及真实目的,从而有效地向目标企业传递出良性发展的意向,某种程度上能有效减少被并购方的抵触情绪和猜疑心理,也能一定程度上降低信息搜索成本.专业的风险投资机构有着非常敏锐的行业观察力,能对收购资产的市场前景以及市场定位有十分专业的判定.在专业的风险投资领域内,风险投资股东具备较强财务水平和尽职调查能力,对被投资方的市场资产、行业利润、基本流以及中长期税务情况等予以全面分析,减少并购陷阱的出现几率.另一方面,风险投资的监督作用能有效降低并购过程中产生的成本、谈判成本以及并购支付成本.并购行为是收购方管理层的决定,若是收购方股东存在风险投资股东,则风险投资股东就会对其过度扩大企业规模或者是流过度消耗等操作予以制止,保证公司战略体系更加理性,一定程度上减少成本的浪费,确保资源得以全面整合.

第二,风险投资参和度能对并购绩效产生直接的影响,其对企业的影响可结合并购方持股的风险投资机构的数量以及持股比例两个参数来分析[4].其一,若是风险投资机构数量多,则能借助多方讨论和分析,有效协助上市公司完成并购目标,并且确保调查的完整性,一定程度上减少了并购估价中不实数据产生的财务风险,降低并购溢价.其二,若是风险投资机构数量多,则能从根本上提升目标企业对并购团队的信心,实现自身潜力的有效发挥.其三,若是风险投资机构数量多,则不同的风险投资企业能建立优势互补的关系,在信息共享的基础上建立相互监督的管控模式,确保增值功能的完善和落实,更加提升资源整合效率.另外,持股比例也会对风险投资上市公司并购绩效产生影响,从风险投资的角度分析,在持股比例增加后,风险投资企业具备更加多的动力参和并购活动.而从被投资的目标方来看,风险投资企业在并购方持股比例增加,则能传递出更加优越的信号,有效减少了信息不对称产生的不良效果.

第三,风险投资方的声誉和社会影响力也是重要的影响因素.高声誉的风险投资机构能具备更加丰富的并购经验,能结合市场发展需求和变化对行业予以解读,其自身的行业洞察力十分敏锐,在对并购方实力进行全面甄别后,为其提供更加专业化且权威性高的服务.除此之外,信誉度高风险投资参和的并购企业能利用在风险投资股东在增值服务管理方面具有自身优势,应用更多的时间和精力监督并协同治理被投资企业,增强被并购企业内部控制的有效性,优化并购后的资源整合,为并购绩效的全面提升起到关键性作用.

在研究风险投资支持的上市公司的并购绩效结果后发现：第一,相较于没有风险投资支持的企业,有风险投资支持的企业在并购操作后,企业无论是短期效益还是中长期效益,提升的幅度较高,且具有一定的普遍性.第二,伴随着风险投资持股数量以及比例的增加,其支持的上市公司在并购短期绩效方面成绩也较为突出,长期绩效也会有明显的提升.第三,若是风险投资企业的信誉度以及声誉较高,则其支持的企业在并购操作后短期绩效要明显高于一些声誉度不足的风险投资者支持的企业,且长期效益更加明显.结合相关信息,风险投资上市公司中,风险投资对其的监督作用较为明显,能有效减少并购溢价问题的出现.并且,能提升并购操作后内部控制效果,确保被投企业在并购后更加合理化的应用相关资金和可用资源.

三、案例统计

本文以150个被投资样本观测值为例,对并购事件后其财务信息、风险投资参和度等来自深圳证券交易所研究报告展开变量分析.

在对150家企业进行数据统计后,48%的企业具有风险投资背景,其中将数据进行比较,尤其是对以下三个要素进行对析：1）有无风险投资企业背景.2）风险投资参和度对绩效影响效果.3）风险投资信誉度高低对企业并购绩效影响效果.通过对析,和文章中提到的结论一致,证明相关影响因素具有一定的研究价值和可参考性.

四、结束和启示

总之,为了进一步推动被投资企业经济效益的进步,风险投资背景下上市公司要结合市场需求,充分发挥风险投资股东的正面作用,建立健全完善的并购绩效管理机制,引导上市企业的并购绩效实现全面可持续发展的目标.

参考文献：

[1] 李永平,苟成娟.风险投资对上市企业IPO后绩效的影响 ——基于创业板的经验证据[J].会计之友,2017,15（05）：73-77.

[2] 孔令艺,肖慧娟,任颋等.股权结构、上市地点选择和IPO绩效——以中国创业企业为例[J].当代经济科学,2014,36（04）：58-68.

[3] 周建,王鹏飞,李文佳等.创新型企业公司治理结构和绩效关系研究——基于中国创业板上市公司的经验证据[J].经济和管理研究,2013,（04）：106-115.

[4] 宋芳秀,李晨晨.风险投资对创业板上市公司IPO前后绩效变动的影响[J].财经科学,2014,（05）：44-54.

[5] 杨希,王苏生,彭珂等.风险投资对中小企业经营绩效的影响--基于区分风险投资机构事前效应和事后效应的视角[J].运筹和管理,2016,25（06）：144-154.

[6] 李曜,宋贺.风险投资支持的上市公司并购绩效及其影响机制研究[J].会计研究,2017,（06）：60-66.