原创《中俄印三国股票市场冲击传导机制》：本论文主要论述了股票市场论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
摘 要：国际间股票市场联动问题受到研究人员广泛关注,本文考察中俄印三国股票市场之间的冲击传导效应.结果表明,中俄印三国股票市场波动存在一定的相互影响,但各自的独立性非常显著.中俄印三国股票市场间新冲击的影响一般要持续5—6周,在第8周后则基本完全被市场消化,各国股票冲击对其他市场产生影响的效应传导机制存在显著差异.进一步的研究证实,2008年国际金融危机爆发之后外部冲击对本国股票市场的影响明显增大.
关键词：股票市场；冲击；传导机制
中图分类号：F830-91文献标识码：A
文章编号：1000176X（2014）07005107
一、引言
作为全球重要的新兴市场经济体,中国、俄罗斯和印度三国（以下简称中俄印三国）地缘相近,无论在政治和经济方面,还是在社会、文化、军事和科技等方面的联系都非常紧密,对世界和地区的发展与稳定影响巨大.2003年10月高盛公司发表的一份全球经济报告估计,到2050年世界经济格局将会经历剧烈洗牌,全球新的六大经济体将变成中国、美国、印度、日本、巴西和俄罗斯[1],中俄印三国位列其中.目前,中国是世界第二大经济体、第一大出口国和第二大进口国,是经济成长最快的国家之一.俄罗斯地跨亚欧,拥有丰富的矿产与能源资源,据2012年4月IMF发布的世界经济最新排名,俄罗斯现为世界第九大经济体.印度作为世界上发展最快的国家之一,已是国际软件业强国,也是金融、研究、技术服务的重要出口国.长期以来,中俄、中印、印俄双边关系密切,特别是2008年国际金融危机爆发后,在金砖国家机制下中俄印三国经济政治合作进一步加强.同时,中俄印三国也是国际投资和热钱关注的重点地区.国际股票市场联动问题是当前金融研究中的热点之一,随着中俄印三国经济与贸易往来的不断增多,金融联系也日益密切,深入考察中俄印三国股票市场之间的冲击传导效应具有重要的实际意义.
二、理论与文献回顾
一般地,股票市场联动效应（Co-movement effect）可看做不同证券之间的连锁反应,即不同市场、同一市场不同板块或不同个股的收益率呈现显著的相关性,形成明显的长期均衡关系或同步运动趋势.在经济全球化的背景下,不同国家或地区间股票市场联动效应问题受到研究人员的密切关注.例如,Premaratneb和Balaa[2]的研究表明,美国、英国、日本、中国香港和新加坡证券市场联动特征显著,但相互之间关联程度各有差别,小型经济体对美国和英国等主要经济体证券市场的传导作用不容忽视.Contessi等[3]的研究也发现类似证据,欧元的引入和欧洲各国经济结构的趋同,使得欧洲各国股票市场近年来联动效应显著增强.
目前,对证券市场联动效应的研究主要可以分为三个层次：资产均等化研究、证券市场联动的经济机理研究以及危机期间证券市场联动的国际传播机制研究[4].资产均等化理论从资产定价角度探寻证券市场联动,从资产的风险特征入手考察不同市场上资产或收益率的差异性与趋同性,侧重于研究联动程度.证券市场联动的经济机理研究拓展了资产均等化理论的研究范畴,将研究视角由金融领域扩展到贸易投资、证券市场特征和地理文化等领域,考察证券市场联动背后的各种因素,是一种机理或动因分析.危机期间证券市场联动的国际传播机制研究则是在时间上的深化,将研究的时间焦点集中在金融危机期间,考察特定时期下证券市场联动不同于一般时期的传播特征与机制.
现有文献对国际证券市场联动效应的理论解释,代表性观点主要有两类：基本面因素引发的联动效应和行为因素引发的联动效应[5].其中,基本面因素引发的联动效应（fundamentals-based comovement effect）以有效市场假说为基础,认为证券之间收益的联动必然来自于基本面因素的联动,也被称作经济基础假说（economic fundamental hypothesis）.具体到股票市场,基本面因素主要是流或折现率变动的相关性,预期流变动的相关性源于经济政策变化或重大事件发生对部分证券预期收益或盈利能力产生了同质影响,折现率变动的相关性则源于利率或相关折算方法的变动,或是对某些证券风险预期的同质变动.基本面因素联动理论与经济结构关系密切,可用来解释关系密切的经济体之间、行业之间或同一行业板块内的联动效应.例如,Bekaert和Harvey[6]以及Chinn和Forbes[7]的研究表明,贸易是解释股票市场特别是新兴市场联动性的重要因素.实际上,正如Gerrits和Yuce[8]所指出的,随着全球贸易的高速增长以及各国政府跨区域合作的增加,商品、服务、金融资产以及人力资本自由流动的障碍越来越少,全球金融市场的联动性越来越强.
行为因素引发的联动效应（behior-induced comovement effect）认为投资者的特定行为会形成某种交易模式,引发不同证券的需求发生变动,从而导致证券收益的联动效应,又被称为交易诱导型联动效应或市场传染假说（market contagion hypothesis）.例如,Connolly和Wang[9]的研究发现,投资者会从股票市场收益率中提取出未观察到的全球信息,从而调整他们的投资决策,最终导致不同股票市场收益率的相关性.有效市场假说的前提是投资者理性,区别于上述基本面因素联动理论,行为因素联动理论中“羊群行为”是一种特殊的非理性行为,是引起联动效应最典型的行为因素[10].行为金融学定义了两类具有特定行为的投资者：类别投资者和范围投资者,两类投资者不同投资策略下的投资行为都可能导致证券联动现象.类别投资联动理论[11]认为,投资者在选择投资组合时会将资产根据某种特征分为不同类别,然后按不同类别分配其资金,当类别投资者将资金在各种类别的资产之间进行转移投资时可能影响其,从而引发联动效应.范围偏好联动理论[12]认为,投资者在投资时可能由于交易成本、空间限制和信息缺乏等因素,只能选择所有可得证券中的小部分进行投资,而当风险厌恶程度或情绪发生变化时,会在其偏好的投资范围内调整资金投向,于是在这些偏好范围内的证券之间导入了一个共同因素,从而导致证券联动现象.
股票市场论文参考资料：
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