原创《境外机构成中国债市新兴力量》：这篇境外机构论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
目前境外人民币存款资金池不到2万亿元.作为债券资产配置的资金来源,境外人民币资产池规模较小,境外机构获取人民币资金管道单一,在一定程度上制约了境外机构对中国债券市场的参与程度
今年是“十二五”规划的最后一年,央行多次在各场合表示,将通过各方面努力,在利率市场化、汇率形成机制改革以及资本账户开放等方面推出措施,以推进金融体系改革以及人民币国际化.其中,债券市场的放开,特别是便利境外机构投资内地债券市场、放松境外机构进入内地交易门坎,是配合金融改革的重要环节.从市场发展来看,自2013年以来,随着QFII、RQFII等主要渠道的放开,境外机构逐步成为了投资内地证券市场的新兴力量,对内地债券市场的影响初步显现.
境外机构主要通过三类管道参与内地银行间市场,包括合格境外机构投资者QFII管道,比如2010年推出的“三类机构”（境外央行/人民币清算行/人民币业务参加银行）,以及2011年的人民币合格境外机构投资者RQFII.目前上述三项管道的投资额度已有较大幅度放开,其中三类境外机构投资银行间市场的额度完全取消,QFII可获批额度达1500亿美元,RQFII可获批额度达9700亿元.截至2015年6月底,共有245家包括境外央行或货币当局、国际金融机构、主权财富基金、人民币业务清算行、跨境贸易人民币结算行、境外保险机构、RQFII和QFII等在内的境外机构获准进入银行间市场,债券持仓总量为5898亿元.
尽管从存量上看,境外机构持仓规模占全市场债券存量的2.5%,比重较小,但随着境外投资管道不断拓宽、人民币资产在全球配置的重要性提升,境外机构在银行间市场的净买入规模和占比呈现较快增长趋势.在一些境外机构集中投资的月份和时段,内地债券市场出现了交易规模大幅增加情况,对内地债市的边际影响不断提升.
现阶段境外机构持有资产主要以高等级利率债产品为主,同时收益率较为吸引的中票、短融等持有量也在增加.截至2015年6月,境外机构持有的国债及政策性金融债,两者合计占总持有量的83%.另外,持有中票、短融等品种持有占比达到11%,说明境外机构在注重资产流动性的同时,也综合考虑资产收益率的因素,良好的信用债产品逐步成为境外机构的投资标的.
不过我们要看到,从2003年QFII放开至今,境外机构参与内地债券市场已超过十年时间.但境外机构对债券市场的投资比重仍然较低,主要有几个因素制约其投资规模.
首先,境外机构参与内地债券市场取决于获取人民币管道是否通畅.目前境外人民币存款资金池不到2万亿元.作为债券资产配置的资金来源,境外人民币资产池规模较小,境外机构获取人民币资金管道单一,在一定程度上制约了境外机构对中国债券市场的参与程度.
其次,内地债券市场的信用评级同质性较高,令国际投资者难以对投资风险作出有效判断.另外,中国债市发展时间较短,基本未经历过违约事件,市场难以对违约事件作出有效反应.
再者,从宏观环境上看,人民币汇率稳定性是影响境外资金持续投资中国债券市场的主要因素.2014年以后,经济下行压力较大,中国连续多次降准及降息导致整体收益水平下降较快.近期内地央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制,人民币汇价波幅明显上升,在一定程度上影响了包括债券在内的人民币资产的吸引力.因此,如何保持稳定收益率,持续吸引境外资金投资,是人民币资本项目放开过程面临的考验.
目前在顺应人民币国际化不断推进的大背景下,对境外机构的放开幅度已不断加快.除了QFII、RQFII、三类境外机构等管道外,今年5月及7月间央行又连续推出新政,对三类境外机构投资额度、备案等手续做了相应简化,获准的交易品种也从现券交易扩大至回购；远期、利率互换和远期利率协议等衍生品种,进一步便利境外机构投资内地债券市场,提升境外机构参与中国债券市场的比例.
参考美国、日本等历史经验,一国货币国际化的成功不仅需要该国强大的经济规模与国际贸易量,更需要稳健有序的金融体系的支撑.其中,债券市场的放开是一个重要组成部分.如美国债券市场,非本土的国际投资者持有量超过四成,其他国家和地区的货币当局、共同基金、个人投资者均为美国债券的主要持有人.另外,由于境外机构对流动性管理、对冲的需求相对较大,他们的参与对提高中国债券市场交易的活跃度和流动性、完善债券市场基准利率也将起到积极作用.因此,推动债券市场的逐步放开,增加国际机构的参与比例将是中国债券市场国际化的主要方向.
作者系中国银行（香港）经济研究员,长期从事中国宏观经济、人民币国际化方面研究
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