原创《估值底是个善意谎言》：本文关于估值论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
编者按
从本周市场表现来看,各路资金的拉锯战仍在持续,没有达成共识的迹象.在本刊特约作者玄铁看来,市场一直热议的“估值底”其实是个善意的谎言,一*熊市的预期一旦形成,若无强大的政策救市措施配合,很难因为估值创历史纪录就见底.此外,当前互联网金融和债市正进入风险集中爆发期,市场只有在诸多金融结构性泡沫破灭之后,才能知道多数A股股票的重估底在何方.
在深沪股市近30年历史上,“估值底”三个字从来都是善意的谎言,与其说是盼人进场“抱团取暖”,不如说是怕场内人“砸锅拆台”.每一*熊市最终见底,都是在强力的政策底线探明之后,才有增量资金在“最后的恐慌下跌”中扎堆入场.揣测本轮熊市的大底,或是政策底和估值底叠加形成的价值体系重估底.
市场情绪难以测底
要预测A股估值水平的极限,先得看市场情绪的历史巅峰和谷底.不巧的是,A股的“市场先生”多在躁狂和抑郁中大幅摇摆.
何为躁狂?2007年10月16日,沪综指摸高6124点,整体市盈率达72倍.当时主流观点已看高至8000点甚至万点大关.何为抑郁?十年之后,沪综指仍在2700点关口徘徊,整体市盈率跌破14倍,看空者直指2500点甚至2000点大关.
强者强到通吃,弱者弱到爆仓.这就是“市场先生”的极致表演.当下,A股十年大熊市,惨到大股东股权质押频现爆仓,大背景竟是美股史诗级的十年大牛市.本周,纳指继续改写历史新高,年内涨幅达13%,十年里累计上涨5.2倍.
缘何沪综指估值跌跌不休,不仅大幅低于美股的24倍,甚至远远不如新兴市场国家的印度股市（23倍）和巴西股市（19倍）?答案是A股制度熊市（全流通负利+严监管去壳化）使然.全流通负利导致大小非扩容和套现与日俱增,严监管导致壳资源定价每况愈下,前者导致增量流通筹码增加,股市供需失衡,后者令退市成本降低,A股估值中枢持续探底.
至于与宏观经济强相关的上市公司盈利面,以及与货币调控强相关的股市资金面,与A股的关联度实为弱相关.君不见,中国GDP今年上半年增速为6.8%,笑傲全球.宏观经济稳中向优,连续12个季度在6.7%至6.9%的中高速区间运行,背景是沪综指摔个大跟头,却从5178点跌至2691点.同样是资本品,一二线城市楼市在“限购、限贷、限价、限售、限商”等各种限令中逆风上行,估值早就爆表,买家仍如过江之鲫.
先有政策底才见估值底
北上深楼市估值（房价收入比）早已是宇宙第一行列,股市估值却是全球洼地.為何遍地的黄金不见买家来抢?因为未倒逼出政策大底.
从历史经验来看,12倍到14倍市盈率常见A股大底.以熊市大底的数据来看,沪综指在2005年998点时对应的是14倍市盈率,在2008年1664点为12倍,在2013年1849点为14倍.但是,从绝对估值上看不出市场的萧条情况.目前,银行板块总市值逾6万亿元,约占沪市总市值的二成,其5.45倍动态市盈率大幅拉低了市场的整体估值.
更吸引买家入场的,是旗帜鲜明的救市政策底.1994年的325.89点见底,是因为三项救市措施出台.2005年的998点成大底,是因股改红利在前.2008年大熊市中,证监会一再出手救市,等到国家推出“四万亿振兴计划”之后,熊市仍惯性下滑至1664点才见底.
可见,一*熊市的预期一旦形成,若无强大的政策救市措施配合,很难因为估值创历史纪录就见底.
泡沫破灭,底才是重估底
客观来说,A股未到最惨之时.恒生AH股溢价指数目前为118点,同股同权AH股中的A股估值要比H股整体溢价18%,与2014年7月24日的88.72点（历史最惨时点）相比,估值相对提升了30个百分点.
当下,100只AH股估值溢价的中位数是44.7%,只有海螺水泥、鞍钢、中国平安和潍柴动力4家公司的A股估值低于H股.这意味着至少港股要比A股便宜得多.即便如此,香港国企指数年内亦下跌逾一成,显然估值低并非上涨的充分条件.
从A股国际化提速的角度看,绿色动力和洛阳玻璃最新的A股估值畸高,较H股分别溢价567%和463%,这种估值沟壑不被监管层乐见.无论是重组受限和退市扩容导致壳资源贬值,还是独角兽快速上市带来的注册制变相实施,政策意图皆指向A股资源配置效率的提升,绩差股估值中枢下行的另一面是蓝筹溢价.
典型事例是,*金亚披露亮丽的半年度业绩预告,预计2018年上半年盈利3600万元-4100万元.这并未阻止其股价跌穿一元.从2015年180亿元市值跌到本周的3.31亿元,*金亚诉说的是问题股迈向退市股的惨境.
关键问题是,在地雷股频频现形的当下,究竟还有多少只*金亚式熊股尚未现形呢?仰望纳指史诗级的大牛市时,别忘记纳斯达克每年有8%的退市率.赚指数不赚钱的买家在美股中比比皆是.这一天正在A股市场慢慢变成现实.
更要警惕的是,互联网金融和债市正进入风险集中爆发期,将加剧股市的风险厌恶度.据中金公司预测,3年后P2P网贷平台还能够正常运转的平台不超过200家,仅为目前运营平台数量的10%左右.Wind数据统计显示,今年以来,截至7月18日的违约债券达28只,涉及债券余额289.27亿元,对应15家发行主体.
融资信用的重估,将加剧股市估值体系的重估.只有在诸多金融结构性泡沫破灭之后,才知道多数A股股票的重估底在何方.小散户不妨铭记央行原副行长吴晓灵的提醒：“在泡沫中狂欢的日子不多了,做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实.”
（文中涉及个股仅做举例,不做买入推荐）
估值论文参考资料：
结论：估值底是个善意谎言为关于估值方面的论文题目、论文提纲、公司估值的常用4种方法论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
