原创《量化对冲牛市中真裸泳》：此文是一篇对冲牛市论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
2014,机构大幅跑输大盘
2014年,上证指数全年上涨52.87%,深证成指上涨35.62%,沪深300指数上涨51.66%,远远超过中小板和创业板的涨幅.2014年,代表阳光私募信托全市场整体业绩表现的朝阳永续CISI指数上涨22.33%,股票型阳光私募平均上涨29.43%.朝阳永续统计了2014年持续发布业绩的包括信托、公募专户和私募机构自主备案发行等不同通道的阳光私募产品共3929只,其中90%的产品在2014年取得了正收益,8.98%的产品收益超过50%,1.02%的产品收益超过100% .这些统计显示,在行情的推动下,阳光私募基金在过去一年中整体上取得了不错的收益,但是整体上跑输大盘的涨幅.
2014年行情的 发生在全年的最后2个月.其间,代表沪深两市大盘整体表现的沪深300指数暴涨了40.88%.全市场涨幅巨大的主要板块行业为券商、银行、地产等蓝筹价值股.而同期,投资者青睐的以创业板、中小板为代表的中小盘个股却不涨反跌,一时间“满仓踏空”成为了股市最热门的词汇.在2014年的最后两个月间,朝阳永续CISI指数仅上涨7.32%,股票型阳光私募平均上涨13.13%.显示出该阶段不仅个人投资者“满仓踏空”,机构投资者也大幅跑输大盘.
满仓踏空加对冲
然而,在2014年的最后两个月中,还有比“满仓踏空”更郁闷的,那就是不少“满仓踏空加对冲”的量化对冲型产品.量化对冲私募基金,主要包括使用市场中性、股票多空、CTA、宏观对冲等投资策略的私募基金产品,其中涉及股票市场的主要有市场中性和股票多空这两类产品.在目前的国内市场上,市场中性策略通过同时持有多头和空头头寸,来消除投资组合的系统性风险,以获得和市场整体表现相关性较低的超额收益.而股票多空策略相对市场中性策略则更为灵活,在判断市场存在系统性风险时或者不确定性较大时利用对冲工具进行择时的或者部分的对冲,而在判断市场向好时可以持有同方向的头寸,甚至通过金融工具放大杠杆.
在前几年的熊市中量化对冲型产品风光无限,而2014年以来量化对冲产品的整体表现一直弱于股票型产品.2014年前10个月,CISI指数上涨14.72%,传统的股票纯多策略的阳光私募整体收益率16.30%.而股票多空和市场中性策略产品的整体业绩分别上涨11.58%和12.02%,表现均逊色于CISI指数和股票纯多策略.在2014年最后两个月大盘股出其不意的暴涨行情中,量化对冲产品集体遭遇滑铁卢,其中市场中性产品则是重灾区,这两个月间市场中性产品的平均收益为-6.27%.股票多空策略的情况比市场中性略好一些,最后两个月股票多空产品整体上取得了5.40%的正收益,但是仍然低于阳光私募基金整体表现和股票纯多型产品整体的表现,和大盘相比更是远远跑输.
大盘上涨是主因
在量化对冲产品中,市场中性产品始终持有多头等量的股指期货空头进行对冲,而大部分股票多空产品也或多或少地持有股指期货空头.而在大盘上涨行情中,股指期货空头处于亏损状态,所以在上涨行情中大部分量化对冲产品都难以跑赢大盘.
目前国内市场上最常见的市场中性策略有期现套利和阿尔法对冲策略.这次市场中性策略受灾最严重的便是采用阿尔法对冲策略的产品.
阿尔法策略的原理是通过多因子条件选股模型等工具,遴选出一个能够跑赢指数的投资组合,然后通过卖空股指期货,消除大盘涨跌对该组合造成的风险和影响,从而直接获取该投资组合的业绩表现超越大盘的部分——即“超额收益”.
大部分阿尔法选股模型的建立,都是建立在对历史数据进行回测,在历史数据中提炼规律这一逻辑的基础上.由于是对历史数据进行归纳,针对的是过去,所以如果现实中出现了过去统计期内没有出现过的情况就容易遭遇损失了.而如果统计期拉长,可以观察到历史上很多的小概率事件.但是,统计期拉长对较近的过去就往往难以很好地拟合,就会出现平时的波动和回撤相对较大的问题.在黑天鹅没有降临的平时,这些波动和回撤会显得技不如人.而越是要控制波动和回撤从而做出“光滑”的曲线,就越是需要拟合最近的过去,就不能用太长的历史资料.
过去2-3年间,大盘权重股表现持续低迷,而中小市值成长性个股的业绩则强于大盘权重股.所以以过去2-3年历史数据为基础制定的选股模型很可能会选到较多的中小市值成长股和较少的蓝筹股.而最近这波暴涨行情是由权重蓝筹股带动的,同时中小盘个股表现低迷.所以对于这些市场中性产品的多头和空头的两方面来说,持有较多中小盘个股的股票组合在这轮上涨中大幅跑输大盘,股票组合的盈利无法覆盖股指空头因大盘上涨而造成的亏损,导致产品遭遇亏损.
而且这次行情的导火索是2014年11月21日晚间出人意料地宣布降息,这样的由政府“看得见的手”推动的行情,很难通过对历史数据的统计来预测.即便是在欧美发达市场,知名的量化基金在面对突发政策造成的行情大幅波动中遭遇亏损也屡见不鲜.由诺贝尔经济学奖得主默顿和斯科尔斯等人在1994年创立的专门从事量化套利的“长期资本管理公司”（LTCM）,在1998年遭遇俄罗斯政府宣布卢布贬值引发的金融海啸,产品大幅亏损,最终倒闭破产.当今世界上量化交易领域最成功的代表性人物西蒙斯的“文艺复兴”旗下的Institutional Futures Fund、Institutional Diversified Alpha fund等多只对冲基金,在去年上半年也一度因为遭遇到“安倍经济学”推动的日元大跌而遭受到了一定的损失.
对冲牛市论文参考资料：
结论：量化对冲牛市中真裸泳为关于对冲牛市方面的论文题目、论文提纲、牛市论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
