原创《信贷波动和资本结构A股市场2003—2018年经验证据》：本论文主要论述了资本结构论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
摘 要：利用2003-2015年中国A股市场的上市公司的数据,从信贷供给侧出发,研究信贷波动对资本结构的影响,结果显示：信贷波动和上市公司资本结构之间存在正相关关系,这一关系在多种稳健性检验下依然显著.进一步的研究发现,信贷期限的差异对上市公司资本结构也存在差异性的影响,具体表现为短期信贷规模增长率和上市公司资本结构呈负相关关系,中长期则相反.基于此提出了优化上市公司资本结构的政策建议.
关键词：信贷波动；资本结构；信贷供给侧
作者简介：[HTF]张铁刚, 财经大学经济学院教授、博士生导师,主要研究方向：国民经济学、宏观经济理论和政策.吴凯, 财经大学经济学院博士研究生,主要研究方向：宏观经济理论和政策（北京100081）.
基金项目：财政部“中国地方债务问题研究”项目（022174115001）
中图分类号：F8305文献标识码：A
文章编号：1006-1398（2017）02-0039-12
信贷供给在根本上是国家信贷政策的体现,又很大程度上扮演着作为货币政策传导渠道的角色.信贷波动是在金融体系运行的过程中形成的市场信号,不仅透射出了宏观经济走势、金融市场风险、政策调控导向和行业发展方向等经济信号,而且更是宏观层面的一种操作手段,会对企业的融资偏好和资本结构等实际的经济行为产生诸多影响.上市公司资本结构是上市公司长期债务和总资产之间的比例关系,其反映的是上市公司获取长期资本的渠道来源及其比例构成之间的关系.在市场经济环境下,基于金融市场的不断完善和信贷工具不断丰富,信贷供给的市场化程度不断提高,信贷波动已经对微观层面的企业资本结构和宏观层面的国民经济的影响日益增强,已成为 银行调控经济的重要手段.因此,本文将以2003年中华人民共和国银行业监督管理委员会成立和国有商业银行的股份制改革为起点,以2015年利率完全市场化为终点,在我国金融行业市场化改革的背景下,对信贷供给波动和企业资本结构之间的关系进行研究.
[BT3]一文献综述
有关资本结构的研究经历了一个从起初围绕信贷需求侧的公司自身特征和需求,到引入宏观经济变量来研究其对公司资本结构的影响,再到从信贷的供给侧角度来研究上市公司的资本结构的发展历程.早期学者的研究主要在信贷供给弹性无限的假设下研究,结合信息不对称为基础的 理论和信息不完全为基础的权衡理论进行理论分析,以信息不完全为基础的权衡理论和信息不对称为基础的啄食理论为基础,从资本的供给侧——公司的视角出发,研究公司的运营指标和财务指标和公司资本结构之间的关系以及对公司资本结构决策的影响,然而研究所得的结论并不完全一致.区别于仅从资本的供给侧考察资本结构,部分学者也指出公司资本结构的决策和选择是资本需求侧和供给侧两方面因素共同作用的结果,单单只从资金需求侧的角度研究资本结构是片面的.[JP]
在以往对公司资本结构的研究中,主要是在资本市场供给弹性无限大的假设下从公司内部资产结构的财务风险成本、公司规模的成长性、投资方式的选择和非债务税盾等角度对公司资本结构的可能影响以及作用的方向进行研究.但是资本市场的供给弹性往往不是无限大的,如Faukender & Petersen[ZW（][JP3]Faukender M,M A PetersenDoes the Source of Capital Affect Capital Structure?Review of Financial Studies,2006（19）,pp45-79[JP][ZW）]在研究公司资本结构影响因素的过程中,发现自资本供给方面的信息不对称等约束条件,使得公司资本结构的选择不仅要出于公司对资本需求方面考虑,更要考虑资本供给方面的因素,这就需要对作为企业资金重要来源的信贷供给和公司资本结构之间的关系进行研究.
目前,国际理论界对宏观信贷供给和企业微观资本结构之间关系的研究主要有Holmstrom & Tirole[ZW（]Holmstrom B and Tirole JFinancial Intermediation,Loanable Funds,and the Real SectorQuarterly Journal of Economics,1997（112）,pp663-691[ZW）]研究了公司自有资金量和担保能力以及资金来源约束等变量和信贷供给变化之间的关系,发现大公司由于自有资金充裕、担保能力强和资金来源受到的约束小等因素使得其受银行信贷供给变动影响相对较少,而小公司在这方面的能力就相对较弱.Leary[ZW（]Leary M TBank Loan Supply,Lender Choice and Corporate StructureJournal of Finance,2008（64）,pp.1143-1185.[ZW）]在研究美国公司和信贷资金供给的关系变动过程中,发现具有不同规模的公司对信贷供给宽松和紧缩的变动具有不同程度的敏感性,即规模小的公司受到信贷供给变动的影响较为显著.Voutsinas & Werner[ZW（]Voutsinas K,R A WernerCredit Supply and Corporate Capital Structure：Evidence from Japan.International Review of Financial Analysis,2011（20）,pp320-334[ZW）]在研究信贷供给和公司资本结构之间关系过程中,以日本的资本市场为研究对象,发现信贷供给冲击对公司资本结构的影响受到来自公司自身禀赋和属性的约束.
在国内,已有文献对宏观信贷供给和企业微观资本结构之间关系进行了研究.唐国正和刘力[ZW（]唐国正、刘力：《利率管制对我国上市公司资本结构的影响》,《管理世界》2005年第1期,第50—58页.[ZW）]以中国的上市公司为样本,在利率尚未完全市场化的背景下,研究了金融监管环境对公司资本结构的影响,发现中国的金融監管当局对市场的管制会造成信贷供给利率发生畸变,对上市公司的资本结构选择造成显著的影响效应.赵冬青等[ZW（]赵冬青、朱武祥、王正位：《宏观调控和房地产上市公司资本结构调整》,《金融研究》2008年第10期,第82—96页.[ZW）]根据信贷政策的外生属性将其作为信贷供给变动的替代变量,以房地产行业为样本,检验了国家的宏观调控对上市公司资本结构的影响,研究发现宏观经济调控对上市公司资本结构的影响是透过信贷市场的供给和需求两个方向发生作用的,且如果以2004年作为宏观调控的分界线来设置虚拟变量衡量政策的冲击效应,则宏观调控后的房地产行业的上市公司资本结构出现了显著变化,即公司的负债水平出现显著的提升.曾海舰和苏冬蔚[ZW（]曾海舰、苏冬蔚：《信贷政策和公司资本结构》,《世界经济》2010年第8期,第17—42页.[ZW）]在研究信贷政策和公司资本结构关系的过程中,以“自然实验”为主要方法,分别在中国1998年的信贷扩张和2004年的信贷紧缩的背景下,针对中国的国情实际从公司规模、所有制的国有化程度和公司的担保能力三个维度研究了公司负债水平对信贷变动的敏感程度.刘丽巍和郝林[ZW（]刘丽巍、郝林：《货币经济学新范式下我国货币政策对信贷的影响》,《财经问题研究》2010 年第4期,第80—85页.[ZW）]在研究货币政策和信贷政策之间关系的过程中,发现法定存款准备金率和表征信贷政策变化的信贷总量以及利率和存贷利差之间,具有较为显著的长期稳定关系.陆岷峰、季子钊[ZW（]陆岷峰、季子钊：《网络借贷平台风险控制的研究——基于交易可能性集合模型的应用》,《华侨大学学报（哲学社会科学版）》2016年第4期,第33—41页.[ZW）]研究了网络借贷信用对资源配置的有效性.
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