原创《货币政策新*利差管理》：本论文可用于利差论文范文参考下载，利差相关论文写作参考研究。
中美央行同时加息如约而至.跨境投资者要关注中美利差的变动;境内长期投资者要关注的是利率绝对水平的提高;短期交易资金以及金融业经营机构最需要关注的是期限利差的收窄,这可能也是未来宏观调控最重要的特征.
经过12月14日和18日两次公开市场操作的调整,人民银行已经将7天、14天、28天期限的逆回购利率和MLF操作利率悉数上调5BP.
在人民银行加息的同时,美联储宣布年内第三次加息,将隔夜联邦基金利率目标区间上调25BP至1.25%-1.5%.
2017年,中美央行都是3轮加息,但人民银行上调逆回购利率幅度累计仅有25BP.如果认为美国货币政策收紧是回归常态,对量化宽松带来的极低利率进行修正,而中国过往虽然也曾宽松但沒有采取极低利率政策,因此回归的幅度小于美联储也正常.中美之间的利差在缩小,政策利率向金融市场利率传导后,目前已经处在历史最高区间的中美利差未来是继续扩大还是收敛,是金融市场和实体经济都应当考虑的一个因素.
在整条利率曲线的长端,中美两国的10年期国债收益率在加息后表现均可谓是波澜不惊,显示市场对于此次两国央行政策利率的同时调整已经做了较为充分的预期.就目前的中国国债长期利率绝对水平是否具有吸引力,多数机构投资者持肯定观点,但去杠杆带来的流动性风险不可忽视,资管新规落地或许会在2018年带来部分增量资金入场配置,在去杠杆的时期,这是市场至关重要的稳定器.但是长期利率的回落幅度还将受制于短期货币市场利率的水平.
最重要的变化是如何看待目前货币政策的宏观调控中间目标.货币政策在从数量型调控向价格型调控转轨的过程当中,既要实现促进经济发展的主要目标,还要在金融监管秩序重构时期兼顾一些防范金融泡沫的责任,那么传统意义上盯住单一利率价格就可能会顾此失彼.
即使是缓慢地推进转型并兼顾更宽口径的货币数量指标,对于利率中间目标来说,人民银行如果同时盯住短端的货币市场利率和长端的国债收益率似乎是一种更为两全的选择.如果短期和长期利率都被确定,那么利差也就是相对确定的,这样的办法看起来就和美联储采用过的“扭曲操作”有些类似.但是有区别的是,人民银行是在绝对利率水平更高的位置采取压缩利差的办法,并且还有更丰富的抵押品管理办法通过信贷政策配合货币政策实施.
货币市场利率传导的层次性
人民银行公开市场业务操作室负责人在接受人民银行下属《金融时报》采访时特别强调了公开市场利率的市场化特征：“岁末年初,银行体系流动性需求较强,公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应.”
公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的,从这个意义上看,公开市场利率确实是市场化的利率.无论是美联储的公开市场操作,还是人民银行过去长达20年的公开市场操作,大部分时间中标利率也都是动态变化的.
尽管如此,作为政策利率的公开市场操作利率和货币市场利率显然还是有区别的,区别就在于公开市场操作的需求由市场决定,但是供给在经过询量以后最终还是由人民银行决定.
考虑到人民银行掌握影响货币市场的各方面数据,有领先于市场的前瞻预判,因此,对货币市场的波动具有主动和全局的把握.而且,通过公开市场调节利率比货币供应量M2反映的资金供求更为高频和可控.由此,政策利率作为观察货币政策的最直接信号,投资者对其变动再怎么重视也不为过,而且,随着货币政策调控方式的转型,政策利率的重要性只会比以前更高.
在多层次的金融市场当中,货币市场一端连接着*银行公开市场,另一端连接着金融机构的同业负债,中间通过银行内部转移定价（FTP）机制,进而再影响金融机构的自营部门负债和整个大资管行业的负债端,最后影响各项金融资产价格和微观经济主体的活动.
公开市场一级交易商作为传导政策利率的第一环节,参与公开市场操作的利率反映了整体货币市场的需求.上述有关负责人表示,若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下,会造成市场套利和定价扭曲.由此可见,人民银行对早先公开市场逆回购利率和货币市场利率之间的价差认为还是太宽了,希望压缩一级交易商的利差,而这一利差也将传导至货币市场利率和债券市场利率之间的利差.
被市场充分预期的政策利率调整
投资者对本次加息还需要判断的是,市场对利率上行预期是否充分,也即人民银行是领先于市场利率曲线的预期加息,还是滞后于市场利率曲线的预期加息.
*银行如果是领先于市场利率曲线,那么政策利率的调整意在引导市场利率上行;如果是滞后于市场利率曲线,则意味着此前的公众沟通和市场信息发酵已经使得*银行下一步动作被市场接受到并纳入了定价当中,实际采取措施后市场反应会相对平稳.在这种情况下,投资者接下来的反应将取决于后续的预期如何酝酿.
目前7天、14天的公开市场操作利率分别是2.5%、2.65%,同期限Shibor分别是2.87%、3.89%,同期回购定盘利率FR分别是3.4%、4.1%,FDR分别是2.82%、3.99%.可以看出,货币市场利率显著高于公开市场操作利率,特别是回购利率.
既然此次公开市场操作利率加了5BP是为了适度收窄两者之间的利差,那么人民银行有关负责人这一表述也就是相当于告诉市场,人民银行不希望公开市场加息引起货币市场利率的继续上行,也就是说,人民银行判断此次加息的预期已经被市场消化了,加息是政策利率对早先市场利率上行的一次确认.
从金融市场各类资产的表现看,股票和债券市场在11月以后开始了一轮调整,在本次加息后反而没有出现大的波动,也是市场此前充分预期到这次加息的表现之一.
从低利率到利差管理的转变
12月初,人民银行金融研究所所长孙国峰曾在演讲中称,“央行既需要影响短期利率,也需要影响长期利率.”2017年以来,人民银行的加息以及市场的反应,和孙国峰的演讲内容几乎是一致的.
利差论文参考资料：
结论：货币政策新*利差管理为关于利差方面的论文题目、论文提纲、保险利差论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
