原创《投资者情绪对证券价格波动影响》：本论文可用于价格波动论文范文参考下载，价格波动相关论文写作参考研究。
摘 要：证券价格的变动受证券内在价值、投资者情绪及其他因素的影响,通过建模与模拟分析表明,其中投资者情绪对证券价格波动的影响很大.消极情绪、积极情绪与中间情绪对证券价格、投资者财富的影响明显不同,证券价格的变化与投资者情绪变化是一一对应的,但投资者财富的变化与情绪变化不一一对应.当市场整体情绪乐观时,多数人都不愿主动努力寻找私人信息,不愿去认真分析证券的内在价值,而只跟着自己的情绪走,投资者追涨行为加剧,价格被逐渐推高,市场对证券的需求便会出现泡沫；当证券市场处于整体悲观情绪时,则会有相反的结果.
关 键 词：证券价格波动；证券内在价值；投资者情绪；价值预期；行为金融
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2015）06-0043-10
本文应用建模与模拟分析方法探讨投资者情绪对证券价格波动的影响.建立了证券价格为证券内在价值、投资者情绪和投资者对证券内在价值的预期的线性函数模型,并在一定的条件下求得相应的解释.在此基础上,分析了投资者情绪对证券价格波动的作用和影响.并进一步用市场上投资者对风险证券和无风险证券的投资比例的大小来区别市场上的积极或消极情绪,通过模拟分析说明在证券市场中,消极情绪、积极情绪与中间情绪对证券价格、投资者财富的不同影响.
一、文献综述
20世纪末迅速兴起的行为金融学以其逼近真实市场行为的理论分析显示出广阔的发展前景.行为金融学修正了现代金融理论中理性人假设的论点,指出由于认知过程的偏差和情绪、偏好等心理方面的原因使投资者无法以理性人的方式对证券价格做出无偏差估计.这一发现引起学者对投资者心理研究的普遍关注.就微观而言,分析投资者心理不仅可使自身有效地避免决策错误, 还可以基于他人的心理偏差制定特定的投资策略进行套利； 就宏观而言, 它涉及到证券市场是否有效及证券价格是否反映内在价值等重大问题.因此,探讨投资者情绪对证券价格波动的影响机制具有重要的现实意义. 下面对国内外关于投资者情绪的研究做一归纳.
（一）通过理论或实证探讨投资者情绪对投资决策行为和证券价格波动的影响
在国外,Gleicher和Baker（1991）在研究中发现, 不好的情绪会使投资者对已有的即使确定的信息做非常仔细的分析和无比精细的挑剔. 消极投资者对目前经济形势和判断更谨慎, 会详细谨慎分析投资决策过程,通常会做出较为悲观的决定；乐观投资者很少认真分析投资策略,多用启发式策略,通常采用的策略更倾向于乐观自信,投资意愿相应增加 [1] .Hirshleifer等（2003）认为：情绪和感情变化会影响投资者对风险忍受的程度, 悲观情绪可以使投资者“损失趋避” 的程度增加. [2] Kumer（2006）的研究表明个人投资者股票买卖存在一定的同步性；另外,与噪声交易者模型一致,研究结果支持投资者情绪影响收益形成. [3] Schmeling（2009）联合分析了个人投资者与机构投资者对于证券价格的影响.研究发现,情绪会影响股票市场,存在中期（半年）影响,两类投资者存在显著差异.平均来说,机构投资者能正确预测股票市场收益,个人投资者反向预测了市场趋势,个人投资者情绪是噪声交易者风险的变量,而机构投资者是经验丰富、消息灵通的精明投资者. [4]
从国内研究方面来看,对投资者情绪的研究起步稍晚,李心丹等（2002）研究了投资者情绪作用于股市的一些证据. [5] 刘煜辉等（2003）讨论了资本市场上的各种异常现象的解释,进而运用行为金融理论论证国内资本市场上投资者心理和多变复杂的情绪等行为的影响作用. [6] 陈彦斌（2005）研究了情绪波动对股票价格和债券价格波动率的影响,结果表明,投资者的情绪波动对股票价格波动的影响要远大于对债券价格波动的影响；影响股票价格波动的情绪波动分别是主观贴现因子、跨期替代弹性和风险规避系数的波动.[7] 朱伟骅和张宗新（2008）的研究表明我国投资者情绪容易受到噪声交易者影响,其他类型交易者可利用噪声交易者的交易策略在博弈中获取超额利润,这为投机性泡沫的产生提供了微观基础.在市场波动机制中,投资者情绪与股价变化存在动态关系,股价泡沫存在内在持续性,引发市场正反馈效应,从而促成投机性泡沫的生成. [8] 杨阳和万迪昉（2010）基于上证股市的相关数据,分析不同市场态势下投资者情绪与股市收益及其波动的异化现象.结果表明：我国投资者情绪对股票市场的收益并无显著影响；而股票收益却对投资者情绪的作用显著,牛市阶段股票收益与投资者情绪正相关,而熊市阶段则为负相关. [9]
（二）通过情绪指数探讨投资者情绪与证券价格波动之间的联系
在国外,Brown（1999）利用美国“个人投资者协会”（AAII）提供的投资者情绪指数,通过实证说明了投资者情绪与封闭式基金的价格波动密切相关. [10]Lee et al.（2002） 发现投资者的情绪变量是影响股价的系统性因子, 超额收益与情绪变化有同期相关关系,投资者情绪变化可以很大地影响收益的波动. [11] Brown与Cliff（2004）认为情绪的水平值大小及变化量与市场收益强相关. [12] Brown和Cliff（2005）探讨了投资者情绪对市场的长期效应,用投资者智能指数作为情绪的变量,发现情绪对于股票的长期收益具有预测力,通过构造一个资产定价模型说明定价错误与投资者情绪正相关,而且未来1～3年的收益与情绪负相关. [13]Baker和Wurgle（2006）构建了复合情绪指数,发现情绪对主观估值程度高和难以套利的股票,即小市值股票、发行时间较短的股票、高波动率的股票、非盈利股票、不分红股票、极端成长型股票的影响更大. [14]
从国内研究方面来看,王美今、孙建军（2004）的研究表明, 投资者接受价格信号时表现出来的情绪是影响均衡价格的系统性因子, 从而构造了新型的投资者情绪指数,构建了TGARCH-M（1,1）模型,实证说明了投资者情绪的变化不仅会显著地对深沪两市收益波动产生影响,且显著地反向修正深沪两市收益波动,并通过“风险奖励”影响收益. [15]张强、杨淑娥（2009）选择市场换手率、封闭式墓金折价和投资者开户增长率作为间接投资者情绪指数, 应用因子分析法构造综合投资者情绪指数,并应用OLS和GARCH-M回归分析方法对中国股市投资者情绪及波动与股票收益间的关系进行实证分析.结果显示,投资者情绪是影响股票价格的系统因子,股票价格随着投资者情绪波动而波动, 而且情绪的上涨和下降对股票价格的影响是不对称的, 情绪上涨对股票价格的影响要比下降强得多. [16]刘莉亚、丁剑平等（2010）通过构建一个新的投资者情绪指标,采用非参数统计和回归模型实证检验了情绪指标的变动对特征组合收益率的影响并给出解释, 并通过考虑系统风险的情绪变化与其他情绪变量验证了实证结果的稳健性. [17]
价格波动论文参考资料：
结论：投资者情绪对证券价格波动影响为关于价格波动方面的论文题目、论文提纲、价格波动辩论论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
