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《生命周期视角下非效率投资影响动因》：本论文主要论述了生命周期视角论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。

摘要：以2009～2012年沪深A股上市公司为样本,从企业发展动态的角度检验非效率投资的影响动因.研究表明：成长期和成熟期上市公司的过度投资行为由管理者冲突所致,衰退期国有企业的过度投资由大股东矛盾所致,非国有企业的过度投资行为由管理者冲突和大股东矛盾共同所致;成长期上市公司投资不足主要由融资约束所致,成熟期和衰退期公司投资不足由融资约束和两类冲突共同所致,且非国有公司比国有公司面临更加严格的融资约束.

关键词：企业生命周期;过度投资;投资不足;影响动因

中图分类号：F253.7文献标识码： A文章编号：1003-7217（2015）01-0052-07

一、引言

投资决策是公司成长的主要支撑和未来流增长的重要基础,提高公司投资效率一直是理论界和实务界关注的焦点.传统理论对非效率投资行为的解释多数停留在静态层面,认为我国上市既存在由融资约束引发的投资不足现象,也存在由矛盾导致的投资过度行为.

然而,企业生命周期理论认为企业的形成和发展具有生命体的部分形态,企业在生命周期的不同阶段生产经营、组织特征等具有不同的发展特征,面临的问题也和之变化,而这势必会影响企业的投资效率.研究表明,我国上市公司的冲突和融资约束程度在企业生命周期的不同阶段差异显著.那么,处于不同发展阶段的企业,非效率投资的影响动因是否存在差异呢?鉴于此,本文试图以我国上市公司的数据为依据,以企业发展动态的角度探讨不同生命周期非效率投资的影响动因.

二、理论分析和文献回顾

(一)企业生命周期和非效率投资影响动因

企业生命周期理论认为在企业生命周期不同的发展阶段,其组织结构、经营特点和战略均有差异,导致其面临的投融资渠道不同,因此,各类问题以及严重程度也存在显著差异.成长期的企业规模逐渐壮大,资金来源紧张是其发展扩张中的主要问题.集权式的组织结构已经不能适应成长期企业发展的需要,所有权和经营权逐渐分离.但是比起成熟期和衰退期,成长阶段的企业问题相对较弱,而其面临的融资约束较强.

成熟阶段的企业盈利能力较强,自由流量逐渐充足,和此同时,委托问题日益凸显,内部人控制问题更加显著,管理者构建自己的帝国而进行过度投资、在职消费等问题严重,大股东的利益侵占也逐渐凸显.Jensen（1986）指出企业成长能够提高管理者的权力以及私有收益,而导致企业无效率的投资支出[1].

衰退期的企业管理层官僚主义、本位主义严重, 问题进一步加重,企业很可能变成经理层的“帝国大厦”[2];此外在股权较为集中的股权背景下,大股东可能为增加对公司的控制权而过度投资,尤其是在国有法人或国有资产管理部门是企业实际控制人的公司中.这一阶段企业融资困难, 流转不畅,企业亟需解决治理问题,寻求出路.

(二)管理者冲突和非效率投资

现实经济中在分散的股权环境下当股东和管理层的激励不相容时,有些经理人为了获取和公司规模成正比例的私人收益会滥用资金进行投资,而这些投资项目并不是以股东利益最大化为目标.由于剩余索取权和控制权的不对称性,经理人通过扩大企业投资规模可以获得更多的可控资源,利用控制权享受在职消费,因此,经理人存在使企业发展规模超出理想规模的内在激励.当企业流动性过剩时,经营者可能出于私利将其使用于符合自身利益但不能增加股东财富,甚至有损公司价值的项目引发过度投资[1].另一方面管理者的个体特征存在差异,基于短视行为、职业安全或消极怠慢等守成策略,经理人可能会放弃净现值为正的投资机会而导致投资不足.

初创期的企业,由于规模通常较小,所有人和经理人往往两职合一, 成本通常较低;随着企业的发展,组织规模逐渐壮大,企业需要聘请职业经理人管理经营,委托问题由此出现,经理人将出现构建自己的“帝国大厦”的动机,从而产生过度投资行为;成熟期的企业,自由流量通常比较充分,经理人拥有较多的可支配资源,为其过度投资提供了便利和可能;当经理人处于职业生涯的尾期或是处于衰退期的企业中,其更加关注职业防御问题,通过扩大一些不具备投资价值的项目竭力阻止公司被并购的风险[3].此外,经理人通过消极怠慢的工作方式或是在职消费占用公司资金造成投资不足的可能性大幅增加,当经理人存在私人成本时将出现投资不足现象[4].

(三)大股东冲突和非效率投资

随着大股东持股比例的增加,大股东和中小股东的冲突逐渐凸显.大股东可能为谋取私利独自侵占归属于全体股东的自由流,或倾向于扩大投资规模而增加自身对企业的控制性资源,尤其是投资于有利于自身利益或流动性较弱的投资项目,从而产生过度投资现象.Lins和Servaes（2002）研究表明,大股东偏好投资于自己拥有专业技能并熟悉的领域,产生专用性投资,但这种投资不一定会增加企业的价值,控制性资源越集中,大股东越有可能投资于有利于其自身利益的非效率性投资项目[5].此外,大股东的利益侵占会导致企业流的流失.例如通过为关联企业提供贷款担保,为自己分配股利,支付高薪水等手段“掏空”上市公司,从而导致企业的资金紧张不得不放弃能够提升企业价值的投资项目,此时产生投资不足[6].

财经理论和实践（双月刊）2015年第1期2015年第1期（总第193期）刘焱,张胜强等：生命周期视角下非效率投资的影响动因研究

生命周期视角论文参考资料：

结论：生命周期视角下非效率投资影响动因为关于生命周期视角方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关什么是植物生命周期论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。