原创《北信源三板斧凑利润》：此文是一篇北信源论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
根据业绩快报,北信源（300352.SZ）2017年实现营业收入5.12億元,同比增长3.99%；利润总额1.04亿元,同比增长20.02%；净利润9340万元,同比增长16.24%；基本每股收益0.0644元,同比增长4.04%.
从过去几年来看,北信源业绩均实现正向增长,2014-2016年收入同比增速分别为15.13%、78.89%、4.74%,净利润同比增速分别为0.3%、4.01%、13.61%.但是,北信源的连年增长不过是一种幻象,开发支出资本化、定增圈钱赚利息、高溢价并购成为北信源保增长的三板斧.剔除掉这些因素之后,北信源的真实业绩不仅不能实现增长,相反极有可能出现较大程度的下滑.
按照4月11日收盘价计算,北信源总市值有74.23亿元,对应2017年净利润的市盈率高达80倍.如果按照上述真实业绩计算,北信源的市盈率将远远不止80倍.尽管北信源股价自2015年以来已经腰斩再腰斩,但基本面仍然无法支撑目前的估值水平,投资人仍将面临漫长的估值回归之路.
开发支出资本化
截至2017年9月30日,北信源账面开发支出有3473万元,而2014年之前根本没有任何开发支出,2014年年底为942万元,之后的2015年年末、2016年年末分别为349万元、2822万元.
对于研发投入资本化比例,北信源2017半年报没有披露,不过往年的年报对此有详细披露,由此可以一窥端倪.
2014-2016年,北信源研发投入金额分别为4920万元、5860万元、7720万元,资本化的金额分别为942万元、1642万元、2473万元,占比分别为19.14%、28.01%、32.03%,呈现逐年走高趋势.
北信源专业从事信息安全技术,目前A股市场中从事同样业务的上市公司有三六零（601360.SH）、启明星辰（002439.SZ）、绿盟科技（300369.SZ）、美亚柏科（300188.SZ）、中孚信息（300659.SZ）.与这些同行相比,北信源研发投入资本化比例明显偏高.
作为网络安全领域的龙头企业,三六零2016年、2017年研发投入总额分别为22.72亿元、24.17亿元,资本化研发投入均为零.这也就意味着,三六零已经全额将研发投入进行了费用化处理.
2015-2016年,启明星辰研发投入金额分别为3.19亿元、4.3亿元,资本化金额分别为5120万元、7354万元,占比分别为16.04%、17.11%.
2015-2016年,绿盟科技研发投入金额分别为2.19亿元、2.31亿元,资本化金额分别为4006万元、6126万元,占比分别为20.62%、27.83%.
相比上述三家同行业上市公司,北信源研发投入资本化率是最高的.尤其相比龙头企业三六零,公司研发投入资本化会计政策显得更加激进.
根据会计政策,研发支出分为研究支出和开发支出,研究阶段发生的费用全部计入损益,开发阶段的支出只有在满足一定条件时才能完全进行资本化处理,否则仍要计入损益中.
年报显示,2014-2016年,北信源资本化研发支出占当期净利润的比例分别为13.85%、23.21%、30.82%.2017年前三季度,公司开发支出账面价值相比期初增加651万元,占当期净利润的比例高达25.90%.如果采取三六零研发投入全额费用化的会计政策,那么北信源过去几年的净利润将会大幅缩水.
定增圈钱赚利息
2017年前三季度,北信源实现净利润2514万元,同比增长12.24%.其中,对净利润增加贡献最大的是“财务费用”.
财报显示,2016年前三季度、2017年前三季度,北信源财务费用分别为-218万元、-2053万元,增量贡献额达到1835万元,占当期净利润的比例高达72.99%.如果没有财务费用的贡献,那么北信源的净利润不仅不会有增长,还会出现大幅下滑.
从2017年中报看,这主要得益于利息收入增加,2017年上半年该科目同比大幅增加701.4%至1326万元.
北信源利息收入大幅增加主要是因为巨额定增募集资金到账.2015年9月22日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行股票数量不超过3500万股,募集资金总额不超过15亿元.
募集资金扣除发行费用后用于以下两个项目：新一代互联网安全聚合通道项目和北信源（南京）研发运营基地项目,计划投入金额分别为7.7亿元、7.3亿元.
历时1年之后,此次定增计划终于成行.2016年11月3日,上市公司发布公告称,本次非公开发行股票数量为6650万股,发行价格18.98元/股,募集资金总额12.62亿元,扣除发行费用后,实际募集资金净额12.37亿元.
此次定增之前,北信源2016年三季度末账面上的货币资金只有9039万元.而此次定增完成之后,公司2016年末的账面货币资金大幅增加至13.58亿元,截至2017年9月30日仍然有12.02亿元.
对于北信源而言,这么一大笔资金入账之后,足以给上市公司带来可观的利息收入,从而助力公司在2017年前三季度实现业绩增长.
依据业绩快报,北信源2017年实现收入5.12亿元,同比增长3.99%；净利润9340万元,同比增长16.24%.从中可以看出,公司收入端依然非常疲弱,净利润能够实现双位数增长,应该仍然主要依赖于利息收入的贡献.
财报显示,2017年前三季度,北信源财务费用科目已经为上市公司贡献了1835万元的业绩增量,而2017年全年净利润相比2016年只增加了1305万元.因此,剔除掉财务费用贡献以后,北信源2017年的净利润将会同比下滑.
进入2018年以后,北信源利息收入对于业绩增长的拉动效应将会消失.如果主业仍然不能好转,公司未来业绩将不容乐观.
北信源论文参考资料：
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