原创《我国上市公司再融资问题》：本论文为您写再融资毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
摘 要：再融资为企业的再生产提供资金支持,是企业持续经营的动力.再融资方式的选择一直是国内外学者研究的重点和热点,那么企业该如何选择再融资方式?不同的再融资方式是否会对企业绩效带来不同的影响?这些问题的提出和解决,对于改善上市公司的融资结构,提高资金利用效率,提升企业盈利能力和成长性都具有非常重要的意义.基于此,本文首先从再融资问题的背景和研究意义出发,接着介绍了融资理论和再融资方式选择的基础理论；在理论分析的基础上,本文选取资金需求较大、融资次数较多且方式较为广泛的上汽集团作为研究对象,介绍了该企业不同发展阶段的再融资选择,并运用财务指标分析不同的再融资方式对企业资本结构和长短期绩效的影响；最后,从上汽集团的案例中总结经验为我国上市公司的再融资问题提出了一些建设性的意见.
关键词：再融资；方式选择；企业绩效
资金是企业的血液和活力,企业融资作为企业发展过程中必不可少的环节,是企业应对资*颈,扩大生产,持续稳定经营的保障.上市公司再融资按其融资渠道可以分为内源融资,债权融资和股权融资.
一、基本理论
再融资按融资渠道可以分为内源融资、债权融资和股权融资.因我国上市公司有显著的股权融资偏好,以及股权再融资在现实中的广泛应用,本文所探讨的再融资问题主要建立在股权再融资研究上.上市公司股权再融资相对于首次公开募股而言,是指已经发行上市的企业因融资需求在证券市场上再次发行股票,为企业募集资金的行为.其主要形式有配股、增发和公司可转换债
(一)基本融资理论
1.早期融资结构理论
早期融资结构理论由三个主要部分组成：分别是净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统融资结构理论.净收益理论是指在债权资本低于权益资本的现实背景下,公司利用债权融资可以降低资本成本,因此公司负债程度越高,其资本成本就越低,公司的价值也越高；净经营收益理论的基本观点是公司加权平均资本成本和公司的财务杠杆无关,因此公司的总价值是不变的；传统融资结构理论认为公司的资本结构会影响资本成本,债权资本对于公司價值的提升有正面的影响,但是要注意负债规模.
2.修正的MM定理
Modigliani和Miler（1963）提出了存在企业所得税时,公司价值和资本结构的关系.理论指出,存在负债的公司价值相当于有着相同风险等级的无负债公司的价值和其负债的抵税收益之和的现值；负债公司的权益资本成本等于同一风险等级无负债公司的权益资本成本和按照市值计算的一定风险报酬率之和.这就说明,在利息的“抵税”作用下,负债越多,财务杠杆作用越明显,公司价值就越大.
3. 成本理论
成本理论认为,在信息不对称以及管理者、股东和债权人存在利益冲突时,会影响投资项目的选择,尤其是在财务状况不稳定时,更容易发生投资不足或投资过度的问题.因此高负债率会影响股东价值,选择适度的债务资本结构会增加股东价值. 成本假说认为那些有高成长机会的公司会使用多阶段融资,认股权证的行使价格会高于预期的股票价格,这就是经营者去发掘现有收益项目的动机.
4.啄食理论
Myers和Majluf（1984）提出了资本结构的啄食顺序理论,也就是优序融资理论.该理论考虑了信息不对称和逆向选择行为的影响,认为当企业有融资需求时,首先选择低风险的内源融资,其次是债务融资,最后才是股权融资.因为内部融资不需要交易成本,并且不会向外界传递对公司股票价格不利的信息.因此,上市公司会倾向选择内部融资.
(二)支持增发的理论
1.监管成本理论
Brennan和Franks（1997）讨论了增发新股引入新股东对公司股权结构的影响,并认为新股东的加入会改善上市公司的治理结构和质量.因为加入新股东后,大股东持股比例下降,并且新股东会对于公司管理者的行为起到约束和监管的作用,从而加强公司治理,这对于外部投资者而言是非常有利的信号.相反配股作为非公开发行,不会带来公司股权结构的调整,也就没有监管上的特别大的变化.
2.流通成本理论
Chua和Booth（1996）从流通成本出发,证明了增发融资的优越性.该理论认为,直接发行股票的间接交易成本要低于配股发行,即使其直接成本较配股更高.上市公司如果选择配股的方式,其股票的买卖差价会显著增加,而选择发行股票再融资时,股票买卖差价减少,能够明显增强公司股票的流动性.因此,从这个角度上考虑,增发方式更为有利.
3.比较发行成本理论
Hansen和Pinkerton（1982）指出原有股东是否选择配股会影响股权再融资方式的选择.如果原有股东实施配股认购权,那么上市公司就能够采用成本较低的配股方式募集资金,如果原有股东放弃认购权,那么配股的成本会大于直接发行股票.同时,如果公司管理者了解这个信息,那么上市公司就不会选择配股再融资,而转而选择其他方式了.
二、案例分析
1.公司概况
上海汽车集团股份有限公司（下简称“上汽集团”）是国内A股市场最大的汽车上市公司,也是由上海市机电局下属的行业行政性公司逐步演变而来的兼有行业管理行政职能和经济实体功能的国有企业.公司于1997年8月经上海市人民政府和上海市证券管理办公室批准,由上海汽车工业（集团）总公司独家发起,在上海汽车工业有限公司资产重组的基础上,以上海汽车齿轮总厂的资产为主体、采用社会募集方式设立.1997年11月7日,公司在上海证券交易所挂牌上市,股票代码是600104.
2.再融资历史
自1997年上市以来,上汽集团共有5次股权再融资行为.
其中,配股于2001年实施,在扣除发行及相关费用后,实际募集资金330736万元,其中货币资金104506万元.这主要应对中国加入WTO后对汽车行业带来的机遇和挑战,募集资金主要用于加速产品结构调整,加强市场营销和售后服务,加大新产品和市场的开发力度,同时瞄准国际FOB价,降本增效,投资上汽集团财务公司,加强财务管理.
再融资论文参考资料：
结论：我国上市公司再融资问题为大学硕士与本科再融资毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写贷款再融资 重组的区别方面论文范文。
