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投资者在选择股票的时候,会考虑行业空间、竞争格局、商业模式、治理结构等要素,但很少会想到考虑公司的上市时间这一指标.实际上,从上市时间这一指标出发,反而更容易发现预期差,从供给端来看,当前的股票发行审核制度天然有筛选具备时代感公司的能力,从需求端来看,新股数量多、体量小、估值高等因素导致投资者对其关注不高.所以,次新板块需要重视,具备相当高的研究价值.
东吴证券研究发现,就十倍股而言,盈利的快速增长是其最核心的共性,但是盈利增长是表象,更为根本的原因在于其鲜明的时代感.每轮牛市中产生的十倍股所处行业都有共性,比如1996-1997年牛市的轻工业、2005-2007年牛市的重工业、2013-2015年牛市的互联网.十倍股鲜明的时代感对应的另一面是其上市时间的显著规律性,换言之,每轮牛市产生的十倍股大多数是彼时的次新股.
回到现阶段的次新板块,从行业分布来看,便能直观感受到其反映了经济转型的时代背景；从细分板块来看,次新板块中批量涌现了半导体、新材料、电动车、基因检测、*家具、休闲食品等领域的公司,这些恰恰是当下热门的成长方向；从个股来看,次新中出现了相当数量的新行业龙头,比如赛车第一股、创业服务第一股、服务机器人第一股等.
次新出牛股
东吴证券研究显示,上证综指自成立以来共有四段牛市区间,分别是：1996年1月19日至1997年5月12日（涨幅194.48%）、1999年5月19日至2001年6月14日（涨幅112.29%）、2005年6月6日至2007年10月16日（涨幅513.49%）、2013年6月25日至2015年6月12日（涨幅179.96%）.
从数量来看,四轮牛市产生的十倍股数量分别为7只、6只、238只、84只,占彼时全部A股比例分别为2.17%、0.69%、17.70%、3.41%.
东吴证券研究发现,盈利快速增长是十倍股最核心的共性.对四轮牛市对应年间十倍股与全部A股的盈利情况统计显示,1996-1997年、1999-2001年、2005-2007年、2013-2015年三轮牛市中产生的十倍股,在此期间的净利润复合增速中位数分别为9.5%、53.9%、67.5%、46.5%,对应彼时的全部A股净利润复合增速中位数则分别为11.5%、0.0%、41.1%、7.6%.
从上市时间的角度,东吴证券对四轮牛市起始日时十倍股的已上市时间进行统计发现,1996-1997年、1999-2001年、2005-2007年、2013-2015年四轮牛市起始日,十倍股的已上市时间中位数分别为2.01年、3.61年、7.59年、3.11年.
可以发现,1999-2001年牛市中十倍股集中在3-5年区间,多是前轮1996-1997年牛市结束后上市的次新股；2005-2007年牛市中的十倍股集中在5-10年区间,多是前轮1999-2001年牛市結束后上市的次新股；2013-2015年牛市中的十倍股集中在1-3年区间,而2010年前后A股有一轮小幅攀升,这之后上市的次新股在2013-2015年牛市中表现亮眼.东吴证券认为,每轮牛市产生的十倍股大多数集中在前轮牛市见顶后新上市的公司中,即大多是彼时的次新股.
在此基础上,以上市时间小于3年为划分次新与非次新的标准,东吴证券对每轮牛市中次新板块与非次新板块中出现的十倍股比例进行统计,结果显示,次新股中出现十倍股的比例更高,尤其是最近2013-2015年一轮牛市中,次新股中十倍股占比6.57%,显著高于非次新股中的2.37%.
牛股时代感
即便是自下而上选股,行业也是最核心的考虑要素之一.东吴证券对十倍股的行业分布进行统计发现,每轮牛市产生的十倍股都有其鲜明的时代规律.
由于1999-2001年牛市期间的6只十倍股目前均已退市,介于数据获取问题,在行业分析中略去了这一轮牛市.其他牛市中个股的行业分析也剔除了已退市股票.
东吴证券的统计结果显示：1996-1997年牛市,十倍股的主要行业有计算机、采掘、机械设备、家用电器和银行,其中计算机占比最高为33.33%；2005-2007年牛市,十倍股的主要行业有房地产、有色金属、机械设备、化工、商业贸易和医药生物,其中房地产和有色金属占比最高,分别为14.91%和12.72%；2013-2015年牛市,十倍股的主要行业有计算机、传媒、电气设备、机械设备和医药生物,其中计算机占比最高为32.14%.
从三次牛市中,可以发现十倍股有明显的时代感.1996-1997年这轮牛市中,十倍股所处行业以轻工业为主；2005-2007年这轮牛市中,十倍股所处行业以重工业为主；2013-2015年这轮牛市中,十倍股所处行业以信息技术为主.
东吴证券认为,上述三轮牛市背后的时代背景是,继1978-1988年,中国经历了乡镇企业异军突起后,1988-1998年,中国开启了以规模化方式生产轻工业产品为特征的第一次工业革命.1998-2011年,在轻工业规模扩大的基础上,中国开始进入重工业高速发展阶段.而2011年工业化成熟之后,技术升级和技术漫化驱动的产业升级开始成为中国经济的最重要特征.
次新大机遇
东吴证券表示,回到现阶段的次新板块,站在当下审视未来的产业机会,结合发展经济学,中国处在从工业化成熟向大众消费过渡的阶段,经济从投资驱动转向消费驱动是趋势性变化,产业升级和消费升级是寻找成长机会的关键线索.
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