原创《华润双鹤业绩拼凑术》：这篇双鹤论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
2017年,华润双鹤（600062.SH）实现收入64.22亿元,较上年增长16.87%；归属于母公司所有者的净利润为8.43亿元,较上年增长17.98%；基本每股收益为0.97元,较上年同期增17.98%.
从表面来看,这是一份中规中矩的成绩单,基本符合投资人预期,但是抽丝剥茧之后,华润双鹤的真实业绩恐怕连及格都算不上.
《证券市场周刊》记者注意到,过去一年,华润双鹤开发支出增长明显,资本化率显著高于同行,与此同时还通过并购方式来凑业绩,粉饰业绩之嫌明显.剔除这些因素之后,华润双鹤的业绩增速恐怕只有个位数,甚至没有增长；更为严重的是,上市公司从控股股东处收购来的资产根本无法完成业绩承诺,上市公司努力拼凑业绩的背后动机昭然若揭.
华润双鹤是华润集团医药板块化学药平台企业,主要从事药品开发、制造和销售,主营业务包括慢病普药业务、专科业务、输液业务三大业务平台.
开发支出资本化
华润双鹤开发支出继续保持较快增长,2015-2017年年末的账面价值分别为2.02亿元、2.53亿元、3.47亿元.
华润双鹤2017年年报第17页披露的“研发投入情况表”显示,公司2017年研发投入总额合计2.46亿元,其中,资本化研发投入有9414万元,比重为38.22%.
而此前年份,华润双鹤研发投入资本化的比重明顯较低.2015年年报第14页披露,公司2015年研发投入总额合计1.89亿元,其中资本化研发投入4475万元,比重为23.73%；2016年年报第16页披露,公司2016年研发投入总额合计1.72亿元,本期资本化研发投入6334万元,比重为36.91%.
对比可以发现,华润双鹤2017年研发投入资本化的比重高于前两年,尤其是比2015年足足高出来14.49个百分点.
华润双鹤的主营产品共有四块,即慢病业务平台、输液业务平台、专科业务平台、其他,2017年分别贡献收入23.74亿元、23.18亿元、5.34亿元、10.39亿元,占营业收入的比例分别为37.89%、37%、8.53%、16.58%.
公司慢病业务目前暂时没有可比上市公司,大输液领域内可比上市公司有科伦药业（002422.SZ）、华仁药业（300110.SZ）、辰欣药业（603367.SH）,这三家上市公司的主营业务均是大输液.
2015年,科伦药业研发投入4.98亿元,资本化金额6407万元,比例为12.86%,2016年分别为6.13亿元、6572万元和10.72%.华仁药业2015年年报的上述数据分别为5401万元、51万元、0.95%,2016年分别为5283万元、3万元、0.06%.
而辰欣药业账面上则根本没有任何开发支出.因此,结论已经非常明显：相比同行而言,华润双鹤研发投入资本化的比重明显偏高.
根据会计政策,研发过程分为研究和开发两个阶段,研究阶段发生的费用全部计入损益,开发阶段的支出只有在满足一定条件时才能进行资本化处理,否则不符合条件的支出仍要计入损益中.
申银万国分析师龚浩在《苹果比苹果,再做投资决定》一文中指出,开发支出资本化夸大企业的资产、净利润、经营性流,使企业多缴所得税,损害企业的内在价值.
华润双鹤2017年年末开发支出相比期初增加9414万元,2017年全年净利润8.43亿元,开发支出增加额占当年净利润的比例为11.17%；华润双鹤2017年净利润同比增加额为1.28亿元,开发支出增加额占当年净利润增加额的比例高达73.32%.
收购凑业绩
2017年,外延并购对华润双鹤利润增量贡献也颇多.2016年12月21日,华润双鹤公告称,全资子公司华润赛科拟收购海南中化联合制药工业股份有限公司（下称“海南中化”）的100%股权,收购价格为人民币8.5亿元,溢价6.1亿元.
海南中化主营产品包括中西药原料和制剂、胶囊剂、化学原料等,截至2015年12月31日的总资产4.16亿元,净资产3.23亿元；2015年实现营业收入1.49亿元,净利润5150万元.截至2016年7月31日,海南中化总资产3.1亿元,净资产2.4亿元；2016年1-7月,实现营业收入9003万元,净利润3285万元.
根据转让方承诺,海南中化2016-2018年的净利润分别不低于5000万元、5500万元、6000万元.
2017年年报称,2017年3月31日,海南中化工商变更登记手续已完成,更名为双鹤药业（海南）有限责任公司（下称“海南双鹤”）.随之,海南双鹤从2017年一季度开始纳入上市公司合并报表范围.
年报显示,2017年,海南双鹤实现净利润5800万元,而华润双鹤净利润为8.43亿元,全年净利润同比增加额为1.28亿元,海南双鹤全年净利润占两者的比例分别为6.88%、45.17%.
也就是说,如果没有开发支出资本化及收购并表贡献,华润双鹤2017年净利润根本不可能实现17.89%的增长,剔除这两部分影响的实际增速可能只有个位数,甚至根本没有任何增长.
此外,海南双鹤2017年净利润相比承诺值仅高出300万元,算是属于精准达标.上市公司因收购海南双鹤形成账面商誉4.05亿元,减值风险不容忽视.
承诺达标之谜
作为海南双鹤的收购主体,全资子公司华润赛科也是由上市公司收购而来.
2015年4月19日,华润双鹤发布重组预案,公司拟采用非公开发行股份及支付相结合的方式,购买北药集团持有的华润赛科100%股权,交易价格37.01亿元.其中,交易对价的85%以非公开发行股份的方式予以支付,发行价格为19.69元/股,合计发行约1.60亿股；交易对价的15%,即约5.55亿元以方式予以支付.
双鹤论文参考资料：
结论：华润双鹤业绩拼凑术为关于双鹤方面的论文题目、论文提纲、华润双鹤论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
