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坏账准备计提偏低、在建工程频繁延期、商誉减值风险悬顶等吉艾科技业绩增长背后的风险值得警惕.
吉艾科技（300309.SZ）主营石油测井工程服务业务,主要产品为GILEE系列成像测井系统,公司于2012年在深交所上市.
自上市以来,吉艾科技业绩增速缓慢.2012-2015年间,吉艾科技营业收入由2.16亿元增至2.89亿元,年化增幅10.19%；但同期,公司净利润由1.03亿元下滑至7439万元,下滑27.78%.
与业绩表现相对,近年来,吉艾科技应收账款账面余额增幅明显.截至2017年6月,吉艾科技应收账款账面余额约为6.79亿元,占当期营业收入的195.68%.
11月2日,深交所突发半年报问询函,内容涉及应收账款、存货及不良资产处置（下称“AMC”）业务.
与同行业上市公司相比,吉艾科技赊销比例偏高,但坏账准备计提比例明显低于同行；2014年至今,吉艾科技在建工程账面余额逐年攀升,却迟迟难以转固,公司会计政策合理性令人怀疑.
此外,由于重大资产出售事项仍未完成,吉艾科技巨额商誉减值风险亦值得关注.
应收账款有异
时隔三个月,深交所罕见发布半年报问询函,要求吉艾科技说明公司信用政策、应收账款占营业收入比以及与同行业其他公司相比是否合理.
自上市以来,吉艾科技应收账款增速迅猛.2011年,吉艾科技实现营业收入1.74亿元,公司当期应收账款账面余额约为2.25亿元,占同期营业收入的129.31%.
2012年,吉艾科技成功上市.公司当年实现营业收入2.16亿元,同比增长24.08%；但同期,公司应收账款账面余额同比增加1.47亿元,同比增长65.33%,应收账款占营业收入比重猛增至172.22%.
截至2016年年底,吉艾科技应收账款账面余额达到6.32亿元,占同期营业收入比重高达264.44%.
与上市之初相比,近年来,吉艾科技信用政策明显松动,公司回款周期显著拉长.
招股说明书显示,2011年,吉艾科技1年以内应收账款账面余额合计约为1.78亿元,占同期应收账款比重约为79.67%；1-2年余额约为4554万元,占比20.24%.
但截至2017年6月,吉艾科技1年以内应收账款账面余额约为2.95亿元,1-2年应收账款账面余额约为1.37亿元,合计占比已下降至63.62%.
回复函中,吉艾科技表示,由于客户处于强势地位,加之行业周期性低迷,客戶为了自身运营延长了付款周期；公司坏账准备总计提比例约为14.59%,稍高于市场平均水平.
需要指出的是,与同行业上市公司相比,吉艾科技3年以上应收账款占比颇高,公司回款周期远超同行,但坏账计提比例却明显偏低.
问询函回复中,吉艾科技将通源石油（300164.SZ）等公司列为可比对象.
年报显示,2016年,通源石油实现营业收入3.99亿元,同期,公司应收账款账面余额约为4.22亿元,占营业收入比重约为105.76%.
报告期内,通源石油1年以内应收账款账面余额约为2.72亿元,占比64.45%；1-2年应收账款账面余额约为8554万元,占比20.38%.
根据坏账计提政策,通源石油采用账龄分析法计提坏账准备.其中,公司对2-3年应收账款计提坏账准备比例为15%,由于3年以上应收账款占比不足6%,通源石油对3年以上应收账款的坏账计提坏比例均为50%.
年报显示,2016年,吉艾科技对2-3年应收账款坏账准备计提比例为10%,3-4年计提比例为40%.
此外,根据问询函回复,2017年1-9月,吉艾科技AMC业务产生的应收账款账面余额约为3900万元,公司对AMC业务不计提坏账准备.
自年初至今,吉艾科技AMC业务增速迅猛.2017年前三季度,吉艾科技AMC板块实现收入4.23亿元,其中包括债务重整服务收入4027万元.
但半年报显示,2017年1-6月,吉艾科技债务重整服务收入约为5394万元.
经计算可知,2017年7-9月,吉艾科技AMC服务收入为-1367万元.通常情况下,公司营业收入罕有负数,吉艾科技上述现象产生原因有待公司解答.
在建工程存疑
年报数据显示,2014-2016年,吉艾科技在建工程账面余额分别为1.08亿元、2.02亿元和4.23亿元.截至2017年9月,上市公司在建工程账面余额约为4.42亿元.
根据年报信息,2015年至今,吉艾科技在建工程主要为中塔石油炼油厂一期项目.
公开资料显示,2015年1月,吉艾科技启动塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目（下称“中塔炼油项目”）建设.
2015年6月,吉艾科技发布非公开发行预案,拟募集资金10亿元用于中塔炼油项目.
据介绍,中塔炼油项目计划总投资约为17.9亿元,包括建设投资15.5亿元和运营流动资金2.4亿元,项目建设期为3年.其中,一期项目计划于2016年8月完成终交,2018年完全达产.
根据预测,中塔炼油项目建成后,吉艾科技将具备120万吨石油炼化能力,产品包括汽油、柴油和沥青,产品以在塔吉克斯坦境内销售为主,部分出口至阿富汗等国；项目达产后,预计年均净利润为9.58亿元,内部收益率为34.42%,总投资收益率为41.78%,投资回收期为4.65年.
2016年6月,吉艾科技非公开发行股份方案收到核准批复.2016年半年报中,吉艾科技表示,公司在塔吉克斯坦丹格拉兴建炼油厂的项目正顺利进行,炼厂一期建设预计可于年内完工投产.截至2016年6月,该项目在建工程账面余额约为2.82亿元.
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