原创《清理伞形信托是否需要坚守契约精神》：本论文为您写信托毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
在证监会的高压之下,券商将清理矛头对准了信托公司高达4500亿元的伞形信托接口.
不少信托公司都接到券商要求清理伞形信托的通知.作为信托公司的龙头老大,中融信托也终于站出来抗争.最近网上流传一封中融信托写给华泰证券的沟通函,其主要内容有3点.
第一,中融信托证券投资信托计划均为依法合规设立的金融产品,并未从事或变相从事违法违规配资活动,也从没有为恒生HOMS、上海铭创、同花顺等场外配资系统提供接口的行为.截至目前,中融信托未收到任何监管部门叫停证券投资信托业务及数据服务的任何通知.
第二,根据双方签订的相关证券经纪服务协议,华泰证券有义务保证项目交易顺利进行,如华泰证券单方终止相关服务,给投资者造成经济损失,可能会引发大量纠纷.
第三,要求华泰证券出具通知,说明停止服务的范围（相关信托计划的具体名称）、停止服务的步骤和停止服务的具体监管依据（监管部门叫停相关业务的书面文件或其他依据等作为附件）.
业界对上述沟通函的内容有3个疑问：第一,为什么证监会要清理伞形信托?第二,信托公司的配资业务是否违反相关法律?第三,华泰证券终止相关服务是否有法律依据?
为什么清理伞形信托
对于监管层清理伞形信托的原因,需要从伞形信托的具体含义、业务模式,以及监管层的监管目标加以分析.
何谓伞形信托
所谓伞形信托,是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作,结合各自优势,为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品.具体来说,就是用银行理财资金借道信托产品,通过配资、融资等方式,增加杠杆后投资于股市.这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元,通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户,按照约定的分成比例,由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权,其他潜在客户认购劣后受益权,根据证券投资信托的投资表现,剔除各项支出后,由劣后级投资者获取剩余收益.伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户,以及一些集团旗下的财务公司.作为一种新型的金融工具,伞形信托中的优先级资金主要来源于银行,其最为吸引人的便是劣后资金可以用较少的资金配资,利用杠杆在二级市场博取高收益.
相比单一账户模式,由于伞形信托中所有子信托共用一个证券账户,所以可规避对单只股票的仓位限制.银监会规定,结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%,但对伞形信托而言,只要整个大账户没有超过限制即可.这也就意味着,伞形信托中子信托的仓位限制条件相比结构化信托更为宽松.相比于融资融券,伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金、债券,投资标的不仅包括主板、中小板和创业板,甚至对ST板也可投资,因而伞形信托的投资范围更为广泛、灵活.
伞形信托的账户模式
该模式是伞形信托进行场外配资活动的主要形式.信托公司发行分级信托产品,并以信托产品名义在中登公司开立证券账户（一级）,商业银行提供优先资金,配资公司（或其指定个人）作为劣后级持有人开立信托产品投资人账户（二级）,配资公司通过与信托公司签订投资顾问协议,获得信托产品证券投资的下单权,配资客户通过HOMS系统开立并操作子账户（）,其下单信息借助HOMS系统与证券公司的专线连接,报单到场内完成交易.从委托报单的路径看,客户的交易委托信息共经过3个节点：一是客户从类HOMS资管平台的客户端发起交易委托指令；二是类HOMS资管平台将指令转发至信托公司；三是信托公司再转发于相关证券公司.目前市场上伞形信托的劣后级与优先级金额的比例主要分为1：1、1：1.5、1：2、1：2.5及1：3,这也意味着投资者可以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠杆进行股票交易.
证监会的大棒
6月以来,关于规范场外配资的监管办法密集出台：6月12日,证监会发表声明,禁止证券公司为场外配置资金活动提供便利；7月12日,证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,进一步明确清理违法的场外配置资金活动.这是我国证券机构实现从主体监管到资金监管、从场内监管到场外监管、从事后处罚到事前防范所采取的最有力措施.有关以场外配资为主营业务的网贷平台,在证监会的强力监管下已停止了场外配资业务,但是信托公司仍在低调地继续运营伞形信托产品.对于信托公司设置伞形信托产品是否合法,证监会及有关部门未予置评.
信托公司的配资业务是否合法
《中华人民共和国证券法》第八十条规定,禁止法人出借自己或者他人的证券账户；第一百四十二条规定,证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务,应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准.笔者认为,信托公司从事配资业务违反证券法的上述规定：首先,账户模式实质上是投资者利用信托公司在中登公司开立的证券账户进行交易而对外隐匿实际投资者的开户信息,属于出借证券账户的行为；其次,证券法仅规定证券公司可以提供融资融券服务,且需证监会批准,信托公司如果从事证券融资服务是违法的.
但是有关法律并未禁止信托公司从事证券投资业务,也未禁止信托公司发行结构化的信托产品,也就是做伞形信托.从逻辑上讲,伞形信托只是有可能被用于证券融资业务,却不能与证券融资业务画等号.
华泰证券是否可以单方终止服务
既然信托公司可以从事证券投资业务,那么中融信托与华泰证券签订的相关证券经纪服务协议是有效的,华泰证券有义务保证合同的履行,除非华泰证券证明中融信托违反了相关经纪服务协议的约定造成根本违约从而解除合同,或者该协议因中融信托从事或变相从事配资活动而被宣告无效.虽然华泰证券是基于证监会的压力拟停止对中融信托的服务,但即便是证监会的决定也不能否定华泰证券与中融信托签订的相关经纪服务协议的法律效力.根据《合同法》第五十二条的规定,只有违反法律、行政法规的强制性规定才会导致合同无效.也就是说,即便是证监会发布的规范性文件,因其属于部门规章,如果没有相关法律和行政法规作为基础规定,并不能直接导致合同无效.更何况,现在证监会也没有发布关于清理伞形信托或要求证券公司停止服务于信托公司的任何规定.
综上所述,证券公司体会“上意”的举动并不能成为其行为合法性的有效证明.契约精神才是整个法治社会的基石.
信托论文参考资料：
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