原创《美国不良贷款证券化动力提高杠杆和对冲风险》：关于免费不良贷款论文范文在这里免费下载与阅读,为您的不良贷款相关论文写作提供资料。
编者按：对不良贷款证券化而言,关键一步是将不良贷款证券化后的证券产品销售出去.但不良贷款具有较高的违约风险,如果不能触及市场的真正需求,那么所构造的证券化产品不会被市场认可,不良贷款证券化业务也会停滞不前.本文作者阐述了美国的不良资产证券化的动力,以期能对我国提升不良资产证券化专业水平,更好地控制金融杠杆风险提供参考.
不良贷款证券化需要以证券市场的需求为导向.证券化的资产池通常由优质债权和不良债权混合而成.为保证证券化的可持续性,发起人更倾向于在资产池中放入优质债权,以形成良好的声誉.但是,不良贷款证券化的主体是不良贷款,按照我国的贷款五级分类制度,不良贷款包括“次级”、“可疑”和“损失”三类贷款,其违约概率在30%以上.在此基础上构建的证券化产品,既需要进行强有力的外部信用增级,又需要进行结构化设计来满足证券市场对特定证券类别的需求.20世纪80年代以来,美国证券化的高速发展,形成庞大的交易规模,这和证券化发起人面向证券市场需求的设计思路是分不开的.通过满足金融机构提高杠杆和对冲风险的证券需求,包括不良贷款证券化在内的资产证券化产品为证券市场所接受,并成为美国证券市场的重要组成部分.
美国不良贷款证券化的典型特征
从产品类型来看,美国的不良贷款证 券化并非是单独的类别,而是分散在住房抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）和债务担保凭证（CDO）等证券化产品之中.但是,当资产池中存在不良债权时,各类证券化产品又有共同的特征.
引入专业化的特殊服务商
美国的证券化离不开服务商,服务商的作用不仅在于承担发送贷款账单、收取贷款本息、支付税费和保险费、催收欠款等服务,还在于使从发行人转让出的资产能够维持正常的收益和风险状态.按照《美国统一商法典》中《担保交易：账债和动产契约的买卖》的规定,美国的证券化需要遵循“真实销售”原则,即被证券化的基础资产及其相关的风险和收益需要从原始权益人手中有效地剥离.为保证剥离后的基础资产能够正常运营,在典型的证券化业务中,发起人需要引入“总服务商”（Master Servicer）和“首要服务商”（Primary Servicer）.其中,首要服务商由多家金融机构组成,提供基础资产的具体运营服务,并且允许其在证券存续期内转让服务权；总服务商则对这些首要服务商进行监督,在证券存续期内固定不变.
不良贷款证券化的特殊之处在于引入“特殊服务商”（Special Servicer）.不良贷款的违约率显著高于优质债权,需要更强的贷款管理,并需要催收欠款等专业服务.特殊服务商则在不良贷款的管理和处置方面有较强的专业能力.在包含不良贷款的证券化合约中,特殊服务商通常不是一开始便存在的,而是在资产池中出现不良债权之后,经受托人、总服务商和净息差债券承保人同意,由证券销售商按照预先达成的协定将服务权转移给特殊服务商.
构造复杂的支持证券组别
美国的证券化大多进行结构化设计,除将流动性较差的资产转变为流动性较强的证券之外,还将基础资产生成的 流在各类证券之间重新分配,以得出具有不同“风险—收益”特征的证券组别.在证券化设计中,基本的证券组别是优先级证券和次级证券,前者的本金和利息优先偿付,后者的本金和利息在偿付优先级证券的本金和利息之后才进行支付.为保证优先级证券和次级证券的风险控制在一定范围之内,证券化设计中还包括多种组别的支持证券,以容纳基础资产中“超额担保”部分的本息、超出计划支付的基础资产本息,以及超出一定额度的提前偿付本息等“剩余” 流.从本息偿还次序来看,支持证券也属于次级证券,但是由于包含特定类别的 流及风险,所以通常在证券化设计中作为单独的组别.
不良贷款证券化的特殊之处在于复杂的支持证券组别.为提高所构造证券的信用等级,发行人必须采用多种信用增级方式,如提供超额担保、购买违约保险和“优先级—次级”结构.其中,“优先级—次级”结构中的剩余 流及风险通常由支持证券承担,而每个组别的支持证券承担不同因素带来的剩余 流和风险.这使得不同的信用增级方式均影响证券化合约中和支持证券相关的条款,如在证券化合约中,基于资产池中超额担保的贷款来构造相应的支持证券,以及规定承保人在特定情况下享有对支持证券的购买权.
细分资产池中的各类风险
美国的证券化有着较长的链条,即广受诟病的在证券化产品基础上的证券化,如以债务担保凭证为基础资产的CDO2,以及以CDO2为基础资产的CDO3等.在次贷危机之前较为宽松的金融监管下,证券化的发行人可以通过构造CDO、CDO2、CDO3等证券来进行结构套利操作,以获取基础资产收益和债务担保凭证各组别支付的差额.这一套利操作所创造的各类债务担保凭证规模远大于以从资产负债表中剥离资产为目的所创造的债务担保凭证.为获得尽可能高的套利收益,CDO、CDO2、CDO3等证券的主要组别需要满足证券市场投资者的主要需求缺口,即因国债发行规模难以满足投资者的无风险资产需求而产生的“安全资产”缺口,以及投资者希望能在担保融资和衍生品交易中拥有标的物的“便利收益”（Convenience Yield）缺口,从而将各类风险从证券化产品上逐步剥离出来,形成对应各类细分风险的支持证券组别.
不良贷款证券化会产生更长的证券化链条,并产生各个细分风险类别的风险交易市场.不良债权所产生的影响不仅是违约风险,还包括提前偿付风险,并且证券的利率风险等市场风险也会随之变化,一次证券化很难将各类风险完全剥离.为获得低风险的证券组别,不同证券化产品中的一些组别会被集合到新的资产池,进行进一步的证券化.同时,不良贷款的特质风险较为明显,潜在的结构套利机会更多,也促使金融机构以其为基础资产进行多次证券化.在多次证券化中剥离出的风险具有交易价值.投资者对波动率具有偏好,呈现负的风险溢酬.而不良贷款的违约风险较高,对应支持证券的收益率波动也较高,更容易产生相应的风险交易市场,对应的信用违约互换（CDS）市场也随之发展起来.
不良贷款论文参考资料：
结论：美国不良贷款证券化动力提高杠杆和对冲风险为关于对不知道怎么写不良贷款论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文有不良记录如何贷款论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
