原创《A股内外资机构投资行为差异》：本论文为免费优秀的关于机构投资论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
从QFII、RQFII、沪港通、深港通再到A股纳入MSCI以及将来的沪伦通,中国A股市场正逐步向外部投资者开放.
内资重逻辑,看趋势.以2014年以来A股的牛熊周期为例,2014年7月-2015年6月的牛市,源于货币宽松和金融创新加杠杆.股票型基金规模从2014年年中的3381亿元上升到2015年年中的10493亿元,仓位也提高了5个百分点.散户每周增加数量一度达到164万人,为历年统计以来的最大值.与之相反,外资在2015年上半年资金净流入仅为1124.9亿元.
外资重数据,看基本面.2016年以来,市场环境发生变化,宏微观基本面好转,外资流入加快,陆股通北上资金从2016年以来整体上不断增加,资金净流入在2018年4月、5月、6月增加尤为明显,5月陆股通北上资金创下开通陆港通以来的新高.而内资却在不断缩减.对比2015年上半年和2018年上半年内外资投资者表现可见内资重逻辑看趋势,外资重数据看基本面.
投资风格上,外资偏价值,且比内资更稳定.首先,外资机构投资者和中资一样,非常重视价值股的投资.以最新的数据为例,代表外资的QFII,2018年一季度持股中主板股票占总持股市值的比重为69%,陆股通北上资金截至2018年6月的持股中主板股票占总持股市值的比重为81%,代表内资的偏股型公募基金2018年一季度持股中主板股票占总持股市值的比重为63%,保险公司持股中这一比例为95%,可见内外资对价值股都非常重视.然而,内资对价值股的坚守不如外资坚定.以2012年至今,沪深300指数点位与创业板指数点位的比值作为风格切换的跟踪指标,将该指标与QFII和公募基金针对沪深300成份股的持仓市值占比进行对比,可以发现公募基金历年沪深300成份股的持股市值占比波动较大,2012年初为80%,2013年和2015年市场风格切换为成长后,沪深300成份股持股市值占比下降到最低的30%,2016年初至2018年初,价值股风格占优时公募基金持有沪深300的市值占比又上升到约60%.相比之下,代表外资的QFII历年持股基本集中在沪深300成份股中,波动相对较小.
2014年年底开始,QFII持股中消费股的市值占比一直高于偏股型公募基金中的消费股占比,季度平均差异为+6个百分点；2012年至今QFII持股中周期股的市值占比一直低于偏股型公募基金中的周期股占比,季度平均差异为-12个百分点.外资的行业持股集中度较高：QFII在2018年一季度持股市值前五大行业市值占比合计71%；陆股通北上资金持股市值前五大行业市值占比合计60%（2018年6月）；相比之下偏股型公募持股市值前五大行業市值占比不到一半,只有47%（2018年一季度）,低于QFII和陆股通北上资金持股.
外资与中资一样,重点布局ROE（TTM）较高的公司,但外资对股票估值的要求较为苛刻：QFII在2018年一季度持有的PE（TTM）在35倍以下的股票市值占比为76%,通过陆通北上资金持股的外资中持有的PE（TTM）在35倍以下的股票市值占比为73%（2018年6月）,高于主动偏股型公募基金的65%,保险公司持股中虽然PE（TTM）小于10倍的股票市值占比超过80%,但由于保险持股中金融地产股票市值占比接近80%,其PE（TTM）与其他三类机构投资者没有可比性.
统计了中外资机构投资者各自持股中前二十大重仓股后发现：内外资均偏好龙头股,但是,外资对龙头股的投资更加集中.从整体的持股集中度来看,QFII在2018年一季度前十大重仓股持股市值占总持股市值比重为55%,前20大重仓股市值占比为65%,通过陆通北上资金（2018年6月）持股的外资前十大重仓股市值占比为46%,前二十大重仓股市值占比为61%.相比之下,代表内资的偏股型公募基金这两个比值仅为21%和31%,集中度只有外资的一半.
作者为海通证券
首席策略分析师
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结论：A股内外资机构投资行为差异为关于本文可作为相关专业机构投资论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文机构投资解释论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
