原创《银行股机会在哪里》：本论文主要论述了银行论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
2018年,影响银行基本面和投资的最重要变量是金融监管政策.在各项资产端监管新规不断落地、融资收紧、违约事件频发、存款竞争激烈的大背景下,银行将面临表外资产回表压力、资产质量恶化以及负债端成本持续上升等问题,银行板块估值在 因素的影响下,估值不断下移,目前处于行业估值底部.
短期受监管等因素影响,板块市场预期较低
近期,受违约事件高发等因素影响,市场对银行资产质量的担忧再次升温,银行板块整体估值又回到了历史较低水平.而当前银行股股价隐含的不良率预期在11%.
但从银行公布的资产质量的相关指标看,2016年以来,行业整体的问题贷款占比呈现下降趋势,目前问题贷款占比行业均值在5.2%.拨备覆盖率又普遍处于上升趋势,平均的拨备覆盖率也接近200%.其中,城商行拨备覆盖率高于国有大行和股份行.
同时,监管新规持续落地、违约事件频发改变市场对资产质量改善的预期.5月社融新增仅有7608亿元,同比少增3023亿元.从社融存量上看,5月末社会融资规模存量为182.14万亿元,同比增长10.3%,增速较4月下降0.2个百分点.社融的萎缩主要是非标（委托贷款和信托贷款）和票据持续萎缩.表明资管新规推出后,尽管细则尚未落地,非标的治理已经开始推进.
统计显示,26家上市银行表内外非标资产合计14.7万亿元,占总资产的比重11.4%.资管新规下,非标资产的收缩是趋势性的,是不可逆的.按照资管新规,过渡期到2020年年末,上市银行每年需要压缩大概5万亿元左右的非标资产.考虑到期以及置换,预计每年有1.5万亿元的资产需要回表,相当于每年新增贷款10%-15%.
近日,又有关于监管层对逾期90天以上但未列入不良贷款的监管口径进一步收紧的报道.我们测算如果把逾期90天以上贷款纳入不良计算,拨备余额/新口径下的不良贷款余额较之前拨备覆盖率下降的银行包括华夏银行、南京银行、民生银行、杭州银行、交通银行、吴江银行、平安银行、中信银行、北京银行和光大银行.如果这些类似监管推出,将有助于提升银行资产质量的真实性.不过,我们认为不良确认的趋严和行业整体资产质量的变化趋势无关,仅有可能带来不良贷款余额规模的增长.
但是,市场对银行的资产质量仍存质疑,比如说如果银行资产质量好,为什么拨备覆盖率还需要这么高?确实,真实的问题贷款占比不好确定.我们只能通过粗略估算,将关注类贷款也视同不良贷款后的计算值作为银行业真实的不良率,当前（关注类贷款+不良贷款）/贷款余额的比例均值在4.3%.而目前银行的估值所隐含的不良率已经高达11%,远远高于真实的不良率水平,这表明银行股从不良的角度看是被低估的.
不过,从投资者的角度看,影响银行股估值的并不是当期的不良率,而是市场预期不良率的变化趋势.短期受违约事件频发的影响,投资人担忧不良率的反复.因此,导致投资人的风险偏好下降,银行股的估值不断下移.
从上市公司公布的数据看,问题贷款占比高的银行主要是对公业务占比高的股份行.而从各类型银行的拨备覆盖率的角度看,股份行的拨备覆盖率较大型银行和城商行低.因此,对公业务占比高的股份制银行受到短期违约事件上升負面影响或较大.
2018年初,市场预期净息差继续走扩是大概率事件.但是,大额风险暴露监管的落地、同业理财的清理和限制等使得银行负债端的压力持续上升,已经超出了市场此前的预期.市场对净息差是否还能走扩开始怀疑,甚至认为净息差有可能再次收窄.
从银行实际经营情况看,2018年以来,结构性存款规模大幅增长,结构性存款的利率普遍在4%-4.5%之间,而大额存单的利率也有30%以上的上浮.受同业负债压缩、表外资产回表等因素的影响,银行为了维持一般存款的稳定性,也会被动加大投入.因此,负债端付息率上升是必然的,目前只是幅度上的分歧.我们测算的一季度银行平均计息负债的付息率在2.07%,环比上升5-6BP.预测全年平均付息率上升到2.2%的水平.
资产端方面,一季度上市银行生息资产收益率延续上行趋势.由于在一季度有11家银行开始实施IFR9新准则,我们调整了生息资产收益率的计算公式,一季度的平均生息资产收益率环比上升幅度大概在3-4BP.推测应该是贷款利率上行推动.
对于下半年贷款利率上行空间预期,虽然银行增量贷款的结构配置上选择多投向零售贷款,且有一定的上浮.但是,银行为了争取一些优质客户和项目,保证资产质量,也会在贷款定价上做出一定的让渡.因此,即使目前宏观经济韧性较大,但是并未出现超预期走强的情况下,贷款定价上升幅度或非常有限.因此,我们判断贷款收益率的上行幅度大概在30BP,全年贷款收益率将上行至4.73%的水平.
综合来看,在资产端收益率总体上升乏力、负债端付息率上升幅度预计超预期的判断下,净息差在下半年大概率走平.从各家银行的角度看,有存款优势的银行以及零售业务占比高的银行仍将是此环境下的相对受益者.
中长期看板块基本面将持续上行利好板块估值
短期不确定性越大的时候,越要放眼长远.展望未来银行股估值的演变趋势,我们首先需要回顾一下过去5年来银行整体的经营表现.过去5年,上市银行的期末摊薄净资产收益率从2013年的18.3%下降到2017年的12.8%,降幅5.3个百分点.
ROE是由总资产回报率和杠杆率的乘积决定,总资产回报率又可以分解为收入因素和成本因素,其中收入因素包括净利息收入和非利息收入,成本因素主要包括信用成本、业务管理费用和税率成本.我们通过逐项分解,结果显示,ROE的下滑主要是净息差的缩窄和风险成本上升所致.
银行论文参考资料：
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