原创《SDR风口来临:熊猫能飞起来么》：这篇熊猫论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
熊猫债与离岸点心债在人民币国际化中作用有本质不同.如果境外投资者需多元化其资产组合进行人民币资产配置,出于投资便利性的考虑,点心债将是境外机构的主要选择,有助实现人民币的“请进来”；而熊猫债的定位则是面向中国境内投资者,为境内庞大的人民币储蓄拓宽新的投资目标,它所承担的功能是助推人民币“走出去”,成为便利中国机构对外投资的主要通道
熊猫债券是境外机构在中国发行的以人民币计价的债券,与日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”类似,属于外国债券的一种.从2005年起,中国开始引入境外机构到境内发行熊猫债,发展初期熊猫债整体发行量小,且发行审批及资金使用等限制较为严格,因此至2009年四年间,只有世界银行、亚洲开发银行发行了共计四笔40亿元熊猫债.可以说,这一阶段内地推出的熊猫债仅仅是人民币债券市场对外开放的一种尝试.
2014年以来,中国政府开始着力推动人民币加入IMF的特别提款权SDR,人民币国际化进程进一步加快,熊猫债市场发展明显提速.截至2015年11月末,戴姆勒、汇丰银行等国际机构共计发行65亿元熊猫债,发行规模和支数超过历史水平.除发行规模迅速增加外,债券发行主体范围也由国际金融机构进一步扩大到企业及主权级别.比如12月加拿大不列颠哥伦比亚省及韩国政府均已在内地银行间债券市场注册,预计分别发行总额为60亿及30亿元的熊猫债.
可以说,随着人民币成功进入特别提款权货币篮子,人民币债券市场不断放开,熊猫债市场迎来了重要历史发展机遇.根据世行IFC专家预计,未来五年熊猫债市场规模有望超过500亿美元.有业界人士担忧,熊猫债迅速增长之下,点心债势将受压.熊猫债与境外点心债发展将呈现怎样的关系?对人民币国际化的影响又有哪些不同呢?
熊猫债与点心债的发行币种均为人民币,且发行人都面向境外机构,因此在发行主体方面,两者存有一定交集.2007年以来曾发行的点心债中,国际机构或企业发行人占整体规模的四成以上,其中大多数为高等级金融机构或主权政府,已基本具备发行熊猫债条件,在一定程度上可能造成对点心债市场的分流.
从政策放开情况看,目前管理办法允许熊猫债募集资金可以汇出境外使用,也允许发行人从境外调入人民币资金还本付息,这给国际发行人提供了将资金转向境外或将资金转换为其它货币的运作空间.同时,发行人范围已扩大至包括境外企业和金融机构,意味着中资企业的境外公司也可通过熊猫债的回流发债方式受益.
从融资成本角度考虑,目前中国宽松货币政策将在一定时间内持续,在岸、离岸利差逐步拉阔,在岸融资利率趋势性下降,也成为吸引国际机构转移至在岸市场融资的关键因素.
实际上,点心债发行主体“北移”迁徙现象已隐约浮现.以点心债主要发行主体的房地产企业为例,至2015年已有近六成境外房地产企业回流至在岸市场发债,而这些企业的离岸债券发行量则由2014年的248亿美元下降至今年的96亿美元,是今年离岸人民币发行规模下降的主要原因.
上述因素都有利于吸引国际发行人由点心债市场转移至在岸市场发行熊猫债,在一定程度上熊猫债的迅速增长给境外点心债市场带来挑战.
虽然从发行角度看,熊猫债与离岸点心债两者存有一定交集.但就实质而言,熊猫债解决的是非居民以人民币融资问题,从国际收支角度体现为中国对外债权,而中国企业在境外发行的点心债则更多反映了中国的对外负债.
因此两者所面对的投资者基础截然不同.熊猫债主要面向中国境内投资者,点心债则对外国投资者完全开放.在人民币加入SDR的大背景下,全球投资者和各国央行重新考虑在市场上配置人民币资产,虽然可以通过直接进入中国在岸银行间债券市场的方式参与,但是受制于内地资本项目管制,境外机构参与境内的可投资领域有限,不太有机会涉足熊猫债市场.而点心债市场的的制度环境、税收、法律构架更类似于欧洲债券市场,二级市场的交易也相对活跃,是国际机构进行人民币资产配置的主要场所.
如果境外投资者需多元化其资产组合进行人民币资产配置,出于投资便利性的考虑,点心债将是境外机构的主要选择,有助实现人民币的“请进来”；而熊猫债的定位则是面向中国境内投资者,为境内庞大的人民币储蓄拓宽新的投资目标,它所承担的功能是助推人民币“走出去”,成为便利中国机构对外投资的主要通道.
从国际经验来看,美国的扬基债、日本的武士债的市场规模均明显小于离岸债券市场.据彭博统计,2014年美国债券市场上仅有九只扬基债发行,发行量规模共计76亿美元,而日本武士债发行74只,发行规模约合200亿美元.非欧元区发行人以欧元计价的债务工具发行量也在下降.这些外国债券市场的经历与其货币国际化路径有关,而人民币熊猫债的发展尚出于起步阶段,顺应人民币加入SDR趋势,熊猫债有较大发展空间.
根据十三五规划建议稿,扩大金融业双向开放,有序实现人民币资本项目可兑换,将是人民币成功进入特别提款权货币篮子后的主要金融改革方向.作为资本市场的重要的组成部分,债券市场的对外开放将从两个方向展开,一方面有序拓展境外机构参与银行间债券市场的主体范围和规模,扩大境内机构去境外发行债券的主体类型和地域范围,另一方面将放宽境外机构到境内发行人民币债券限制.这意味着境内熊猫债和境外点心债将是十三五期间共同推动人民币“请进来”和“走出去”两个不可或缺的重要组成.
熊猫论文参考资料：
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