原创《期权交易能提高标的资产的定价效率吗》：本论文为免费优秀的关于期权交易论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
摘 要：随着上证50ETF期权的推出,期权交易能否提高标的资产定价效率的问题显得愈发重要.本文从对定价效率影响最大的套利机制入手,研究上证50ETF期权推出前后,其对应标的——华夏上证50ETF市场和净值的偏差所带来套利机会的多少,进而得出期权交易对标的资产定价效率的影响.研究发现：期权交易在刚推出的一定时间内降低了标的资产的定价效率,但是随着时间的推移,标的资产的定价效率会重新提高并且超过初期.因此从长期看,期权交易能够提高标的资产的定价效率,期权交易对标的资产的定价效率的影响是一条“J”形曲线.
关键词：期权交易；定价效率；无套利性
中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2015）10-0043-04
一、引言
2015年2月9日,上证50ETF期权正式上市交易.对于期权交易能否提高标的资产的定价效率,国外学者做了大量的研究,而国内学者对这一问题的研究非常少,主要原因是我国期权市场才刚刚开放,期权这一金融产品对于我国来说尚属新鲜事物.
总体来说,国外学者的研究结果趋于一致.艾伦和盖尔（Allen和Gale,1998）通过构建最优衍生品一般均衡模型得出,期权的引入能够增加原生市场的流动性,不仅有利于发行者,也能更好地满足投资者的交易需求.洪和斯坦因（Hong和Stein,2007）认为无论是从渐进信息流动角度还是有限理性角度,期权的引入都可以向市场提供更多的信息.埃卡、马尔凯西和塞楚（Ecca、Marchesi和Setzu,2008）建立跨市场异质投资者仿真模型得出,期权交易能够降低股票市场波动性,驱使更为合理.此外,哈达德和沃里斯（Haddad和Voorheis,1991）采用美国5个证券交易所的327只股票作为样本,塞尔斯特龙（Sahlstrom,2001）以芬兰股票市场为例,史蒂夫等（Steve等,2009）以中国香港股票市场为例,包米克、苏门和萨斯米塔（Bhaumik、Sumon和Suchiita,2009）以印度股票市场为例,均得出了股票期权的推出会大大减弱现货市场的波动,提高其运行效率.陈和利恩（Chan和Lien,2005）认为期权的引入不仅会提高现货市场的定价效率,同时会提高期权市场和现货市场对于新信息的反应速度.丹哈特等（Denhardt等,2009）认为期权的推出会使得现货市场中的投机者进入期权市场,因为现货市场存在一定程度的卖空限制,同时监管较严格,因此投机者的减少会增强现货市场运行的稳定性,提高其定价效率.
以上所有研究结果均针对成熟、发达的资本市场（除了印度）,而针对国内市场的研究都是基于预测和模拟,并没有真实数据的实证分析,且研究结果大相径庭.张维、曾薇等（2012）认为期权的推出能够减少标的资产的投机行为,提高其定价效率.胡志鹏（2008）认为期权的推出会带来标的资产均衡定价机制的改变,提高其非条件方差,加剧波动,降低定价效率.
本文认为,任何国家期权的推出从长期来看都起到了稳定现货市场的作用,而在其刚推出期权产品时,也都经历了现货市场的大幅波动,这是由于期权市场的不成熟所造成的,并不能抹杀期权本身的作用,因此本文提出以下假设：
第一,期权交易在刚推出的1到2个月内,标的资产的定价效率不升反降.
第二,随着期权交易的不断进行,标的资产的定价效率不断提高.
第三,从长期来看,标的资产的定价效率大大高于期权推出之前.
由此可以看出,假如以上假设能够成立,期权交易对标的资产定价效率的影响将会是一条“J”形曲线.
四、结论与建议
本文以2015年2月9日推出的上证50ETF期权所对应的标的上证50ETF为例,选取国内交易量最大的上证50ETF—华夏上证50ETF的市场和净值,采用上证50ETF期权推出之前、上证50ETF期权推出之后的第1个时期、上证50ETF期权推出之后的第2个时期的1分钟高频数据,研究期权交易能否提高标的资产的定价效率.研究发现：期权交易在刚推出的一定时间内降低了标的资产的定价效率,但是随着期权交易的不断进行,标的资产的定价效率会重新提高并且超过初期的定价效率.因此从长期看,期权交易确实能够提高标的资产的定价效率.本文的结论验证了引言部分提出的假设,期权交易对标的资产定价效率的影响是一条“J”形曲线.
针对以上结论,建议我国应该加快期权市场的建设步伐,减少资金在金融市场内部的流动成本以及建立健全相关法律法规等,从而提高金融市场的整体定价效率和稳健性,优化整个社会的资源配置效率.
注：
①Ross认为产品市场的定价基础遵循均衡原理,而金融市场的定价基础遵循无套利原理,套利机会越少,定价效率越高.
②当ETF市场>净值时,所采取的一系列套利操作过程.
③当ETF市场<净值时,所采取的一系列套利操作过程.
④上海股票、基金交易中才支付此费用,深股交易无此费用,上证50ETF套利所涉及的股票需要缴纳此费用.
⑤不同券商所收取的佣金不同,从0.06%到0.3%不等,这里取0.1%.
⑥印花税为单边征收,由股票卖方承担.
⑦华夏上证50ETF在交易所的代码：510050.
⑧这里指按绝对值计算的吻合程度.
⑨这里指按比率计算的吻合程度.
⑩基点Basis Point（BP）是一种增量的度量单位,1个BP表示0.01%.
参考文献：
[1]Allen,Franklin,Douiglas Gale. 1998. Optimal Financial Crises[J]. Journal of Finance,（53）.
期权交易论文参考资料：
结论：期权交易能提高标的资产的定价效率吗为适合不知如何写期权交易方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于期权交易论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
