原创《金融环境、所有权性质和融资约束》：这篇所有权性质论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
【摘 要】 文章运用2012—2015年A股上市公司的数据研究企业融资约束状况与不同地区金融环境的关系,并基于国有企业与民营企业的视角,比较不同所有权性质对企业融资约束的作用和金融环境对企业融资约束的影响差异.研究结论为：民营企业的融资约束程度比国有企业大；金融环境越好,企业的融资约束程度越低；改善金融环境对民营企业的融资约束系数比国有企业下降明显.结合实际提出政策建议：拓展融资渠道,完善信息披露制度,缓解地区金融环境的差异等.
【关键词】 金融环境； 所有权性质； 融资约束
【中图分类号】 F272.3 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）23-0079-06
一、引言
目前,我国资本市场存在金融机构管理机制不健全、金融市场信息不对称等现象,以银行为主的间接融资占据主导地位.在企业融资过程中,所有权性质是影响融资约束的重要因素.J"anos Kornai在《短缺经济学》中提出“预算软约束”①理论,即国家向企业提供资金的机构没有坚持原来的合同约定,同意其投资入不敷出的部分项目.现实中政府对困境中的企业提供资金支持,企业在未达到规定的融资条件时,银行出于政策扶持的原因给予企业贷款,因所有权性质的不同,国有企业和民营企业存在差异,民营企业缺乏预算软约束的预期.由于民营企业自身综合素质的缺陷以及享受的政策有限,从银行等金融机构取得贷款有一定的难度,银行贷款多数流向国有企业,民营企业遇到新项目需要融资的时候,常常只能依靠自身的积累或在市场上寻找成本较高的风险投资.企业的融资约束不仅与所有权性质有关,还与所处金融环境有关.金融环境可以用来衡量企业所处的外部环境,完善的金融环境对企业具有正向外部效应.金融环境越完善的地区,金融市场越发达,金融机构数量相应增加,同时融资方式更加丰富,企业更容易获得外部融资,从而投资更多有前景的项目,增加企业的市场价值,以促进经济增长.我国地域辽阔,省份众多,不同省份资源禀赋、政策差异很大,各省份人工成本、资本密集程度和金融市场发达程度差异也很大,所以不同地区企业融资所面临的外部环境状况不同.金融环境不同影响企业外部融资成本,因此研究不同地区的金融环境差异对企业的融资约束具有可行性.基于我国特殊的国情,对我国国有上市公司与民营上市公司的融资约束情况进行对比分析,同时由于我国地区金融环境差异较大,有必要就金融环境、所有权性质和融资约束三者之间的关系进行实证研究.
二、理论分析与研究假设
由于我国地域辽阔,各地资源禀赋不同以及政策差异很大,地区经济发展不平衡,金融发展水平存在很大差异,同时金融业市场化程度以及法制水平也存在差异.对于金融环境水平较高的地区,其金融业市场化程度更高,金融业间竞争激烈,相关法律执行力度较金融环境水平低的地区更强.因此,金融环境水平高的地区,能够提供金融资源和种类更加丰富,金融*调集资源能力增强,能提供充足的外部资金来源.金融*机构在搜集企业经营状况时具有成本低与技术强的优势,金融*数量的增加和种类的丰富能够提供更多的融资渠道和融资机会,降低银企的信息不对称程度,有助于降低企业的外部融资成本,提高资源的配置效率.具有融资约束的企业正是由于缺乏融资渠道和機会而受限于内部*流的不足,必须留存大量的*.金融环境完善的地区,相应的制度监管也健全,逆向选择和道德风险等信息不对称现象减少,市场上的参与者享受更加平等的机会.其中银行业监管制度对民营企业的信贷融资有非常重要的影响,随着银行业贷款制度监管的改善,必然加强对民营企业的信贷支持,民营企业的融资约束下降.金融环境不好的地区,信息不对称现象严重,外部投资者很难了解企业,故提高融资成本作为报酬,内外成本差异越大,企业面临的融资约束越严重.Khurana et al.[ 1 ]研究发*融环境的改善,缓解了企业融资约束,当处于发达的金融市场时,企业融资充沛,容易从外部取得资金,企业面临的融资约束程度低.Islam和Mozumdar[ 2 ]利用31个国家11年的数据,研究了金融发展与内部*的关系,结果表明金融发展水平越高,投资中对内部资金依赖越低.Becker和Sivadasan[ 3 ]以欧洲市场为基础进行实证检验,发*融发展对拥有内部资金的集团企业融资约束减轻不显著.苏柯等[ 4 ]研究发*融环境越好,可以明显缓解高融资约束的企业,从而降低*持有水平.况学文[ 5 ]利用A股公司财务数据,从投资—*流敏感性角度出发,研究发现市场化进程可以使企业融资方式更多样化,从而减轻企业的融资约束.谢军和黄志忠[ 6 ]以沪深两市上市公司为样本,研究区域金融发展程度、企业集团内部融资和融资约束的关系,得出在金融欠发达地区,内部资本市场对民营企业能够更好地发挥融资功能,而对国有企业不具有这种功能.杨连星等[ 7 ]通过工业企业的数据库研究金融发展、融资约束和企业出口的三元关系,指出融资约束抑制企业出口,金融发展程度的提高降低融资约束企业的抑制效应.张凡[ 8 ]研究发现,金融环境变化通过作用于金融市场和金融*,拓宽了企业融资渠道,降低了企业的信息不对称,减轻了外部融资的难度.
在“预算软约束”的制度背景下,国有企业有着独特的融资优势,融资约束较低,而民营企业没有得到政府相应的支持,从银行获得贷款的条件也相对苛刻,面临严重的融资约束.在中国的现实背景下,由于制度的特殊性,大多数政策都偏向于国有企业,国有企业有预算软约束待遇,同时国有企业取得贷款相对容易,如审批条件宽松且贷款金额巨大,使得国有企业面临的融资约束较小.民营企业由于没有国家的支持,如果处于金融环境较差的地区,其面临的融资约束更严重,对内部资金的依赖性就越强.王艳林等[ 9 ]研究发现由于我国金融制度和信贷配给等制度的不健全,民营企业融资约束较严重,而国有企业由于国家扶持,从外部获得资金相对容易,融资约束较小,金融发展能够有效地缓解企业面临的融资约束,降低内外融资成本差异,减少内部*持有水平,同国有企业相比,金融发展缓解民营企业更明显.邓川和孙金金[ 10 ]从QFII持股、所有权性质角度研究融资约束,指出QFII持股减轻我国民营企业融资约束,其持股比例越高,减轻程度越高,从而民营企业可提取更少的*储备,对国有企业却没有这种作用.张朝洋[ 11 ]以制造业上市公司为样本,研究不确定性、产权性质和融资约束三者关系,研究得出不确定的上升致使企业融资约束更严重,同时不确定的上升对加剧民营企业融资约束的作用大于国有企业.董育军和丁白杨[ 12 ]利用A股上市公司的数据,从内部控制质量和所有权性质角度对融资约束进行分析,研究发现内部控制可以减轻企业面临的融资约束,进一步研究得出和国有企业相比,其降低民营企业融资约束更显著.
所有权性质论文参考资料：
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