原创《企业债务来源对非效率投资行为影响》：此文是一篇来源论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
【摘 要】 投融资活动是公司最重要的财务活动,是维持公司有序運作和规模持续扩大的基础,已成为理论与实务领域普遍关注的热点.债务融资是公司资金的重要来源,非效率投资行为影响着企业价值的提升、企业资金使用效率及资本市场的健康发展.随着我国经济快速发展,市场革新进程不断深入,公司债务融资和非效率投资活动间的联系具有重要的探讨价值.以我国独特的体制特征为背景,研究企业债务融资来源对非效率投资的影响机理,进而为我国制造业上市企业运用债务融资手段制约非效率投资现象提供参考依据.
【关键词】 债务来源； 非效率投资； 制造业； 债务融资
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）09-0071-04
一、引言
在企业财务活动中,投资和融资是重要的构成部分,占据核心地位.企业的投资活动基于融资展开,但融资活动会受到资本成本、法律以及其他限制性规定的影响,进而影响企业的决策投资[1].从投资出发,开展融资行为必须依赖于投资的有效需求,才能有助于企业各项财务资源配置的科学性和合理性.
资金是公司开展投资活动的首要要素,公司自有资金不足的情况下,融资变成公司实现投资的重要手段.伴随我国政策的开放和革新,债券市场持续开发新产品,民企开展债务融资的数额持续上涨.已有研究经过大量的探讨和分析发现,企业的融资过程中,债务融资是有效的方式,能对企业治理产生作用[2].为提升企业投资效率,企业可合理控制债务融资水平,进而促进企业债务融资治理效应的有效发挥.
制造业逐渐成为国民经济中的支柱型产业,其投资效率有所提升.国内的基础设施建设是依托于道路、建筑以及冶金等有关产业公司实现的.目前,在推动我国经济快速增长的各因素中,制造业企业发挥着关键的作用,这同样展现出国内实业投资的特征.但是,制造业中同样存在诸多问题,国内大概有35%～45%的该产业公司,对产能的运用比例不足80%,不但煤矿、钢材、水泥等传统类型的行业,诸如多晶硅、风电设施等新型产业也存在投资效率尚待提升、产能严重过剩的问题.不仅如此,由于资源限制因素的影响,生产成本迅速增长,在这样的背景下提高投资效率,有利于提升该产业公司的价值.从债务来源结构这一视角出发,对企业投资行为展开有效分析,具有显著现实意义.
二、债务类型对企业非效率投资的影响
(一)金融机构借款与非效率投资行为
在我国特殊的制度背景下,上市企业、国有银行等社会组织形式基本上都有国有控股的历史,致使金融机构对企业的监管力不从心,监管效果也不尽如人意,且管控效率低下,再加上破产机制不健全,增加了公司通过贷款开展过度投资的倾向,导致银行放贷之后却无法拥有应有的治理公司非效率投资的权益和功能.
胡建雄[1]指出,在中国目前的制度环境下,银行企业同质化现象较为常见,大部分公司因需要肩负“政策性负担”,和当地政府维持着紧密的政治性联系,预算软约束现象没能获得较好的改善,降低了银行对公司的监管力度,导致大部分情况下,银行尽管有监督的实力却没有进行监督的意愿,最后银行约束公司进行过度投资活动的效用就更小了.
李胜楠[3]指出,在利益的驱使下,企业可能会通过银行的贷款进行过度投资,以降低投资风险,但向银行筹集资金需支付高额利息,若投资不利或失败,势必会影响企业的发展和运营,甚至导致企业破产,鉴于这一点,考虑到银行会对企业的投资行为进行严密跟踪,管理者和大股东因而对企业的投资行为进行一定的限制和约束,最后引发企业投资不足的问题.
鉴于上文内容,提出假设1.
假设1a：企业会因银行等金融机构的借款产生过度投资的行为.
假设1b：企业会因银行等金融机构的借款产生投资不足的行为.
(二)商业信用与非效率投资行为
商业信用是企业的一种无形资本,对企业形象树立具有非常大的影响.对企业而言,供应商是其开展可持续经营的重要利益关联人,公司必须维持好自身信誉,保证和供应商之间的紧密合作.
谢海洋等[4]认为商业信用期限短,使企业处于还债压力下,企业管理者不得不被动地动用低效益资金,抑制过度投资.商业信用由于其约束性契约条款、期限短的特性,在企业正常经营活动中有优先获取偿付的权利,有效地监督企业经营者.在我国的市场背景下,商业信用较少受到政府的干预,不存在所谓的软约束,表现更为市场化,能有效抑制投资不足.
基于以上分析,提出假设2.
假设2a：商业信用对企业过度投资有抑制作用.
假设2b：商业信用对企业投资不足有抑制作用.
(三)债券与非效率投资行为
在市场监管力度不够的情况下,大规模的发行债券会导致企业的非效率投资问题[5-6].有观点认为,上市企业之所以会出现投资不足的现象,主要是由于存在信息失衡问题.上市企业要想通过发行债券来实现资金筹措,就要对财务信息、运营状况信息等一系列信息进行公示,这会极大提升上市企业信息披露的程度[7-8].因此,想要通过发行债券来实现资金筹措的上市企业,都有意愿采取信息公示的方法来缓解与外部资金供给者之间信息失衡的问题,进而有效刺激企业的投资行为.
以上述分析为立足点,提出假设3.
假设3a：发行债券会诱发企业进行过度投资.
假设3b：发行债券可以缓解企业的投资不足.
三、债务来源对非效率投资行为的影响实证研究
(一)样本选择与数据来源
本研究主要以深沪两市A股制造业上市企业为研究对象,选取了2012年到2015年的相关数据作为研究样本,研究对象都是上市超过两年的企业.
(二)研究模型与变量
本文借用Richardson模型,获悉公司期望投资能力的具体值.用残差形式表示,正数代表投资过度,负数代表投资不足,其绝对值用来表示,构建如下回归模型[5]：
来源论文参考资料：
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