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中国经济发展在过去的30多年中,成绩斐然,巨大的财富创造效应更令未来的资产管理行业潜力无限
从全球范围来看,伴随经济的发展,居民通过财富管理增加财产性收入的需求将与日俱增.
资本市场在推动储蓄向投资转化,促进资本形成,优化资源配置,转变经济发展方式等方面发挥重要作用,而资产管理行业作为资本市场重要组成部分,对国民经济和社会发展产生了越来越深刻的影响,通过专业资产管理机构的集聚有助于满足居民多样化的财富管理需求.
中国资管行业潜力巨大
中国经济发展在过去的30多年中,成绩斐然,巨大的财富创造效应更令未来的资产管理行业潜力无限.
中国的股票市场始于1990年,经过短短不到30年的发展,中国沪深交易所市值已排名全球第二；中国的债券业市场市值也位列全球第三.由于目前中国直接融资不到全社会融资额的25%,和西方发达市场的80%尚有很大的差距,资本市场将进一步发展,直接融资比重将不断提高,中国资本市场的增长速度和发展规模,在全世界经济与资本市场的发展历史上,都是前所未有的.
其次,中国拥有13亿人口,资产急速增长,对资产管理的需求也在不断提升.目前,中国有全世界除美国以外第二大高净值个人人群,有8000万人口平均投资资产超过5万美元.在目前整个中国市场,中国居民大概25万亿美元是可以作为个人资产供投资的,40%在传统的储蓄或银行账户上,40%在房地产市场,10%是在股票市场或公募基金行业,另外10%在信托和非标理财产品.在中国,公募基金在居民个人财富占比不到10%,远低于全世界平均水平的40%到50%.未来,居民传统银行储蓄的份额将减少,逐步转化为专业投资机构进行的组合投资.
再次,中国养老金将引入长期投资者参与资本市场,通过投资保值增值和自我积累.经过多年持续建设和发展改革,中国初步建立了以基本养老保险为主体的养老保障体系,然而随着老龄化趋势加速,传统的以社会统筹和现收现付为主要特征的中国养老保障体制,将面临越来越大的挑战.
以美国为例,养老金第一支柱是联邦税收强制执行的公共养老金计划：老年遗属及残障保险（OASDI）,面向全社会提供基本的退休生活保障,覆盖全国主要的就业人口,是三支柱体系的基石.第二支柱是由政府或者雇主为雇员提供的职业养老金计划.政府给予税收优惠,雇主自愿建立.包括企业为雇员提供养老金计划（401（k））、教育行业及非营利组织为员工提供的养老金计划（403（b））、各级政府部门为雇员提供的养老金计划（457、CSRS）等.第三支柱是个人自行管理的个人退休账户（IRA）,是一种由联邦政府通过提供税收优惠而发起、个人自愿参与的补充养老金计划.美国养老金三支柱合起来养老金规模23万亿美元,整个美国GDP的140%.中国社保基金加上公共养老金,加企业年金,全部加起来现在规模1万亿美元左右,占中国GDP不到15%.美国在上世纪80年代建立了第二支柱401（k）计划,在几十年之间,通过资金的不断补充和投资获取收益,平均每个美国企业雇员持有的401（k）计划养老金资产规模翻了超过5倍多,使得美国第二支柱在养老金体系中的比重从不到20%,上升到超过50%.从成熟市场来看,养老金的管理一般都要经过市场化的遴选机制,选择专业的机构投资者,透明度高,运作规范,为养老金的安全运营和保值增值提供了较好的保障,而养老金作为长期资金进入资本市场,可以充当市场的稳定剂,改善中国股票市场以散户为主、机构投资者占比较低的市场结构.
最后,基于移动互联网技术的新兴网络分销渠道也颠覆了传统的以银行为主的基金分销渠道.天弘基金旗下的货币市场基金在短短的三年之内,通过余额宝缔造了世界上最大的货币市场基金.在过去的两年,超过60%的基金销售是通过互联网的渠道.新兴的渠道大大降低了投资者购买基金的成本,为吸引更多的基金投资者和提供长期的投资回报奠定了良好的基础.
中国资管行业面临的挑战
我国资本市场仍十分年轻,处于“新兴加转轨”的阶段,存在功能不健全、市场不成熟、机制不完善、监管体系不健全等问题,市场和资产管理行业发展水平还较低,公司治理结构与欧美等国家相差较大；产品同质化、行业核心竞争力不强；国际化进程乏力；人才流失严重、行业风险集聚等等.
我国公募基金行业发展时间较短,自2006年起,我国公募基金行业发展进入快车道.2007年,基金规模达到341只,总资产净值规模3.1万亿元,基金持股占股市份额从2003年底不到10%到2007年超过30%,成为中国股市中最大的机构投资者.截至2016年底,包括银行理财、信托、保险资管、券商资管、公募基金、基金子公司、私募基金等在内的泛资产管理市场管理资产总规模已超过百万亿元人民币,在监管环境、基础资产、资产管理机构、金融产品、销售渠道、投资者等六个方面,都取得了较大成就.我国公募基金行业经过二十几年的发展,截至2016年底,共有108家公募基金管理公司,基金规模9.17万亿元,其中货币市场基金4.33万亿元,混合型基金2.02万亿元,债券型基金1.92万亿元,股票型基金0.69万亿元.相比之下,美国公募基金的规模有17万亿美元,而中国的公募基金相当于中国国家GDP的15%.
我国公募基金行业资金来源单一,主要是银行储蓄资金转化而来,存在短期化和散户化的特征,而美国的资本市场由机构投资者为主,公募基金大多以雇主发起的缴费确定型退休计划账户（DC）和个人退休年金（IRAs）的形式間接持有,是市场上名副其实的长期资金.截至2016年底,美国个人养老金账户投资公募基金的比例达到47%,约3.7万亿美元中,超过2万亿美元投资在股票型基金.与国外相比,我国市场缺乏养老金、保险资金、慈善基金这样的长期资金.此外,由于国内基金产品依赖银行渠道代销,基金销售成本高,存续期限短,许多基金公司与银行的议价能力较弱,支付的尾随佣金有时会超过50%.在投资行为方面,我国基金投资存在一定程度的机构散户化,策略较为单一,产品呈现同质化特征,基金投资并没有以投资者利益为重.
Vanguard论文参考资料：
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