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被默许的货币大战
一国大量使用货币政策,人为地允许本币贬值,可能对其他国家造成伤害——这就是人们所说的货币战争,这种政策手段被形象比喻为“以邻为壑”.通常主动实施货币贬值会招致别国批评指责,出人意料的是,本轮全球宽松实际上已经得到多数国家的支持.2月中旬举行的G20（二十国集团）峰会意外地释放了支持为提振全球经济实行货币大宽松的信号,这在历史上实属罕见.《华尔街日报》引用一位G20高官的话指出,大规模运用货币政策,无疑将导致货币贬值,但“这种推动生产的贬值以国际标准看可接受”.
令全球财长和央行行长忧心忡忡的是实际经济的萎靡不振.除美国等少数国家以外,大多数国家包括中国为代表的新兴经济体都深陷经济困境,通缩严重.4年前,IMF（国际货币组织）预计,2015年全球经济增长率会达到4.8%,然而,就在2015年的第一个月,IMF在最新的展望报告中,将今明两年的增长预期分别下调为3.5%和3.7%.值得注意的是,这两个数字已经考虑了油价下跌的因素.然而,上世纪30年代大萧条的历史已经证明,货币战争不可能推动经济实现更快增长,相反,各国货币竞相贬值以提高竞争力,同时试图实施贸易保护主义,最终结果只能是致使短期内全球贸易一落千丈,进而加剧了各国国内的经济危机.
美元加息：靴子什么时候掉下来?
世界经济扑朔迷离,刚刚走出经济衰退阴霾的美国似乎也难以独善其身.忽阴忽晴的经济数据,美联储主席耶伦鹰鸽难分的态度,牵扯着全世界的神经.美国经济在多大程度上向好?加息的利剑何时出鞘?答案正变得越来越复杂.目前被认可的观点是,美国加息的时间点应该在2015年下半年.
全球大宽松越来越成为美国加息的障碍.美联储在此前发表的声明中称,决定加息前会考虑对全球经济的影响.耶伦也表示,海外经济放缓,可能影响美国经济增长前景,对美国构成风险.
仅以欧洲为例,欧盟的经济体量为18万亿美元,超过了美国的17万亿美元,欧盟是可以和美国一决高下的对手,这也是美国为什么特殊关注欧洲的原因.年初,欧洲央行宣布,从今年3月开始到2016年9月,每月购买600亿欧元债券,总额高达1.14万亿.作为美国最强劲的经济对手,欧盟突然释放流动性,必然会左右美元加息的时点.因为美元加息会使美国企业出口面临压力,美国的产品价格上升,促使人们寻求可替代产品,欧洲是候选之一.
这或许可以解释耶伦在加息的态度上鹰鸽难分辨的原因.2月24日,耶伦在美国国会参议院作证词时表示,修改前瞻指引,表明美国联邦公开市场委员会（FOMC）认为美国经济条件已充分改善,加息接近合适时机,美联储在任何会议上都可能加息,然而,这并不代表美联储会马上加息,她重申“耐心”这一措辞意味着未来几次会议上不太会加息.
当然,美联储决定加息的时间,主要还是要看国内的宏观经济指标,具体来说是就业和通胀.今年以来,美国公布的就业数据出人意料的好,代表美国本轮复苏有着较稳健的基础.美国1月新增非农就业人口超预期,平均薪资也大幅上涨,美银美林认为,新增非农就业人数大幅领先就业人口的增长,这意味着劳动力市场的复苏比部分人认为的更加强劲.法兴银行称,基于对就业和工资增长的预测,预计核心通胀指标在未来数月将保持平稳.
不过,美联储内部对于加息时点却仍然争议不断.2月18日发布的美联储1月会议纪要显示,相当部分委员倾向于维持近零利率更长时间.另外,修改前瞻指引后,耶伦对加息的态度仍然暧昧不清,或者说,她仍然保持“中立”.
耶伦指出,美元的利率维持在低位过久存在风险,但过早加息也可能会威胁到经济复苏.她重申自己的观点,即使当就业和通胀接近美联储的目标水平,利率可能仍有必要低于长期正常水平相当时间.耶伦的犹豫就是美国的犹豫,在全球大宽松、油价低迷、美元越来越强势的大环境下加息,可能会阻碍美国经济得来不易的强劲复苏,其后果难以评估.
耶伦“中立”的态度引起了市场的各种猜测,各类资产价格也随之走出了“过山车式”的波动.证词发布第一时间,美债跌、黄金跌、美元涨,但此后资产走势大逆转.
中国,一枚计时炸弹?
中国农历新年前公开1月份CPI同比上涨0.8%,创5年多新低,通缩担忧逐渐抬头.各大机构纷纷发表观点,认为降息降准近在咫尺.
2015年的农历新年假期比往年来的更早.珠三角一位私营企业主告诉《CM华夏理财》记者,许多企业早早就放假,工人大多提前回家过年.不仅如此,由于需求疲软订单不足,企业干脆延长放假时间.他所在的纺织企业,新年假期长达一个月,从2月7日一直放假至3月7日.
经过三十多年高速增长,中国经济面临历史性的结构转型,支柱产业房地产持续调整,制造业产能过剩化解进展缓慢,财政收支压力增加,金融风险也逐渐上升.去年全年中国GDP增长7.4%,为24年来最低.一般认为,今年GDP增速在7%左右.著名经济学家厉以宁更是指出,经济增长要重在经济质量提升和结构的完善,GDP即使能保持在6.5%-7%也属于正常.
来自上层的观点似乎也在发生变化.春节假期刚过,中国人民银行主管的《金融时报》就刊出中国城市金融学会秘书长詹向阳的文章,詹向阳称,尽管目前货币、信贷存量巨大,但是被过剩产能、无效投资以及非实体经济的高回报领域大量挤占,直接作用于实体经济领域、具有流动性的货币资金相对不足.他警告说：“真正具有流通能力的流动性偏紧,通缩离我们已经很近了.”
除了国内经济疲弱之外,中国政府同样要面对多个国家不断释放的流动性及货币贬值,还要应对美元升值带来的风险.瑞穗证券首席经济学家沈建光指出,今年中国经济不仅面临基本面方面的弱增长和低通胀格局,海外情况也不容乐观,美元走强加剧了资本外流的压力.
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