原创《中国贷款利率换锚猜想》：这是一篇与贷款利率论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
浮动区间的放开并非存贷款利率市场化改革的终点.存款利率隐性上限的存在与贷款利率锚的刚性成为存贷款利率与市场利率之间的一道鸿沟.为实现存贷款利率与市场利率的并轨,我们需要寻找合意的市场利率作为贷款利率的定价基准,并逐步放开存款利率的隐性上限.
在综合比较可靠性、期限结构的完整性、与商业银行资金成本的相关性、政策利率传导的有效性等特征后,我们认为,未来中国可以探索包括DR利率、NCD利率等在内的“多锚制”贷款利率定价,通过渐进式的利率换锚实现贷款利率与市场利率的并轨.
利率市场化的最后一跃
以1986年1月放开同业拆借利率为标志,中国开始了利率市场化的重要探索.到2013年7月和2015年10月,央行分别取消了对金融机构贷款利率下限和存款利率浮动上限.然而,存贷款利率市场化的进程并非简单地到此画上句号.一方面,存款利率的隐性上限仍然存在;另一方面,尽管贷款利率能够自由浮动,但企业早已习惯于以央行发布的贷款基准利率作为贷款定价的基准,特别是一些大型企业和国有企业在观念上将对其的利率上浮作为一种无法接受的“侮辱”（有趣的是,從这些企业吸收存款利率往往需要上浮）.这给我们带来了三大挑战：
第一,当货币市场利率与基准利率发生分歧时,商业银行可能面临息差收窄的风险.这一问题自2016年下半年以来日益凸显.2016年7月以来,贷款基准利率并未发生调整,而2018年4月3个月Shibor利率已经较2016年7月上行了125BP.
第二,当货币市场利率提高时,商业银行面临存款流失的压力.当货币市场利率上行时,货币基金收益率往往随之上行,但商业银行囿于存款利率上浮“玻璃顶”的存在无法将存款利率上调至合意水平.同时,货币基金普遍采用摊余成本法,导致货币基金在高流动性的情况下仍提供了近乎存款的安全感.货币基金的高收益率与无风险幻觉导致居民存款向货币基金“搬家”.
第三,随着货币政策调控框架从数量型到型转变,未来中国央行可能与美联储、欧央行一样主要通过调节银行间利率水平来实现货币政策目标.如果贷款基准利率不能灵敏地反映银行间利率水平的变化,型调控的有效性将被削弱.
在这一背景下,央行行长易纲4月在博鳌论坛上表示：“目前中国仍存在一些利率‘双轨制’,一是在存贷款方面仍有基准利率,二是货币市场利率是完全由市场决定的等其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一,这就是我们要做的市场改革.”因此,浮动区间的放开并非存贷款利率市场化的终点,我们还需要为贷款利率寻找到一个“市场化”的基准并逐步放开存款利率的隐性上限,提高存贷款利率与货币市场利率之间的相关性.
贷款利率定价的国际经验
美国工商业贷款与居民按揭贷款都存在多种定价基准.从工商业贷款来看,美国工商业贷款利率存在Libor、LPR（Loan Prime Rate）、联邦基金利率等多种参考基准,其中Libor的运用范围最广.根据FSB（Financial Stability Board）2014年的统计,美元贷款中银团贷款97%依据Libor定价,商业贷款和商业按揭贷款中30%到50%以Libor定价.美联储对工商业贷款的调查显示,2017年1月工商业贷款中10.0%依据LPR定价,其余则依据Libor或者联邦基金利率等其他基准定价.
值得注意的是,20世纪90年代中期,美联储与银行达成协议,将LPR利率固定为联邦基金目标利率加300BP.在这种情况下,依据LPR定价实际上与依据联邦基金利率定价差异不大.
从居民按揭贷款来看,美国的按揭贷款市场中浮动利率（通常以国债利率或Libor为基准）与固定利率并存,其中浮动利率按揭贷款的占比较低.到2009年,浮动利率按揭贷款的占比不到10%.然而,发放固定利率按揭贷款使商业银行面临更大的期限错配风险和利率风险.因此,美国固定利率按揭贷款的发展有赖于其发达的抵押贷款证券化市场和利率衍生品市场.
与美国相似,英国工商业贷款多依据Libor定价.FSB在2014年发布的报告显示,英镑工商业贷款中银团贷款100%依据Libor定价,商业贷款按照Libor定价的比例也高达68%.
但与美国不同的是,英国按揭贷款以浮动利率为主,多数以短期利率为定价基准.例如,巴克莱银行提供的一种利率随英格兰央行基准利率变化的按揭贷款.
英国与美国的贷款定价模式都已经十分成熟,而印度自1994年放开贷款利率管制以来先后采用了最优惠贷款利率、基准最优惠贷款利率、基础贷款利率和基于边际资金成本的贷款利率四种利率基准.这四种利率基准的共同点在于都依靠商业银行内部报价而确定,而内部报价更易受到操纵且对政策利率的反应相对迟缓.因此,尽管印度央行四易贷款利率基准,却始终未能走出贷款定价不透明、政策利率传导效率低的泥潭.
在这一背景下,印度央行的研究小组提议将贷款利率基准转变为由外部决定的市场利率.
理想利率基准的特征
从国际经验来看,利率基准的选择并不唯一.那么,我们应当如何认识并评价不同的利率基准呢?国际清算银行、FSB和印度央行等都讨论过理想的利率基准所应当具备的特质.综合来看,理想的利率基准应当符合以下要求：
第一,可靠性.这一点在Libor操纵案发生后受到监管机构和市场的格外重视.Libor是使用最为广泛的利率基准之一,但其计算基础却是商业银行的主观报价,这使得操纵Libor成为可能.2012年6月,巴克莱银行由于操纵Libor而遭到起诉,此后依靠Libor或其他报价利率作为利率基准的经济体开始探索更为可靠的定价基准.提高利率基准可靠性的途径有两种：一是完善治理和监督机制,降低人为操纵的风险;二是使用基于实际交易得到的利率,而非报价利率.
第二,稳健性.利率基准应当来自具有足够深度和流动性的市场,使利率能够有效反映资金供需,且难以被单个市场参与者操纵.即使在市场压力较大的极端情况下利率依然能够生成并且可用.
贷款利率论文参考资料：
结论：中国贷款利率换锚猜想为关于贷款利率方面的论文题目、论文提纲、贷款利率论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
