原创《董事高管责任保险、管理者过度自信和过度投资》：关于免费责任保险论文范文在这里免费下载与阅读,为您的责任保险相关论文写作提供资料。
摘 要：文章以我国沪深A股2003年～2012年的上市公司为研究样本,探讨董事高管责任保险、管理者过度自信与过度投资之间的关系.研究发现：（1）管理者过度自信心理与企业过度投资行为存在显著的正相关关系；（2）董事高管责任保险对管理者过度自信引发的过度投资具有治理效应,在一定程度上验证了董事高管责任保险的外部监督者假说.
关键词：D&O保险；管理者过度自信；过度投资
一、 引言
心理学研究表明人普遍存在过度自信的心理特征（Weinstein,1980）,管理者过度自信程度更高（Cooper et al.,1988；Landier et al.,2004）.管理者在过度自信心理特征驱使下,会做出有损于企业价值的并购或非效率投资决策（Roll,1986；Heaton,2002；Malmendier,2005）.针对管理者过度自信引发的非效率投资问题,国内外学者基于公司内部治理机制视角,研究发现股权制衡、独立董事、董事会治理对企业非效率投资行为发挥着积极的治理作用.
董事高管责任保险（以下简称D&O责任保险）创始于20世纪30年代.公司购买D&O责任保险的目的在于降低董事高管的职业风险.当董事高管受到第三方的法律诉讼时,可以将诉讼风险及诉讼成本转移给承保人,以此降低个人职业风险和赔偿责任.近年来,国内外学者就D&O责任保险的治理效应进行了大量研究,并取得了一定的研究成果.从现有文献来看,学术界对于D&O责任保险在公司治理中的作用有两种相对立的观点：（1）治理机制较好的公司会表现出对D&O责任保险的需求,更倾向于购买D&O责任保险；其次, 当公司购买D&O责任保险后,保险公司会加强对公司、董事高管的监督和约束,从而进一步提高公司的治理水平（Mayers & Smith,1982）,有利于保护股东和管理者的利益（Gutiérrez,2003）；（2）另一种观点则依据保险理论,基于逆向选择和道德风险的视角,认为公司在购买D&O责任保险后,会引发董事高管的风险偏好或投机心理,从而增加公司及董事高管的决策风险,导致D&O责任保险的治理效应受到限制（Zou et al.,2008）.本文基于D&O责任保险治理机制,探讨D&O责任保险对由于管理者过度自信引发过度投资的治理效应.
二、 理论分析与研究假设
1. 管理者过度自信与过度投资.行为金融理论认为即便管理者存在过度自信的心理偏差,他们仍是忠于股东的.但是,他们作出的决策可能是非理性的,以致损害企业或股东价值.Malmendier和Tate（2005）认为过度自信这种非理性因素会影响决策者的行为,是企业管理者做出不利于企业的投资决策,尤其当企业内部资金充足时,过度自信的管理者会盲目地扩大投资规模,导致过度投资.郝颖等（2005）、王霞等（2008）研究发现管理者过度自信的确会引发企业过度投资行为.综上所述,本文提出如下假设：
H1：管理者过度自信与企业过度投资正相关.
2. 董事高管责任保险、管理者过度自信与过度投资.根据D&O责任保险外部监督者假说,购买D&O责任保险可以保护股东和董事高管的利益；其次,在公司购买D&O保险后,保险公司为确保自身利益,会对公司进行监督.因此,保险公司作为外部监督者,可以对公司各项经营决策实施有效的监督.根据Grossman和Hart（1988）提出的“搭便车”理论,当公司股权结构比较分散时,单个股东参与公司治理的成本高于所能获得的收益,导致单个股东不愿意参与公司治理.因此,股东对公司无法起到有效的监督治理作用.当公司购买D&O责任保险后,保险公司作为的第三方经营主体,会充分考虑被保险公司的公司治理水平、经营风险等因素对诉讼成本的影响.另一方面,与单个股东不同,保险公司具备能准确评估公司治理水平、经营风险,并根据所需承担的诉讼风险和诉讼成本对D&O责任保险进行准确定价的能力.一旦公司购买D&O责任保险后,保险通过出于自身利益考虑,可以通过保险合同对董事高管进行监督和约束.因此,综上所述,保险公司有能力并且有动机对购买D&O责任保险的上市公司进行监督,发挥积极的治理作用.
针对D&O保险是否能发挥积极的治理作用,国内外学者也进行了研究和探讨.Holderness（1990）认为只有在公司面对实际诉讼时,D&O责任保险转移风险的价值才能体现出来.但是,D&O责任保险的监督机制则涵盖事前、事中和事后监督三个环节：（1）事前调查.签订保险合同前对公司基本信息的尽职调查,全面掌握与公司、董事高管个人相关的信息；（2）事中监督.在承保期限内,保险公司将依据合同条款对公司,以及董事高管的行为进行监督；（3）事后监督.当公司面对发生诉讼时,保险公司将对事件进行全面调查.O"Sullivan（1997）认为D&O责任保险作为公司外部治理机制,是对其他公司内外部治理机制的补充,可以发挥长期有效的监督效应.基于上述分析,本文做出如下假设：
H2：D&O保险能降低管理者过度自信引发的过度投资水平
三、 研究设计
1. 样本选择.本文选择我国沪深A股2003年～2012 年上市公司作为研究样本.根据研究需要,我们对样本进行了如下筛选：（1）剔除了当年被证券交易所警示为ST,PT类财务异常类公司；（2）剔除了实际控制人不详的企业,以及社会团体,院校以及外资企业；（3）剔除了财务数据缺失的数据.最终得到3 942个观测值.同时,为避免极端值对本文研究结论的影响,本文对运用Winsorize对所有连续变量1%和99%分位数进行了处理.D&O责任保险数据由笔者根据上市公司年报手动收集整理,其他财务数据来源于国泰安和万得数据库.
2. 变量定义.
（1）D&O保险.通过对上市公司发布的公告进行手工整理,公布购买董事高管责任保险的公司,均视为自公布年度开始有购买董事高管责任保险.公司购买D&O保险赋值为1,反之则为0.
责任保险论文参考资料：
结论：董事高管责任保险、管理者过度自信和过度投资为适合不知如何写责任保险方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于第三者责任保险论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
