原创《公司股权结构对海外并购绩效影响》：该文是关于股权结构论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
摘 要：随着中国经济的持续发展,和政府走出去的战略,越来越多的企业选择海外并购之路.文章以委托*理论和资源基础理论为基础,以2007年到2010年我国76家A股上市公司的海外并购事件为样本,分析了股权结构对发生海外并购行为的公司绩效的影响.通过回归分析和实证检验,发现股权结构对公司的海外并购行为绩效的却有着显著的影响作用.文章从公司治理的角度完善了海外并购绩效的整体性研究,以为中国企业的海外并购之路提供理论性政策性建议,使其在海外并购之路上走得更远、更稳.
关键词：海外并购；股权结构；绩效
一、 引言
近几年,随着中国经济的不断发展和政府走出去战略的提出,中国企业开始纷纷踏上海外经营的道路,在中国企业推进海外并购的过程中,高速化与规模化的企业经营模式并没有换来效率化与效果化经营成果.面对着经济全球化、一体化的日益加剧,全球的产业结构在不断的重组升级并且发生着战略转移,通过海外并购的行为可以高效的进入他国市场,获得资源,降低行业进入壁垒,使公司快速的实现规模性成长.目前,国内外学者对影响海外并购绩效的研究领域中的一个共识是作为一种具有职权配置功能的制度安排.股权结构作为现代公司治理结构的基础,决定了公司治理各利益主体的行为取向.本文从公司治理的角度探讨了股权结构对公司海外并购的影响.
二、 理论分析与文献综述
1. 股权结构理论与涵义.股权结构是公司治理机制的重要组成元素,其核心内容包括股权集中度、股权性质及公司高管持股等.股权结构一般包含两个方面的关系：一是投资比例关系,属于量化的范畴,用股权集中程度来衡量；二是权力关系,体现了不同背景的股东对企业剩余索取权和剩余控制权的支配程度.Jensen和Mecling（1976）在公司治理的视角首次对股权结构与公司绩效之间关系做了最早的研究,认为内部股东比例会对公司价值产生很大影响.之后,国内外学者继续在这一视角进行了大量探讨.
（1）股权集中度与公司绩效.股权集中度是公司所有股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标.在股权集中度方面,从小股东“搭便车”角度出发,Grossman和Hart（1980）认为过于分散的股权结构,不利于股东对经营者进行监督.Fama和Jensen（1983）认为,一旦股权集中度过高,市场流动性就会下降,将增加投资者的预期回报率,从而造成公司绩效的下降.Sheifer和Vishny（1986）认为股权集中型公司的盈利能力和市场表现比股权分散型公司更好的.Claessens（1997）以及Pedersen和Thomsen（1999）通过实证研究都得出股权集中度与公司绩效存在显著的正相关关系的结论.然而,也有学者研究认为股权集中对公司绩效并没有显著的影响.La Porta（1999）的研究结论认为股权分散型公司的绩效要优于股权集中型公司.同时,Demsetz和Lehn（1985）采用净资产回报率对股权集中度进行回归,发现股权集中度与公司绩效之间不存在显著的相关性.Mehran（1995）的研究也得到了类似的结论,认为股权集中度与公司绩效不存在显著的相关关系.
（2）股东性质与公司绩效.目前在机构投资者与公司价值的研究方面,Sheng-Syan Chen和Kim Wai Ho认为外部机构持股比例显著影响公司价值.Makhija和Spiro以完成私有化的捷克公司为研究样本发现,公司的股票价值随外部机构持股比例的提高而增大.国内学者陈小悦和徐晓东（2001）研究表明国有股比例与盈利能力之间存在着某种负相关关系.孙永祥（2001）发现国有控股公司的价值要低于民营公司.佘静怀、胡洁（2007）发现国有股比例与公司价值存在显著的倒U型关系.
（3）公司高管持股与公司绩效.公司高管持股是伴随新制度经济学和公司治理研究的发展而产生的一种公司治理制度安排.其核心思想就是管理者拥有部分所有权,享有部分剩余控制权和剩余索取权来达到激励和约束高层管理者的目的.Shleifer A.和VishnyR.（1988）研究指出：公司高管持股比例在0-5%时,公司价值与管理者持股比例正相关；在5%～25%时,两者呈负相关关系；25%以上时,又呈正相关关系.McConnell和Servaes（1990）、Myeong-Hyeon和Cho（1998）在不同的高管持股比例分隔的区间段也得出过相似的结论.然而也有不同的研究结果,国内学者王芳芳（2011）通过对中部地区6个省市的158家上市公司进行股权结构和公司价值关系的实证检验表明,高层管理人员持股比例与公司价值成正相关关系.
基于对上述研究的梳理,考虑到我国具体的体制环境,本文拟用股权集中度、股权性质和公司高管持股三个维度来表征股权结构特征.
2. 海外并购行为及其绩效研究.目前关于海外并购绩效的研究主要集中在海外并购行为后企业的绩效表现和影响海外并购绩效的因素两个方面.
（1）海外并购绩效表现.关于海外并购后的绩效表现的研究目前尚未有统一的结论.Langtieg（1986）的研究发现企业并购重组后的绩效没有显著提高,甚至有所下降.李东富（2005）进行海外并购的中国企业的绩效指数呈V字走势.而另一些学者则得出了相反的结论.王谦（2006）通过实证检验发现,实施海外并购的企业在第二年与同行业的控制样本在盈利能力和成长性指标比较中显著占优.
（2）影响海外并购绩效的因素.目前,关于海外并购绩效影响因素的研究国,主要产业特点、组织因素、股权结构、并购类型、支付方式、文化冲突等几个方面展开的.
在产业特点方面,产业的市场结构、盈利能力和生命周期在某种程度上会对海外并购绩效产生影响.范从来、袁静（2002）的相关研究指出,行业的生命周期会对海外并购绩效产生显著影响.在组织因素方面,企业的并购经验、组织规模、管理模式、价值观等内部组织因素对海外并购绩效的影响.Lubatkin（1982）发现并购经验与并购绩效存在微弱正相关的结论.Kang（2004）的研究发现被并购方的组织规模越大,并购企业的超常收益也会越大.不同的支付方式会影响并购主体公司和目标公司的绩效表现,并且*交易的并购支付方式能产生更高的绩效汇报.谢军（2003）从资本结构角度研究,认为中国企业在海外并购过程中杠杆收购方式和债券支付方式有利于并购绩效提升.文化差异被认为是中国企业海外并购失败的一个重要原因.Barkema（1996）以荷兰企业的海外并购案例为样本的研究表明,文化冲突对海外并购绩效有微弱的负影响.宋耘（2003）研究发现文化冲突影响并购绩效.阎大颖（2009）认为目标公司的文化距离越小,海外并购绩效越好.
股权结构论文参考资料：
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