原创《基本企业价值评估方法案例分析》：本论文为免费优秀的关于企业价值评估论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
【摘 要】经济生活中,无论企业要进行兼并收购、债务重组还是其他和企业价值相关的经济活动,企业价值评估都是必不可少且极其重要的一个环节.企业价值评估为企业提供了一个较为公平的量化价值,评估结果也往往是交易价格的重要参考或构成基础,评估过程也是企业进行后续工作的铺垫.本文通过被较为广泛接受和使用的企业价值评估方法进行介绍和概括,并配以相关案例分析,得到各种方法的优缺点、适用范围及使用的注意事项.希望通过本文的总结及分析,能对企业价值评估方法有更深的理解.
【关键词】企业价值评估 基本方法 适用性
一、前言
随着企业的不断发展,企业间的兼并收购、重组的频率不断变大,企业价值评估的重要性也不短提升,企业价值的评估范围在不断延伸和扩大.对企业价值评估方法的探索已有100多的历史,企业价值及企业价值评估的概念最早由费雪在《利息理论》（1906）一书中提出,后通过学者们的不断研究和实践,目前已经形成了较为完善的企业价值评估体系.该体系主要由收益法、成本法和市场法三种方法构成,现详细介绍这三种主要方法并使用相关案例做出解释分析.
二、收益法
(一)理论基础
收益法的理论基础,来源于费雪在1906年及后续的相关研究,根据他的研究,费雪认为利率是连接资本和收益的关键因素,同时资本的价值就是其产生的未来收益的现在值.这一理论的提出为以后收益法的建立和完善提供了根据.
(二)收益法概述
经过对费雪理论框架的不断完善,收益法已得到了长足的发展.在实践中,收益法主要由股利贴现模型、企业自由流量贴现模型和企业股权自由量贴现模型三种模型方法构成,这三种方法的技术思路都是通过对未来的收益进行贴现来实现企业价值的评估.三种方法的不同之处在于对未来收益的衡量不同,股利贴现模型将未来股利的分配作为未来收益的指标并进行折现,其贴现后得到的是企业的股权价值；企业自由流量贴现模型将未来的企业自由流量作为未来收益指标,其经过贴现得到的是企业的整体价值；企业股权自由流量贴现模型将未来的企业股权自由流作为未来收益指标,其经过贴现得到的是企业的股权价值.根据评估目的的不同,可以选择对应的方法进行相应的价值评估.
由于企业实务中进行的交易多为股权交易,更多的需要的是股权价值,同时并不是每个企业都有股利发放,因此股利贴现模型和企业自由流量模型的应用没有企业股权自由流量模型应用的广泛、频繁.故本文主要介绍企业股权流量贴现模型.
(三)DCF：股权自由流量折现法
股权自由流量（FCFE）即可理解为是股东可自由支配的流量,这个流量是企业完成了全部财务需要和投资要求后的具有剩余索取权的流量.股权自由流量依据定义可由如下公式计算：
FCFE等于EBIT-TAX+D&A-CE-^NWC
其中,EBIT：息稅前利润,TAX：税款,D&A：：折旧和摊销,CE：资本性支出,^NWC：净流动资金的增加或减少额.
且：NWC等于流动资产-流动负债；^NWC等于NWC（上一期）-NWC（本期）
使用股权流量贴现法的分析步骤可简要概括如下：
1.研究评估目标,确定关键性绩效驱动因素.
2.预测企业的股权自由流量的数值.
3.计算企业的股权成本.
4.确定最终价值.
5.计算现值,确定估值.
（1）在对评估目标进行关键性绩效驱动因素分析时,要尽可能的多了解评估目标及其所在的行业.关键性绩效驱动指标主要在于了解企业特别是例如销售增长率、盈利能力、FCFE的产生能力等状况.如果是对上市公司进行评估,数据较为容易获得；对于非上市公司或私有企业,应尽量通过从客户、供应商等其他方面获取资料.
（2）在进行企业未来股权自由流量的预测时,实务中一般采用五年的预测期,因为大多数认为五年的时间对于一般企业,足以经历一个完整的商业或经济周期,且足以实现一些计划或措施.但该预测期不可一概而论,对于生产周期较长、处于不同发展阶段的企业而言,可适当改变预测期限.
（3）企业的股权成本的计算通常可使用资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型、风险累加法等方法.实务中常常使用资本资产定价模型来计算股权成本,其计算公式如下：
R等于r+β（m-r）
其中,R：企业的股权成本,β：企业系统性风险的参数,r：无风险利率,主要使用短期（1年内）国债利率,m：市场收益,m-r：市场风险溢价.
在使用资本资产定价模型时,关键指标在于β值的获得,其他数据均可通过金融数据库查询.实务中常常使用企业历史的贝塔值.对于上市公司可以通过回归分析得到贝塔值,对于非上市企业可通过使用和自身企业有类似风险因素的上市公司的β并通过结合自身企业风险特性的调整后的贝塔值作为计算依据.使用历史的贝塔值存在的一个问题在于历史的贝塔值能否代表企业未来的状态,若要用过去的贝塔值反应未来的风险,过去的贝塔值需有一定的稳定性才可靠.
（4）企业的最终价值又称企业的终值,是企业在一定年份的预测期的后所具有的价值,终值的计算依据是企业预测期最后一年的FCFE.计算终值通常采用退出乘数法或永续增长法.
其中,退出乘数法：企业的最终价值（TVN）等于预测期最后一年的EBIT*退出乘数
永续增长法：企业的最终价值（TVN）等于（预测期最后一年的FCFE*（1+g））/（r-g）
退出乘数可选择行业平均退出乘数,g：预测期后的企业永续增长率,一般选择行业平均增长率或GDP增长率.
（5）计算现值,确定估值.
(四)适用范围
企业价值评估论文参考资料：
结论：基本企业价值评估方法案例分析为关于对不知道怎么写企业价值评估论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文企业价值评估案例ppt论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
