原创《利率市场化背景下外汇期货市场建设》：本论文为您写利率市场化毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
摘 要：本文首先指出利率市场和汇率市场的同时管制是“次优理论”下的必然选择,利率市场化改革与汇率市场化改革相辅相成,互为条件；其次,具体分析了我国推出外汇期货的三个现实条件：汇改重启、对外投资规模的扩大和结构的调整以及国债期货的成功经验,并对外汇期货的最佳推出时间窗口进行了分析；最后,提出建设外汇期货市场的两大基本思路,并以此为依据尝试从合约设计、品种选择、交割制度和监管体系四个方面给出具体建议.
关键词：外汇期货；利率市场化；交割制度
中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2015）01-0029-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.01.06
一、利率改革、汇率改革与外汇期货
当前,以利率市场化改革为核心的金融市场深度改革已经拉开帷幕.自2013年7月20日起,央行全面放开金融机构贷款利率管制,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限,标志着我国利率市场化改革开始正式进入实质性阶段.2013年9月6日,国债期货正式在中金所上市交易,利率市场化改革更进一步.与此同时,我国汇率市场化改革也在逐步推进,主要表现在央行明确表态将减少对汇率中间价的干预、基本退出常态式干预以及有序扩大汇率波动区间[1].在当前利率市场化改革明显加快的背景下,汇率市场化改革显然慢于利率市场化改革,这在很大程度上阻碍利率市场化改革进程,甚至会给利率市场带来新的价格扭曲.在可预期的汇率市场改革方向内,推出外汇期货是新一轮汇率市场化改革的必要条件.
(一)汇率改革滞后将阻碍利率市场化改革
由利率平价理论可知,在资本自由流动的条件下,一国汇率水平的变化应与国内外利差保持平价关系.在此轮利率市场化改革之前,我国国内利率市场始终存在不同程度的“金融压抑”,利率作为资金的价格无法完全由市场机制决定[2-3].我国资本项目仍然保留一定程度的管理,根据次优理论,在国内利率市场化程度较低的前提下,我国自2005年以来至今实施的有管理的浮动汇率制无疑是一个次优选择[4].此番以利率市场化为核心的金融市场深度改革将从根本上改善我国的金融市场结构和竞争秩序,互联网金融对现有利率定价机制也形成了不小的冲击.此时,继续保持目前的汇率形成机制无疑会使汇率市场的扭曲传递至利率市场,从而阻碍利率市场化改革进程.因此,利率市场化改革与汇率市场化改革相辅相成,互为条件,二者不能偏废,汇率改革滞后将阻碍利率市场化的改革进程.
(二)推出外汇期货是完成新一轮汇改的必要条件
2014年3月17日起,银行间人民币兑美元即期汇率日波动区间由1%上调至2%,人民币重启汇率改革.事实上,自2013年底,学界的主要观点就认为继续有序扩大汇率日波动区间并设置较宽容的汇率年波动目标区间是下一步最好的改革方向.这是因为无论是直接调整浮动汇率制还是重新盯住美元,亦或是央行完全退出汇率市场干预,都会在短期内对国内经济形成较大冲击,影响国内经济的稳定,不利于我国经济结构的调整.
在继续扩大汇率日波动区间的情况下,推出外汇期货不仅恰逢其时,更是必不可少.这是因为更大的日波动区间会使得人民币汇率弹性大大增加,同时也意味着由此带来的潜在汇率波动风险随之大幅提升.如果没有外汇期货帮助市场化解这一汇率风险,那么央行势必要继续对人民币即期汇率市场进行干预.如此一来,央行想要基本退出针对外汇市场的常态化干预几乎毫无可能.因此,外汇期货的推出在事实上起到了替代央行化解汇率风险的作用,是央行退出常态化干预和进一步推进汇率形成机制市场化改革的必要条件.
二、外汇期货推出的现实条件分析
高扬和何帆（2005）指出,我国外汇衍生品市场尚处于起步阶段,且主要以场外外汇远期和掉期交易为主,并且多为银行间市场[5].这样的衍生品市场结构无法满足更多外汇市场主体对外汇衍生产品流动性的需求,尤其是众多涉外企业和贸易商,更是亟需在新一轮汇改中对汇率风险实施有效的、低成本的风险管理[6].但是,推出外汇期货需要一定的市场环境和政策环境,贸然推出外汇期货而不考虑推出条件反而会适得其反[7-8].例如,在单边升值预期条件下推出外汇期货会促使市场预期自我实现,反而不利于发现真实的汇率水平.下面,从市场参与主体,市场需求和市场监管经验三方面对推出外汇期货的现实条件进行分析.
(一)市场参与主体分析
汇率改革再度破冰,汇率市场已经形成空头力量,人民币汇率进入双向波动时代.2014年3月,人民币兑美元汇率出现短期大幅上涨行情,人民币短期贬值幅度近年罕见.随后,央行宣布自2014年3月17日起,银行间人民币对美元的日波动区间由1%调整至2%.这不仅意味着央行在将套利资金逼退之后迅速开启了新一轮汇改,更表明央行可以容忍人民币兑美元更剧烈的日内波动.当然,人民币在这一时期的贬值现象与美国QE逐步退出和新一轮唱空新兴市场等因素有直接关系,但是不可否认的是,人民币正在结束单边小步快走的升值行情,开始进入双向波动时代.
人民币汇率日波动区间增加暗示人民币汇率开始进入震荡周期,而外汇期货作为第一个金融期货也恰恰是在布雷顿森林体系面临瓦解,汇率市场进入震荡周期的前夕推出的.人民币汇率的双向波动更需要人民币期货在这一时期作为管理汇率风险的基础工具.因此,随着人民币期货的市场需求日益增加,推出人民币期货的市场条件已经成熟.
(二)市场需求分析
对外投资规模的扩大和投资结构的调整需要借助外汇期货市场管理投资风险.当前,我国正面临新一轮的对外投资*,各类资本开始走向海外市场,对外投资规模持续扩大,投资主体和投资结构也开始逐渐调整.2013年4月的博鳌论坛上,*主席提出未来5年的对外投资规模达到5000亿美元.按照2012年末我国5028亿美元的对外投资存量来计算,未来五年的对外投资存量年均增长率在14%左右.考虑到我国目前全球第二的经济体量和全球第一的外汇储备规模,这一增速仍处于合理区间,并且有很大的可能性超过这一规划.
利率市场化论文参考资料：
结论：利率市场化背景下外汇期货市场建设为关于利率市场化方面的论文题目、论文提纲、利率市场化原因论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
