原创《明斯基时刻还有多远》：此文是一篇还有多远论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
美国著名的经济学家海曼·明斯基曾提出经济繁荣将导致银行信用扩张,加剧经济过热,过度投资和冒险终将会把经济推向一个临界点—明斯基时刻,资产所产生的 不再足以偿付用来获得资产所举的债务,旁氏经济主体因为资金链断裂而产生经济危机.关于中国债务负担的话题从2009年“四万亿”之后就从未停歇,结构性转型能否化解风险?企业债务增长是否将带来新一轮债务危机?明斯基时刻究竟还有多远?
债务负担几何
根据国际清算银行的数据,截至2012年末,中国非金融企业的负债率是GDP的139%（含地方政府下属的以法人形式存在的平台企业）,相比2008年底提升了约40个百分点.在全球26个有可比数据的主要国家和地区当中债务负担排名第4.
从各国历史经验上看,非金融企业债务负担较高,且负债率曾经快速上升的国家无一例外地出现了经济危机和债务危机.而且往往非金融企业债务危机将演化为一场银行危机,甚至是国家主权债务危机.更重要的是,陷入危机的国家大多数情况下,非金融企业出现过主动加杠杆和被动加杠杆两个过程.换言之,非金融企业的债务负担往往滞后于名义GDP一到三年见顶.在9个主要国家和经济体的12轮债务危机当中,只有两次非金融企业债务负担是同步于名义GDP见顶的,只有日本一个国家在债务危机后名义GDP没有出现下降.
推究其原因可能在于以下三点：一是经济陷入衰退后名义GDP下降,而债务具有一定刚性；二是在经济危机中非金融企业的收入、利润都大幅下降,企业无力还本甚至无力付息,需要不断借新还旧,甚至连银行的利息和员工的工资都需要额外借债；三是在信贷危机当中,避险情绪推动信用利差急速扩大,即使是正常经营的企业财务成本也会陡然上升.
为了更加真实的衡量中国非金融企业的债务负担,瑞银证券将中国非金融企业和美国非金融企业进行了对比,数据选取了中国沪深300指数成分股中的非金融企业和美国标普500指数成分股当中的非金融企业.两个样本都属于大型蓝筹公司,规模相对较大（中国企业样本总资产17.2万亿元人民币,美国企业样本总资产11.7万亿美元）,对实体经济当中的全部非金融企业而言有一定的代表性.通过对其股东权益回报率、资产回报率、毛利润率、净利润率、息税前利润/收入、息税折旧摊销前利润/收入和资产负债率等6项指标对比,发现中、美两国企业的非金融企业的资产负债率相似,但是两国企业的盈利能力相差甚远,美国企业在所有指标上都显著好于中国.美国企业的高利润率意味着美国企业相较于中国企业可以承受更高的利息、更高的负债和更大的企业盈利波动.
众所周知,当前美国的利率环境显著低于中国,在这样的情况下,美国非金融企业经营较稳健,并没有通过大幅加杠杆来提升股东权益回报率的水平.对于中国非金融企业而言,当前的债务负担较重,需要去杠杆,否则一旦经济环境变化,盈利大幅波动,企业将面对显著的经营风险（表1）.
财务压力测试
从绝对金额上看,中国非金融企业2012年年底的负债总额（含地方政府下属的以法人形式存在的平台企业）为72万亿元.中国经济增速 阶已成为市场共识,社融总额的增速高于名义GDP增速是无法回避的矛盾.大胆假设,如果今年中国非金融企业的债务余额增长20%,未来每年增长15%,而名义GDP每年增长10%,那么到2020年中国非金融企业债务负担将达到200%的GDP.因此,在当前经济增速水平的信贷扩张速度是不可持续的,政府需要尽快通过改革化解企业债务.
由于大量的企业利息支出在会计处理中在固定资产投资中被资本化,因此只能从金融企业的收入表中推算中国非金融企业的真实财务负担.根据估算,中国非金融企业2013年的利息成本将达到5.37万亿元,相当于6.94%的年度成本.实际上由于统计未包括中小企业私募债场外市场规模、券商资管和基金公司专户子公司的非标资产管理计划、典当行针对小微企业的放贷规模、PE债权类项目和民间借贷规模,无论是非金融企业的有息负债规模还是利息支出都存在一定程度的低估.计算中并未考虑委托贷款,原因在于其实质为非金融企业内部之间的资金划转行为,一部分企业的收益是另一部分企业的成本.
从压力测试的角度考虑,如果利率上升,综合利率从6.94%上升到8%、9%、10%,那么2013年的企业融资成本将分别为6.2万亿元、7.0万亿元和7.7万亿元（表2）.
从基于实物交易资金流量表的收入法GDP的历史数据来看,从1992年至2009年,企业的盈余加上固定资产折旧占GDP的比率在30.9%和38.7%之间.假设2013年该比率为历史均值33.4%,那么预计今年的GDP当中属于企业的盈余和固定资产折旧的部分大约为19.08万亿元.如果剔除掉折旧和金融企业利润之后,属于非金融企业的盈利只有12万亿元左右,仅相当于是非金融企业利息支出的2.23倍.
在较糟糕的情形下,如果企业的盈余加上固定资产折旧只相当于GDP的30.9%（例如：1992年）,2013年的GDP当中属于企业的盈余和固定资产折旧的部分大约为17.65万亿元.如果融资成本攀升到10%,那么剔除金融企业的收益之后,属于非金融企业的盈利只有9万亿元左右,仅仅是非金融企业利息支出的1.17倍.
金改侧重银行业
虽然当前风险累积的程度已经较高,但是只要政府快速出手,风险将会被逐渐化解,而每一步改革都意味着新的投资机会.瑞银证券认为,当务之急是要推进银行业保险制度的建设,把银行信用和国家信用逐渐分离；鼓励银行在当前风险尚未暴露之时大幅计提坏账的风险准备,加快处理不良资产；鼓励银行再融资,特别是股权再融资,快速大量地补充银行的资本金,为将来过冬做准备.截至2013年7月底,银监会披露的中国银行业金融机构的总资产已经达到了140.46万亿元,但银行的净资产仅9.39万亿元,贷款损失拨备只有不到2万亿元,或不足以应对系统性金融风险的冲击.一旦发生系统性风险,银行业才是金融业之根本.
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结论：明斯基时刻还有多远为适合还有多远论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关回冢的路还有多远开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
