原创《融资结构、R&D投入和中小企业成长性》：本论文为您写融资结构毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
摘 要：本文选取236家中小板上市公司2011—2013年的面板数据作为样本,运用因子分析法评价其成长性,并实证研究融资结构和中小企业成长性、融资结构和研发密度的关系.实证结果表明：就中小企业而言,资产负债率和成长性关系不显著,股权融资率和成长性显著负相关,内源融资率和成长性显著正相关；资产负债率和研发密度显著负相关,而股权融资率、内源融资率和研发密度均不相关；对于高研发密度的中小企业,资产负债率和其成长性显著负相关.
关键词：融资结构；R&D投入；中小企业；成长性；中小板上市公司
中图分类号：F83057 文献标识码：A
文章编号：1000176X（2015）09004408
一、引 言
近年来,我国中小企业迅速发展,是市场经济中最活跃的组成部分,为我国经济发展做出了很大贡献.然而,我国中小企业的经营困难甚至倒闭现象也较为严重,其成长状况越来越受到社会关注.虽然中小企业具有独特的优势和良好的发展势头,但我国金融市场不够成熟,企业自身也存在缺少核心竞争力及治理结构不完善等问题,这就导致中小企业陷入融资难及融资结构不合理的困境,严重阻碍了企业的成长.对于我国中小企业来说,融资结构对其有怎样的影响?什么样的融资结构才能促进其成长?本文将通过实证研究寻找答案.
Modigliani和Miller[1]提出的“MM理论”开启了现代资本结构研究的先河.20世纪70年代以后,更多有关融资结构的理论相继被提出,也有越来越多的学者开始研究融资结构和企业成长性的关系,但学者们观点不一,并未得出一致结论.我国在这方面的研究起步较晚,虽然也有不少学者进行过相关研究,但专门研究中小企业融资结构和成长性的文献很少.本文基于中小企业的视角,研究融资结构对其成长性的影响,期望能为中小企业优化融资结构提供参考.
我国的中小企业有很多是高科技企业,高科技企业往往研发投入很高,成长性和市场前景较好.研究开发活动（Research & Development,简称R&D）是企业提升技术创新能力的主要途径,而技术创新在中小企业成长过程中起到十分关键的作用.然而,R&D活动具有资金需求量大、周期长、收益流不确定等特点,因此,R&D活动融资困难,且因其风险大而面临更高的债务融资成本.本文将实证研究融资结构对R&D投入的影响,并进一步研究对于R&D投入水平较高的中小企业,融资结构对其成长性的影响.
二、文献回顾
1融资结构和企业成长性
有关企业融资结构的研究最早可追溯到Modigliani和Miller[1]提出的“MM理论”.“MM理论”最初未考虑公司所得税,之后被加以修正,认为考虑所得税后,企业的负债越多,财务杠杆作用越大,公司价值越大.Robiehek和Myer等提出了权衡理论,认为负债经营下会产生财务拮据成本和成本,只有在负债带来的税收利益和负债引起的各类相关成本得到权衡时,企业才能达到最优资本结构.Ross[2]认为,在信息不对称的情况下,企业的价值会随负债比例的上升而增加.Myers[3]提出了融资优序理论,认为企业融资的顺序应当是内源融资→债务融资→股权融资,这是因为内源融资的成本最低,而且能完好保持现有股东的利益,在内源融资无法满足企业资金需求时,应先考虑债务融资,债务融资的成本相比股权融资会低一些,同时也不会稀释企业股东的股权,因此,往往最后考虑股权融资.
国内外已有很多学者研究了融资结构和企业成长性的关系,但并未得出一致结论.Gaver 和Gaver[4]的研究表明,增长型企业的资产负债率明显比非增长型企业的资产负债率低.Harris和Raviv[5]通过实证研究证实了企业成长性和债务水平正相关.Demirguc和Maksimovic[6]运用融资计划模型,论证企业的利润率和其对外源融资的依赖程度呈现出显著负相关关系,同时证明外源融资有助于提高企业的成长率.Gul[7-8]通过对日本和中国的上市公司进行实证研究,得出企业成长性和资本结构呈现出显著负相关的结论.Greiner[9]也通过实证研究证实了企业成长性和负债比例负相关.还有少数学者研究认为融资结构和企业成长性不相关,Titman和Wessels[10]推测,由于存在负债问题,负债比例和企业的成长性负相关,他们以总资产增长率作为反映成长性的被解释变量,研究结果显示负债比例和成长性的关系不显著.Chaplinsky和Niehaus[11]的研究发现,企业成长性和融资结构负相关, 但统计上不显著.
国内学者对于融资结构和企业成长性的关系也是各执己见.沈根祥和朱平芳[12]以净利润增长率、销售额年增长率作为衡量成长性的指标,实证研究发现负债比例和企业成长性负相关.张则斌等[13]发现企业成长性和负债水平正相关,和理论预期相反,这是因为投资者认为成长性强的企业有着良好的发展前景,偿债更有保障.陈维云和张宗益[14]以息税前利润增长率、总资产增长率作为企业成长性的衡量指标,研究得出企业负债比例和成长性正相关的结论.肖作平和吴世农[15]以资产增长率作为衡量成长性的指标,也得出了成长性和债务水平负相关的结论.周明义[16]的研究发现,内源融资对中小企业的成长来说是最有利的融资方式,而债券融资和股权融资均没有证据表明能促进中小企业的成长.潘立生和朱杰[17]以投资机会集作为企业成长性替代变量,研究得出企业成长性和资产负债率负相关的结论.但也有一些学者研究得出截然相反的结论.欧阳澍等[18]采用Z值模型衡量中小企业存在的融资风险,通过实证研究发现,对于债务融资风险小的公司,融资结构和成长性显著正相关,而对于债务融资风险大的公司,融资结构和成长性显著负相关.张玉明和王墨潇[19]运用回归分析法对467家中小板上市公司的数据进行研究,发现债务水平和企业成长性呈现正相关关系.
2融资结构和R&D投入
融资结构论文参考资料：
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