原创《2018股市暴跌改革录》：本论文主要论述了股市暴跌论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
本轮股市调整相比2007年更加及时,但更有破坏性.反思本轮暴涨暴跌的起因,对融资业务必须严加监管,而有助股市价值发现功能的融券和股指期货业务,则应予保留.
2015年6月末、7月初A股高达32%的暴跌,牵动着国内外经济决策者的神经,更让亿万股民焦虑万分.通过积极的救市,截至7月中下旬,股指已经从低谷回升,并基本企稳.
从积极的方面来讲,此轮市场的调整相比2007年的那次来得更加及时.2007年,中国股市的平均市盈率已经高达70倍,而根据我们的计算,考虑到企业盈利的下降以及未来利率的下降,本轮暴跌前A股的历史可比市盈率则在30倍左右,因此可以说,这轮股市的调整比上一轮来得更早,这避免了股市的泡沫化,也使得股市的调整变得更加有效率.
如今,当尘埃基本落定之后,我们有必要盘点,这一轮股市的暴涨暴跌到底有哪些方面值得反思,救市的措施有哪些值得推敲,如何避免股市出现新一 起大落的波动.这是当前中国经济中的一个重要课题.
综合各方面的因素来看,这一轮股市的大起大落至少有三个方面值得总结.
第一,杆杠机制必须严格监管
我们必须看到,此轮股市调整带有相当程度的破坏性.一方面,大量经验不足的股民由于高杠杆而遭受了重大的损失.其中损失最为惨重的,是在股市上涨之后才入市的小股民.
另一方面,这种在杠杆压力之下的调整有一种自我预期实现的能力.由于相关借款机构平仓的压力,导致股市一泻千里.当上证综指下跌到3500点时,股市完全有可能以预期自我实现的形式持续下滑.因此,救市成为必然.
在中国股票市场上,杠杆机制的意义有多大?仔细分析中国经济的基本情况,毫无争议的要点之一是,中国经济体系本身并不缺流动性.中国的M2大约为股市可流通市值的4倍以上,而美国等经济体的M2却不到股市流通市值的一半.在中国,对小股民开放融资不仅没有必要,而且会放大股民的风险,这就好比允许未成年公民过早地领取驾照,所以,对融资业务必须严加监管.
融券以及股指期货的情况则不完全一样.融券和股指期货的确有校正股市过高或过低、帮助股市更好地回归价值发现的功能,因此,这两项业务不应该因为这次股市的暴涨暴跌而停止.
根据国际经验,可以对一些裸空操作做一些限制,其他发达国家的股票市场都出台了各种各样防止单边做空的措施,但是一般不会限制以套利为目标的做空,即,对冲基金的运行是有保证的.
综合来看,股指期货以及融券业务应该保留,而融资业务必须严加监管,包括设立较高的门槛.
第二,救市机制必须及时有效
从此轮救市的举措看,仍显得协调不足.在紧急情况下,各种措施通通被使用,包括大量行政性手段,其实,其中真正起到决定性作用的只是几项措施.
综合来看,救市中起到最核心作用的,是动员证金公司投资于股指期货.因为股指期货具有非常高的杠杆率,也有极强的指向性,当类平准基金把股指控制住之后,整个股市的走势也基本稳定下来.至于动员公司高管增持股票,甚至于动用 部门调查所谓的恶意做空等措施,应该说不是最直接的救市方向,而这种方案对股市的长期运作也是非常不利的.
中国股市应不应该建立平准基金?从应对这次股市大起大落的经验来看,完全应该.其深层次的因素主要在于：中国的上市公司质量极为不稳,货币存量和可流通市值之比奇高,因此股市常常是暴起暴跌.所以,国家应该集中建立平准基金,其决策由国务院顶层领导直接把控,以防止操作信息的泄露.平准基金的使用应该抓住股指期货这一龙头,以起到四两拨千斤的作用.一旦平准基金达到目的,就应该和社会积极沟通.事实上,平准基金的稳定作用往往来自于它的掌管者和市场的沟通,而不见得仅仅来自于其在市场上的实际运作.
第三,通过专业司法,夯实股市发展的长期基础
此轮股市暴跌最根本的原因,就是市场上存在大量不盈利或者低盈利、市盈率极高的股票,而且很多公司没有 分红.久而久之,中国的股民已经习惯于把股票市场当成赌场来炒作,既然是赌场,那么赌徒的信心就对股市的走势有极其重要的作用.当然,此轮股市下跌以及恢复的过程中,有相当一大批基本面较好、市盈率并不高的股票,起到了稳定军心的作用.
那么,如何才能够提高上市公司的质量?我认为,注册制并不一定是发展的方向,因为在现有情况下实行注册制,则不再能从前门把控上市公司的质量关,而从后门看,上市公司的退出机制并没有建立起来,同时,事后监管的机制短期内也不可能牢固地确立.所以,注册制推出后,上市公司的质量有可能在很长一段时间内持续下降.
相比之下,更根本的办法是加强股市的监管及法制.具体说来,可以在上海建立证券法院以及证券检察院,将所有跟证券相关的法律诉讼和审判集中在上海进行,彻底隔离地方政府对上市公司的干扰.
过去20多年来,公司金融领域的一项重要研究成果,就是发现对投资者的法律保护是股市发展的重要基础,而中国对投资者的法律保护还远远不够.事实上,中国的司法部门在专业性司法方面有不少成功经验,比如,设在上海的中国海事法院,在国际上就享有良好的声誉,很多国际海事纠纷的当事方往往希望把官司拿到上海来打.因此,我们建议,应该借鉴海事法院的经验,大力推进和上市公司相关的检察和诉讼等司法工作,以此夯实股市发展的基础.
总之,此轮股市的暴跌,虽然没有对实体经济产生任何实质性的影响,对全世界投资者来说是虚惊一场,但它是一次非常好的演习,暴露了我们股市发展的弊端,因此必须认真总结经验,防止类似的股灾未来再重演.
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股市暴跌论文参考资料：
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