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关于业绩论文范文资料 与从时间和空间看A股历史上的政策底、市场底和业绩底有关论文参考文献

版权:原创标记原创 主题:业绩范文 科目:发表论文 2024-01-21

《从时间和空间看A股历史上的政策底、市场底和业绩底》:该文是关于业绩论文范文,为你的论文写作提供相关论文资料参考。

我们总结了2003年以来A股市场4次底部的特征.我们发现,政策底往往早于市场底约一个月,估值底早于盈利底约1-3个季度.市場下跌过程中,估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比,估值降幅大于ROE降幅.横向比较不同底部,则盈利底越低,估值底越低.

政策底早于市场底约一个月

盈利与估值的测量.我们研究了2003年第1季度至2018年3季度A股市场政策底与市场底的关系,以及盈利与估值的变化.我们以剔除金融、石油石化行业后的A股全部上市公司为研究样本,以季度频率、TTM计算的ROE和扣除非经常性损益后的净利润的同比增速衡量盈利能力,以月频率的TTM计算的PE和根据最新财报计算的PB衡量估值水平.

政策底早于市场底约1个月.我们总结了2005年、2008年、2012年和2016年的政策底和市场底之间的时间关系,发现政策底通常早于市场底约1个月.定义政策底较难,因为在市场见底前的半年左右,政府会逐步推出针对市场的利好政策,并随着市场下跌,政策力度不断提升,我们以见底前最重要的利好政策作为政策底的标志.

2005年的政策底在2005年4月,早于市场底1个月.2005年1月24日,财政部将股票交易印花税从千分之二下调至千分之一.2月16日,中国保监会与中国证监会下发《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》及《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》,明确了保险资金直接投资股市的证券账户、交易席位等细节,保险资金投资股市进入执行阶段.中国证监会于2005年4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革试点工作,随即IPO暂停.

2008年的政策底在2008年9月,早于市场底1个月.2008年4月24日,财政部调整股票交易印花税率,由千分之三调整为千分之一,2008年9月19日,政府推出三大救市政策,证监会由双边征收改为单边征收,税率仍为千分之一;汇金公司购入中、建、工、三大行的股票;政府支持国有大型企业回购自己公司股票.

2012年政策底在2012年11月,早于市场底1个月.2012年6月20日证监会有关部门负责人表示,证监会将放宽QFII持股比例限制,将所有境外投资者的持股限制由20%提高到30%.2012年11月3日,证监会开展IPO自查与核查活动,IPO暂停.

2016年政策底在2016年1月,早于市场底近1个月.2015年7月3日-8月28日,中国证券金融股份有限公司融资超过1万亿元,并在A股市场买入股票.1月7日晚,上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所发布通知,为维护市场稳定运行,即日起暂停实施指数熔断机制,同日证监会发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,大股东减持需要预披露.

估值底早于盈利底1-3个季度

ROE与净利润增速的见底时间高度一致,PE与PB的见底时间也高度一致.ROE与净利润增速在2006年第1季度、2009年第2季度、2013年第1季度(净利润增速为2012年第3季度)和2016年第1季度四次见底,并出现较为明显、持续的回升(2013年的回升力度和持续性稍弱).PE和PB在2005年7月底(PB为2005年11月底)、2008年10月底、2011年12月底(PB为2012年11月底)、2016年2月底见底,并出现明显的拐点(2005年和2012年磨底时间较长导致PE与PB见底时间稍有不同步).可见ROE与净利润增速、PE与PB分别具有高度一致的见底时间.

估值底早于盈利低约1-3个季度.我们对比了2005年、2008年、2012年、2016年四次市场底部时盈利底与估值底见底的次序与时间间隔.不论以ROE还是净利润增速见底作为盈利底,抑或以PE还是PB见底作为估值底,绝大多数情况下,估值底早于盈利底.以不同盈利底与估值底组合构成估值底-盈利底时滞时,四次底部的时滞均值分别为6个月、8个月、5个月和1个月,平均为5个月.

估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比,估值的降幅大于ROE的降幅

A股下跌周期中“戴维斯双杀”特征明显,估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比.此前四次ROE下行周期中,2007年-2008年受国际金融危机影响,ROE下行幅度最大,PE与PB下行幅度也最大;2009-2012年的长期下跌周期中,ROE降幅第二,PE与PB下行幅度也第二,其他2次ROE下行周期也遵循了ROE下行幅度的排序与PE、PB下行排序匹配的特征.因此,估值的回调幅度与盈利回落幅度呈正比.

市场回调中,估值的降幅大于ROE的降幅.四次市场下跌过程中,PE和PB的降幅均高于同一轮下跌中ROE的降幅.PE降幅为ROE降幅的1.13至2.14倍,PB降幅为ROE降幅的1.08至1.63倍.

盈利底越低,估值底越低.比较4次底部时的盈利情况,2008年的底部,净利润增速为-65.13%,ROE为3.55%,均为四次底部中盈利最差的情景.2008年底部的PE为14.44倍,明显低于其余3次底部,PB为倒数第二低.2016年的底部,盈利增速低点为-8.36%,明显高于其余三次底部,ROE为四次底部中第二高,PE和PB估值也明显高于其余3次底部.PB的底部于2005年见到,当时的净利润增速和ROE的低点均为四次中的第二低.总体而言,盈利底越低,估值底越低.

风险提示:三季报业绩低于预期,外部环境发生变化,国内政策存在不确定性,数据和模型存在局限性.

业绩论文参考资料:

结论:从时间和空间看A股历史上的政策底、市场底和业绩底为关于业绩方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关业绩论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

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