原创《企业增长状态三维测度其财务后果》：本论文主要论述了测度论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
收稿日期： 2014-01-16； 修回日期： 2014-04-30
基金项目： 教育部人文社科基金项目（13YJA630020）、中南大学教师研究基金（中国企业盈利持续性研究）
作者简介： 周浪波（1971—）,男,湖南宁乡人,中南大学商学院讲师,博士研究生,研究方向：公司财务；关 健（1973—）,女,湖南长沙人,中南大学商学院教授,博士生导师,研究方向：企业战略.
摘 要：从增长同步性、增长稳健性和增长稳定性三个维度测度企业增长状态,并以我国制造业上市公司2010～2012年财务数据为样本,考察了企业增长状态的财务后果.研究发现,增长同步性、增长稳定性均显著提高了公司盈利能力并降低了财务风险,而实际增长率和可持续增长率的偏离度和盈利能力显著负相关,和财务风险显著正相关.
关键词： 企业增长；财务后果；盈利能力；财务风险
中图分类号：F812.2 文献标识码： A 文章编号：1003-7217（2014）05-0065-04
一、引言及文献回顾
增长是企业永恒的主题,成长性也是投资者最关注的价值判断指标.麦肯锡研究表明,在一个经济周期内,增长率低于GDP增长的公司,在下一个经济周期到来之前消失的概率是其他公司的5倍,可见,适度的增长对企业生存和发展的重要意义.然而,并非所有的增长都是有效的,增长有好坏之分.有盈利的增长、风险可控的增长、可持续的增长是可靠的增长,是良性的增长；没有盈利的增长、不计后果的增长、不留余地的增长是无效的增长,甚至是毁灭式的增长.如何科学度量企业增长状态并研究其财务后果,不仅是基础的财务理论问题,更是重要的战略实践问题,它对于企业增长战略的制定和增长行为管理有重要指导意义.
以拉巴波特（1986）企业价值 流贴现模型为基础,汤谷良（2004）进一步将企业价值构成分解为三个基本维度,即增长、盈利和风险[1].企业价值三维理论的提出使企业价值模型从一种管理理念演变为可操作性的管理技术,企业有效战略的形成前提是对增长、盈利、风险三维的动态平衡予以必要关注.和此相对应,企业战略和规划产生三层基本任务：管理增长、追求盈利和控制风险.企业价值驱动的三个维度各自有独立的经济意义,同时又相互关联.当我们将增长作为一个独立因素考察其财务后果时,盈利能力及风险水平就应该是其关注的焦点.
上个世纪90年代以来,“企业流星”现象吸引了国内外学术界对企业增长财务后果的广泛关注.Hyun- Han Shin and Rene M.Stulz（ 2000）通过实证研究发现,合理的增长率是可以为企业带来资产 流的增长,而超速增长不但不会增加企业价值,而且会导致企业陷入财务危机,从而毁损企业价值[2].Cyrus A. Ramezani, LucSoenen, and Alan Jung（2002）利用美国1990～2000年每年近2156家公司23720个观察值,通过实证研究显示：随着销售的增长,公司的盈利指标也上升,但存在一个最优点,进一步的增长会毁损股东价值,并对盈利能力有 影响.相反地,拥有稳健的销售的企业却能获得高回报率,为股东创造价值[3].上述结果也得到了Ruller和Jensen （2002）的验证,Ruller和Jensen指出,如果一个企业的预期增长率超出了行业增长率,如果不能很好解释怎样和为什么可以达到这种“超常业绩”,这种增长就注定要失败.因此,公司的战略导向应该从“先增长,后盈利”向“有盈利的增长”的转变.
崔学刚（2008）基于我国电信和计算机行业上市公司数据研究了企业主营业务收入增长率对企业盈利、价值创造的影响研究发现：企业增长和企业盈利存在显著的正相关关系； 企业增长和价值创造之间存在倒U 型关系[4].李东红（2011）考察我国上市公司增长波动对企业价值的影响,研究发现： 以EVA 衡量的企业价值和增长波动之间存在着显著的负相关关系.该研究结论表明,管理增长不仅要重视增长的速度,更应关注增长的波动,适度增长才是企业持续创造价值的前提[5].
企业增长对财务风险的影响是企业增长财务后果的另一重要研究视角.按照传统MM理论,具有好投资项目的企业不会因为增长而增加财务风险,因为良好的投资回报率能保证企业匹配融资,从而不会破坏资产负债表的平衡.然而,在现实的融资约束下的企业增长必然导致高财务杠杆,而杠杆作用会降低企业融资增长的能力,从而增大财务风险.Larry Lang（1996）研究表明,企业增长速度和企业风险之间呈现某种正相关关系[6].Robert C. Higgins （ 1997） 研究认为,快速增长可能导致企业资源变得相当紧张, 除非管理层意识到这一结果并且能够采取积极的措施加以防范,否则快速增长将会导致企业破产[7].崔学刚等（2007）基于我国电信和计算机行业上市公司的实证证据研究了企业增长和财务危机的关系,结果显示：超速增长公司的财务危机概率显著大于非超速增长公司,公司超速增长在其后1～3年内显著增加了财务危机概率[8].
已有主流研究一般以净资产收益率作为衡量盈利能力指标,增添了问题的复杂性.因为净资产收益率受资产回报率和财务杆杠的双重影响,其结果不只是反映增长本身的经营管理效应,而且夹杂着公司财务政策选择所产生的杠杆效应,有可能扭曲实证结论.另外,主流研究以资产负债率作为衡量财务风险的指标也有其局限性,特别是对一些通过并购扩张的企业而言,合并报表可能存在大额商誉,但其不具备真实的支付能力.本文试图在研究增长财务后果过程中,对评价指标进行适当修正,分别以资产回报率、有形资产负债率作为盈利和风险水平衡量指标.
二、理论分析和研究假设
(一)企业增长状态测度
本文分别从增长同步性、增长稳健性和增长稳定性三个维度测度企业增长状态,从而对企业增长状态的描述更完整①.
测度论文参考资料：
结论：企业增长状态三维测度其财务后果为适合测度论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关测度是什么意思开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
