原创《期待产业驱动大并购时代》：本论文可用于并*范文参考下载，并购相关论文写作参考研究。
目前,VC、PE在A股市场通过并购实现退出,主要有三种方式：第一类,借壳上市；第二类,通过投资集团（大股东）,实现整体上市后退出；第三类,以上市公司为主体的对外产业扩张.前两类在目前和未来都不能代表主流.
第三类,才真正体现外延式成长机会,其背后是产业演进的逻辑.这在国外已持续了一百多年.譬如美国,正是沿着这样的产业演进逻辑,形成了自己有竞争力的产业格局.目前,中国尚处于萌芽期,绝大多数并购是上市公司买非上市公司.如果整个IPO市场的证券化率越来越高,就会演变成跟美国资本市场一样,两个上市公司之间换股合并.
其实,并购讲了好多年,世界500强的企业大都是并购成长的,但至今国内市场少有真正并购成长的巨人.大家都在期待,如何成就这个梦想?有两个层面的问题值得关注：第一,排除阻碍并购的诸多要素；第二,并购基金到底有哪些机会?
阻碍并购几大要素
我们现在需要大量成功和失败的交易,来历练市场主体的并购能力.
整合主体并购能力弱
如果站在PE角度看,找上市公司（特别是创业板上市公司）退出是最优选项.通常,上市公司面临高估值及成长的压力,同时手里还有一大笔可随时发股、配套融资的资金,是一个有实力的买家.现实的状况是,上市公司整合的意愿比较强烈,但整合能力比较欠缺,现阶段很多上市公司也缺乏交易经验,这些都导致并购交易非常脆弱.
长期以来,中国企业习惯自我成长的方式,而不适应外延式成长.实际上,并购也是企业的必备的一种生存能力.这当中最核心的是要有清晰的产业发展策略,清楚自己要做什么；这些公司也常常有国际化的对标公司.其次是要有强大的交易和整合能力.
为什么现在的上市公司整合能力较弱?很重要的原因是没有积累这方面的人才和团队.蓝色光标系列并购之所以能成功,很大原因在于拥有一支非常优秀的管理团队.PE和上市公司交易谈完后,前者如果要拿对方的股权,就要认真考虑其上市公司的整合能力,因为整合后的股票价值决定最终得退出价值.交易完成对于一项并购而言可能只算20%,接下来是更漫长的整合期.而目前在国内的交易中,上市公司要么忽略整合,要么根本没有整合的计划和方案.
管制太多导致并购隐性成本较高
国外对并购交易的监管,主要体现在反垄断和国家安全等,另外一个核心理念就是充分披露,交由股东来判断,并不涉及具体的微观层面的审批.关于定价等很多方面的决定交由公司股东大会来判断.他们为什么管垄断?潜台词是并购是企业自由竞争的行为,要防止因为大规模并购导致垄断行为的出现,鼓励并购,一定程度上就是鼓励竞争,这是一个理念上的问题.在中国,并购需要多个部门审批,这就意味着,并购在一个市场化博弈的结果达成的情况下,还有第三方们的监管站在那里,很多监管的要求直接影响到交易的平衡.这样,市场化博弈变成了三方博弈.在这个过程中,就存在诸多问题,影响效率,同时也使并购的不确定性进一步加强,诸如税收政策及地方保护等无形中加大了交易的成本.
并购制度的安排并不需要太多顶层制度设计
并购重组应该是企业最微观层面的经营活动,并不需要太多顶层制度设计.只需要从微观层面一点点放松管制,从审核理念上放弃对一旦交易可能成功或失败的具体判断,解决多头监管审批的矛盾,加强信息披露和反垄断等层面的监管,释放企业家的活力,尊重市场规律和企业家选择,从一些具体税收制度和金融制度等安排上一点点松绑,释放企业并购的动力,减少成本,而不是行政主导某些行业重组.管制放松一点点,市场都会前进一大步,因此目前当务之急是把一些鼓励并购重组的政策落地,而不只是停留在口号式的动员上.并购重组在一些微观层面的改革必然会触动很多深层的利益格局,因此也是举步维艰.美国历次并购浪潮以后,都有很多对于失败交易和并购效率的反思,但恰恰是这些大量成功或失败的交易,推动了美国现在极具竞争力的产业格局,也催生了大批并购成长的巨人.
交易执行能力弱
目前,参和交易各方的执行能力比较弱.在实践中,真正明白的人实在太少.无论投行、上市公司,或是股权投资基金,哪怕有一方是彻底明白也行,但实际情况是往往大家都一知半解.很多交易都是因为对赌、锁定期、支付方式等一些技术细节夭折了,虽然现在监管对于创新非常鼓励,但实际上立法的滞后,以及各参和主体大都属新手上路,因此任何一单交易的达成都需要克服重重困难,在多头监管的夹缝中小心翼翼地平衡各方利益.随着市场的发展和管制的逐步放开,各方交易执行的能力都会提高,这个目前看似喧嚣的市场也会有越来越多成功的交易.
并购基金有哪些机会?
我更看好未来三到五年,服务于并购过桥融资的夹层基金机会.
并购（BOYOUT）基金,目前在中国还不是特成熟.第一,合适的标的公司不容易找.即使在在经济下行周期,创始人愿意退出,职业经理人愿意管理的公司可能会越来越多,但真正好的标的依然难找.
第二,做并购基金在中国不加杠杆,就是一个断翅的翅膀.基金公司或者标的公司很难去银行获得并购贷款,无法发债券,对长周期的并购基金的运作带来很大难度.
第三,成熟的职业经理人非常难找.基金收购后,能否找到合适的职业经理人来管理是一个大问题.如果按照严格意义上买断控制权,可能会有越来越多的个案出现,但是如果专注于此的基金,压力也不小,关键是从哪里找到合适的职业经理人.
第四,没有支持并购基金成熟的LP文化.
事实上,我更看好未来三到五年,服务于并购中的过桥融资的夹层基金机会.因为,市场出现了很多并购机会,但目前无论是直接融资市场,公募也好,私募也好,还是间接融资市场,对并购当中的过桥融资提供的服务特别少,或者不灵活.这里会存在很多机会.
并购论文参考资料：
结论：期待产业驱动大并购时代为关于并购方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关并购和收购的区别论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
