原创《MLF扩容非货币政策转向》：本论文为您写货币政策毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
6月1日,中国人民银行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围,新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于A*的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、A*公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券）,优质的小微企业贷款和绿色贷款.
央行表示,将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境.
值得注意的是,央行此次将优质的小微企业贷款和绿色贷款纳入MLF担保品范围,显示央行结构性引导信贷资源投向实体的意愿.扩容担保品精准调控,意在缓解部分企业融资难问题,但激励效果有待观察.
MLF扩容非量化宽松
中银国际认为,央行此次通过对于MLF担保品的扩容主要出于以下几方面的考虑：首先是提升银行自营资金配置低评级信用债的动力,缓解信用债流动性问题.央行此次将2A 及2A+信用债均纳入了担保品范围,使得银行配置上述低评级信用债的流动性有所增强,有利于提升银行的配置动力.我们关注到二季度以来信用债发行困难的情况频频出现,银行配置资金的增加将有利于信用债市场流动性的改善；其次是引导资金向小微领域的流入缓解融资难.央行突出强调对小微企业与绿色金融相关的债券及贷款纳入MLF担保品作优先考虑,继续发挥央行货币政策的结构性调节作用,引导银行资金向小微及绿色金融领域流入.
不过,仅仅通过MLF担保品范围的扩容难以提升银行配置信用债的动力.从目前来看,绝大部分银行并不存在担保品不足的问题,银行通过将利率债质押完全能够满足MLF的要求.并且考虑到未来央行或将继续通过降准来置换存量MLF,各家银行发生MLF担保品不充足的可能性较低.
此外,从银行自营资金的配置动力来看,考虑到银行的风险偏好,发债主体的信用状况以及债券的流动性依然会是银行优先考虑的因素,而低评级信用债在上述两项因素上均存在瑕疵,因此,MLF扩容对银行激励较为有限,银行自营资金对于该类债券的配置态度依然会较为审慎,增配信用债的动力依旧缺乏.
有部分投资者将此次MLF担保品范围的调整与货币政策的转向相联系,这种理解存在一定的偏差.由于此次政策口径调整并不涉及增量资金的投放,因此对当前的流动性环境没有边际改变.
此外,2018年以来,金融市场流动性本就相对宽裕,与实体流动性的紧张形成鲜明对比,但后者主要与银行相对有限的信贷额度以及金融去杠杆的持续推进有关,并非总量货币宽松能够解决.未来更需关注在社融增速持续走低的情况下,监管机构在去杠杆与稳增长之间的相机抉择,适当控制监管推进节奏抑或是给予银行在信贷额度上以一定弹性,会是更有效缓解实体融资紧张的有效办法,而不是总量的货币宽松.
广发证券则认为,央行此举一方面增加了MLF参与行担保品的利用自由度；另一方面增加了低等级债券的可质押性,边际利好债市乃至整个信用市场的情绪,也体现央行作为最后贷款人为缓解信用风险情绪做的努力.但不宜将此举措做货币扩大宽松,甚至量化宽松的过度解读.
量化宽松措施发起方为央行,央行直接购买资产向市场注入流动性.而MLF措施发起方为商业银行,央行虽然接受担保品,但资产风险仍在商业银行手中,商业银行自身的风险偏好是决定此政策效果的核心变量.
MLF担保品扩容,边际提高银行向央行拆借准备金的自由度,这主要缓解的是银行负债端的压力.但银行目前还面临资产端资本充足率、信贷额度、信贷投向等约束,这些约束是无法通过MLF措施来解决的.不过,由于目前MLF扩容的担保品质押率、操作措施尚未确定,此政策最终实际影响有待细节落地后确认.
与4月降准置换MLF的措施不同,本次政策体现央行有意维持乃至重启对MLF的重视度,MLF和降准政策有一定的替代关系.如果未来MLF的力度加大,预计7月中下旬窗口的降准概率将下降,更大概率的降准窗口将在10月中下旬.
另外,当前市场有货币政策转宽的预期,央行此举有意避免过高频率降准,以给市场传递其维持中性货币政策的预期.总体来看,货币政策仍以维稳为主,实体流动性仍需看监管环境.当前货币环境（银行间市场流动性）要宽于信用环境（实体流动性）,严监管叠加银行体系资产端强约束,货币向信用传导难以顺畅,预计短期内实体流动性偏紧的趋势难以改变.
结构性宽松意愿明显
实际上,央行近期出台了多项政策以维护金融市场的稳定,预防信用违约的扩散.无论是央行扩大MLF担保品范围、规范货币基金T+0的限额,还是防止多重授信,实际上都是试图降低银行业的负债成本,提升银行业的资金流动性,降低银行业的信用风险,改善银行资产结构和资产质量.
一季度,央行货币政策重点从去杠杆转变为调结构,也说明了整个货币环境真正进入了一个相对中性的区间.目前,央行实行的货币政策的调整,主要目的是在保持货币政策稳健中性的前提下,调整银行信贷结构,把大型企业和国企的杠杆降下来的同时,尽量避免对于中小企业的伤害.
从长期来看,随着中美贸易摩擦的逐渐缓和,国内经济去杠杆力度的不断下降,央行开始分担商业银行的潜在不良资产风险,市场上对于银行未来资产不良率的担忧将逐步下降.
6月6日,央行开展MLF操作,向市场投放4630亿元一年期MLF,利率为3.30%.4月降准置换部分MLF存量后,6月共有2595亿元一年期MLF到期.央行6月通过MLF续作向市场净投放2035亿元中长期资金.
本次央行继4月和5月MLF等额续作后重回超额续作,为市场提供中长期资金支持,呵护年中资金面.自2016年8月到2018年3月,央行每月开展MLF操作均实现流动性净投放；2018年4月底开展定向降准并置换部分MLF存量,当月操作实现MLF完全对冲；5月定向降准置换2365亿元后,MLF到期量为1560亿元,当月央行开展1560亿元MLF操作实现完全对冲；6月定向降准置换2385亿元后MLF到期量为2595亿元,6日央行开展4630亿元一年期MLF操作,對冲当日2595亿元一年期MLF到期,当日释放2035亿元中长期资金,重回超额续作,应对半年末资金面紧张的挑战.
货币政策论文参考资料：
结论：MLF扩容非货币政策转向为适合不知如何写货币政策方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于货币政策利率政策论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
