原创《投资者情绪、机构投资者异质性和过度投资》：关于免费投资者情绪论文范文在这里免费下载与阅读,为您的投资者情绪相关论文写作提供资料。
【摘 要】 以2007—2016年深市主板以及中小板的上市公司为研究对象,将宏观资本市场与微观企业行为联系起来研究外部投资者情绪、机构持股对企业过度投资水平的影响.研究发现：投资者情绪与企业过度投资显著正相关；机构投资者整体持股比例与过度投资不具有显著关系；价值型机构的持股比例与过度投资负相关,其行为能够明显抑制企业的过度投资；交易型机构持股比例与过度投资显著正相关,会加剧企业的过度投资；价值型机构投资者能够弱化投资者情绪对企业过度投资的恶化作用,交易型机构投资者不能弱化二者之间的关系.
【关键词】 过度投资； 投资者情绪； 价值型投资者； 交易型投资者
【中图分类号】 F275.1 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）16-0028-08
一、引言
自1990年上交所成立以来,中国资本市场得到了快速的发展,在国民经济发展中发挥着巨大的作用.但不可否认其仍存在一些问题,情绪化特征明显便是它的一个特征,严重的情绪化特征会导致股票的错误定价[1].“概念股”近年来在资本市场受到强烈的追捧,投资者纷纷炒作抽象的想象空间,许多上市公司为迎合投资者偏好以抬高股价,不惜将资金投放于与企业战略不相关的领域,对企业的长期价值增长带来了严重的不利影响[2].大量文献证明,投资者情绪不仅会造成资本市场大量的“股价泡沫”,还会引发一系列非效率投资行为[3].投资是拉动经济增长的动力,过度投资不仅对企业的价值增长无益,更是对社会资源的一种浪费.同时这种行为也可能会打击投资者信心,不利于资本市场的成长和发展.因此,探讨投资者情绪与过度投资的关系,以及研究缓解情绪化特征的对策对企业乃至整个资本市场的长期健康发展都至关重要.
毋庸置疑,随着我国资本市场投资者结构的完善,机构投资者将逐渐成为主力军.有文献表明投资机构的持股行为对优化上市公司的治理结构影响深远[4],但是关于机构持股能否改善企业过度投资的现象还未有定论.与个体投资者相比,机构具有较强的专业实力,可以向市场传递信息从而减弱信息不对称[5-6].合理推动机构投资者发展,一方面可以缓解资本市场的信息不对称现象,对个体投资者形成良好的引导作用从而减弱市场的情绪化特征；另一方面也有助于改善公司的治理情况,从内外两方面来看机构持股都可能弱化情绪因素对企业投资效率的不利影响,但目前关于三者的关系尚不明确.基于此,本文将宏观资本市场与微观企业行为联系起来研究外部投资者情绪、机构持股对企业过度投资水平的影响,同时从内部公司治理以及外部信息优势等方面分析了机构投资者可能会弱化投资者情绪对过度投资的恶化作用,对三者进行了交叉研究.
二、理论分析和研究假设
(一)投资者情绪与过度投资
基于信息不对称理论,外部投资者在资本市场上处于信息劣势,只能通过企业的行为来判断公司的优劣,因此其在做出投资决策时并不能保持完全理性.由于中国资本市场起步较晚,信息不对称程度严重,加上投资者投资知识及经验的缺乏,群体性非理性行为导致的情绪化特征更加明显.众多研究表明资本市场的这种情绪化因素在短期内会影响股票的[7].管理层如果放弃了投资者认为值得投资（而实际可能NPV小于零）的项目,可能会招致投资者的不满而抛售股票,导致股价的大幅下跌,这是管理层非常不乐意看到的局面.在*理论下,两权的分离使得管理层和所有者的利益产生差异,为了解决*问题委托人可能会采取监督或者激励等手段,不管采取何种措施,股价都是衡量管理层经营成果和效率的“成绩单”.所以出于利己主义,管理者为了避免因投资者的不满情绪而引发的股价下跌很可能做出迎合行为,将资金投向投资者热衷但实际并不符合企业长期发展目标的项目,造成过度投资,损害企业的价值积累.同时,股票的还会影响企业的融资成本,乐观的投资者情绪往往会使得股价被高估,为企业带来大量的流,那些融资约束程度较高的企业流与投资规模相关性较高,其投资水平也会提高,容易出现过度投资.基于以上分析,本文提出假设1.
H1：投资者情绪与过度投资呈正相关关系.
(二)机构投资者持股与过度投资
与散户投资者相比,机构投资者表现出更强的专业性,他们在资金、人力、投资经验等方面都有着天然的优势,能够更加专业和全面地收集和鑒别有效信息,因此机构投资者更有能力筛选出优质的投资对象.由于投资对象的广泛性,投资机构在监督持股对象的经营行为时积累了丰富的经验,形成了监督成本的规模经济效应,而小股东比较分散,很难从监督中获益,因此机构投资者具有更强的动机参与公司治理.此外,随着持股规模的扩大,也使得机构投资者在参与公司事务时有了更大的话语权,从而对内部权力形成了一定的制衡,减少由*问题引发的过度投资现象.因此机构的持股行为,可以一定程度上减少投机易,优化公司的信息环境,提高其治理水平,从而提高企业投资效率,而且随着持股比例的增加,这种作用愈加明显.基于以上分析,本文提出假设2.
H2：机构投资者整体持股比例与企业过度投资呈负相关关系.
众多文献表明,不同类型的机构投资者对持股公司的治理作用表现出较大的差异[8],这是因为异质机构投资者在投资目标、理念和风格等方面不尽相同,因此在其选取投资对象以及参与持股对象治理的动力也存在较大的差异.价值型机构投资者往往持股比例较大,其频繁抛售股票的行为可能会引起股价较大的波动从而为自身带来损失[9],更倾向于中长期投资,因此在选择投资对象时会深度挖掘企业的信息以期准确地定位具有长期成长价值的企业,并在未来获取高额收益；在进行投资之后,其为了加快市场对投资对象的认可速度,会积极地参与公司的治理,减少管理层为了一己私利而做出有损企业价值的决策和行为,从而提高企业投资效率,减少由于过度投资引起的资源浪费和价值毁损.交易型机构投资者的投资目的主要是获得短期的交易收益,企业的长期价值积累并不是他们的考虑因素,持股对象短期的经营效果指标和股价波动才是其关注点.因此,交易型机构投资者的持股行为对企业过度投资的影响甚微.基于以上分析,本文提出假设3a、假设3b.
投资者情绪论文参考资料：
结论：投资者情绪、机构投资者异质性和过度投资为关于投资者情绪方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关投资者情绪论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
