原创《泰国无息准备金制度失败了吗》：本文是一篇关于准备金论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
摘 要：以往文献对泰国实施无息准备金制度往往给于负面评价,本文系统的研究泰国无息准备金制度的实施背景、政策措施,充分肯定其政策效果.同时,本文结合当前中国实际情况,对中泰两国跨境资金流动、资本管制情况进行比较,探索中国实施无息准备金的可行性和具体制度安排.
关键词：泰国；无息准备金；启示
中图分类号：F833.3 文献标识码：A〓 文章编号：1003-9031（2014）09-0024-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.09.05
当前,全球经济复苏态势充满不确定性,美国经济复苏势头仍待巩固,欧元区经济复苏前景不明,日本经济存在下行压力,因此,短期来看仍可能出现国际金融资本逆转,从美国等发达国家大规模流入中国等新兴市场国家的情况.同时,由于当前中国经济正处在增速换挡和发展方式调整的阶段,结构调整的阵痛以及调整和改革所激发的活力交织,难以承受得住资本大规模流入,亟需制定控制短期资本流入的应急预案,而无息准备金制度是个有效的尝试.从国际上实施无息准备金的国家中,泰国和智利两个国家的案例较为典型,由于智利实施准备金的时间较早,而且采取的是渐进式方式,因此,对智利无息准备金研究较为全面,正面评价较高；相对而言,泰国实施无息准备金主要集中在2006—2008年,而且是激进式的方式,因此,研究文献相对较少,负面评价较多.本文系统的考察泰国无息准备金制度的历史变迁、实施过程和最终效果,并对比当前中国跨境资金流动情况和泰国实施无息准备金前的异同,探索中国实施无息准备金的可行性、路径选择和制度安排.
一、泰国选择无息准备金制度的背景
(一)1997年以前泰国激进的资本项目开放过程
1997年东南亚金融危机是泰国资本项目开放的分水岭.可以说,在1997年之前,泰国资本项目开放的步伐一直是非常快的,而且由于当时泰国长期处于经常项目赤字的阶段,为了吸引外资,其开放的范围集中在资本项目流入上,对流出的自由化非常谨慎.在促流入方面,泰国主要采取两项政策措施：一是开放离岸金融业务,推出曼谷国际金融安排（Bank of International Banking Facilities,BIBF）.在此框架下,凡获泰国央行批准的商业银行均可从国外吸收存款和借款,并在泰国境内发放外币贷款.二是泰国政府允许企业自由对外借款,非居民在国内和国外自由开立泰铢账户,进行存款、借款和自由汇兑.与此同时,泰国实施一系列措施大幅度放宽外国金融机构进入本国金融市场的要求,同时开放国内股票市场, 如降低红利税、证券出售的资本收益税和对红利汇出境外征收赋税的税率等.在这些措施的鼓励下,泰国国际资本流动总量从1989年的1000亿泰铢迅速增加到1994年的15000亿泰铢,其中,增长最快的是短期资本流入,从1993年开始,泰国短期资本流入量占国际资本总流入量的比重年均达50%以上[1].这部分短期资本流入形成大量的外债,并最终导致泰国在1997年爆发大规模金融危机.
(二)1997—2002年泰国资本管制措施进入调整期
泰国资本项目在1997年金融危机后,很长时间一直处于大规模流出阶段,占GDP的比重接近10%.而受泰诛持续贬值的影响,从1998年开始经常项目就一直处于盈余状态,最高的年份是1998年,经常项目盈余占GDP比重甚至超过10%.将两者综合,1999—2001年间,泰国国际收支一直处于小幅盈余或赤字的波动状态.
经历了东南亚金融危机的深刻教训,泰国越来越注重控制其外债规模,其对外净负债从2001年的45%下降到2006年29%,同时,有相当部分负债都是以本币计价.相对而言,FDI和股权资本取代外债成为资本流入的主力.在泰国国际投资头寸中,债权流入占债务总额的比重从2001年的65.1%下降到2006年的34.7%,而股权流入占债务总额的比重从34.9%上升到65.3%.相对于债权流入,股权流入没有偿债风险,而且往往来源于FDI和股权投资,属于长期资本,风险较小[2].
(三)2002年以后泰国资本管制进入瓶颈期
2002年以后,随着美国网络经济泡沫的逐步破灭,跨境资本又重新流向新兴市场国家.泰国资本项下跨境资金流入又迅速增加.2005年,泰铢开始迅速升值,在此因素下,泰国经常项目出现巨大的赤字,由于泰国出口行业往往是劳动密集型,随着出口的持续低靡,国内就业也受到极大的影响,泰国经济增长下行的压力更大.为了控制大规模的资本流入,泰国央行从2006年开始买入外汇,卖出本币,与之相对应的是泰国外汇储备（总储备加净远期头寸）在2006年增加180亿美元,而以往年均增长5亿美元.但是,这种外汇干预的效果极为有限,无法阻挡泰铢升值的步伐,在2006年最后两个月泰铢兑美元升值的速度为每周升值0.7%,而2006年前十个月每个月升值速度也只有1%.由于泰国央行的外汇干预,泰国国内金融市场大量流动性过剩,为此,泰国央行又通过公开市场操作,如发行央行债券,外汇掉期和回购协议来冲销国内金融市场上过多地流动性.与此同时,泰国货币政策的可操作空间越来越小,尤其是利率政策出现两难.一方面,控流入的主要措施降低国内基准利率,减少境内外利差,另一方面,降低利率又容易加剧国内通货膨胀,在2006年中期,泰国核心通胀率（排除能源和新鲜食品价格）接近通胀区域的最高点（0-3.5%）,为了稳定国内通胀水平,在2006年12月,泰国仍维持政策利率为5%.
二、泰国实施无息准备金的主要措施
总的说来,泰国实行无息准备金分为三个时期,从2006年12月18日开始,泰国央行宣布实施第一阶段URR,其目的在于减少资本流入,打破泰铢单边升值的预期.刚开始,无息准备金的覆盖范围很广.除了贸易、服务和FDI外,所有的外债及海外投资者对泰国债券、共同基金和财产基金投资,当其将外币转化成泰铢时,都需要交纳30%的URR.如果该外汇在境内停留超过1年,就可以退还已缴的URR,如果1年内该外汇离开泰国,则只返回2/3的资金.具有戏剧性色彩的是泰国央行最开始有对股票市场的国外证券投资征收URR,由于此项措施的出台,使得当天泰国国内股票大跌,促使泰国央行被迫在第二天放弃对国内股票市场的国外证券投资征收URR,只要求该资金必须保存在专用帐户里①.
准备金论文参考资料：
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