原创《信息披露和资本成本的讨论》：此文是一篇资本成本论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
摘 要：公司能否获得受益于充分披露的资本成本是一个重要且有争议的问题.本文回顾了近些年相关学术研究,可以对这个问题提供一定的见解.通过回顾可以为相关学者突出现有研究的影响,在此基础上不仅要解决我们已经知道的问题,还要解决我们所不知道的问题.现有理论和实证研究的重要结论是充分披露可以降低资本成本.但即便如此,关于今后的研究仍存在多个方向.
关键词：信息披露；资本成本；信息不对称
一、权益资本的定义及计量
1.1权益资本的定义
权益资本成本（r）是股票投资者为公司提供资本所要求的最低回报率[1].它是由无风险利率（rf）和公司不可分散风险溢价（rprem）组成的,如公式：
权益资本成本有时也被称为“预期”的股权资本成本,因为它是一个前瞻性的概念,在市场上无法直接观察.对于上市公司的股价是可以观察得到的,但市场预期未来流和权益资本成本是不能被观察得到的.其结果是,这部分是不能从现实或回报中直接被观察得到.
1.2权益资本的计量
由于直接观察计量数据的缺乏,权益资本成本必须被估计,但是因为它很难估计,学术上又对最好的估计方法展开了激烈的讨论.一类方法是使用预定风险因素,对权益资本成本作出明确的估计.例如,资本资产定价模型（CAPM）将权益资本成本定义为无风险利率加上市场预期风险溢价（即风险的）乘以由贝塔系数衡量的公司风险程度[2].公式
r 等于 rf +β（rm-rf） （3）
利用无风险利率、贝塔系数和风险溢价的估计值,等式（3）可以用来估计权益资本成本r的价值.虽然这种方法在实践中很流行,但对于它的广泛使用是有争议的.首先,必须估计市场的预期风险溢价,因为这种前瞻性的度量无法直接观察得到,资本资产定价模型CAPM的使用者经常采用历史溢价去预期价值,但是这会造成跨期稳定性假设不具描述性.此外,估计一个公司的贝塔系数（β）,同样是困难重重,因为公司历史贝塔系数（β）的估计对一些因素非常敏感,例如市场指数、返回的时间间隔以及估计期间的选择.最后,即使在模型中使用的适当估计不存在任何分歧时,模型本身的有效性也是值得怀疑的.从众多的CAPM实证检验中得出的重要结论是,它并不具有描述性.
第二类方法提出了通过计算内含报酬率而得到权益资本成本的估计问题,这个内含报酬率等同于将市场未来流量折现于当前股价的利率.换句话说,这些模型可以估计权益资本成本,而这些权益资本成本暗含着由等式（2）给出的当前股价和未來流量.但是,正如在等式（2）中显示的那样,反映了一系列的预计未来流量.为了使模型易于处理,研究者一般会插入能够获取超过预期流量的终值.由于大部分预计未来流量存在于终值中,关于权益资本成本的成功推论在很大程度上取决于一个人洞悉市场终值的预测能力.处理这类问题采用的方法不同,效果也就不同.
鉴于估计权益资本成本涉及到的困难,在实证研究中有关其及可供选择方法的探讨仍是研究趋势.现有的研究表明特定的估计可以获取相关公司的权益资本成本,但确定估计幅度的可靠性是一个更为艰巨的问题,因为在实际设置中,正确获取特定公司权益资本成本的规模是至关重要的.即便如此,运用理论及实证披露研究资本成本与信息披露的关系仍是研究趋势.
二、信息披露与权益资本成本之间的理论联系
理论研究中相当多的学者认同信息披露与权益资本成本之间存在联系.研究中一个趋势认为信息通过减少投资者的估计风险来减少权益资本成本.研究的另一个趋势认为可以通过减少信息不对称或交易成本来减少权益资本成本.
2.1估计风险和权益资本成本
因为投资者是基于可利用的信息来估计收益分布参数,他们的信心水平取决于所获取的信息的属性[3].基于此相关学者得出与披露研究相关的两个结论：首先,估计风险是不可分散的,导致由于信息安全性较低（即高风险估计值）而造成权益资本成本较高；其次,最优投资组合选择与均衡定价的传统分析忽略了估计风险,对待估计参数就像他们是真实的那样.因此,估计风险不能通过贝塔系数（β）来获取.
这些研究中所传递的基本思想可以通过下面这个简单的例子来说明.两家企业,A公司和B公司,有相同的预期收益,但是对于投资者来说可利用的信息是不同的.关于A公司未来的收益,投资者对他们的预期很有信心,因为有充分可利用的信息.相反,关于B公司有很少的可利用信息,因此投资者对这家公司预期有很大的不确定性.资本资产定价模型CAPM将这两家公司的预期收益看做成“真实的”并且忽略了投资者关于预期的不同不确定性.结果,CAPM在确定最优投资组合选择和均衡证券定价上没有为投资者的不确定性提供任何作用.
2.2交易成本、信息不对称与权益资本成本
研究中另一看法表明,投资者很少购买具有较高交易成本的股票,这会导致较高的权益资本成本.许多研究将较高交易成本与信息不对称或市场流动性联系起来.例如,Amihud和Mendelson（2006年）认为权益资本成本对于拥有较大价差证券而言是较大的.Amihud和Mendelson（2008年）建议建立联系来披露管理层透露自己的私人信息,以减少他们的买卖价差和权益资本成本.
Easley和O"Hara（2014年）（EO）发表的文献将信息不对称和权益资本成本之间的联系进行了延伸.具体而言,EO检验了许多信息特性对权益资本成本的影响：私人信息集的比例、交易人员中私人信息的分散程度、公共和私人信息的综合精度.他们模型的特征是不知情的投资者要求赔偿与已知情投资者交易造成的预期损失.虽然不知情投资者不能直接观察到知情投资者持有的私人信息,但他们可以从股票中部分地辨别它.此外,投资者需要更多他们已了解的证券.
由于不知情投资者所要求的额外补偿,权益资本成本对于有大量私人信息的公司来说是较高的.但是,如果私人信息更加分散,大量已知情的投资者会对这个股票产生需求.这降低了权益资本成本,因为较大的需求提高股价.此外,当私人信息更加分散时,下降的股价会更为精确.这减少了不知情投资者所要求的额外补偿,从而进一步降低权益资本成本.最后,当不知情投资者可以直接观察到公共信息且他们从股价中辨别的私人信息更加精确时,他们会要求较少的额外补偿.因此,较高的精确度也降低了权益资本成本.
资本成本论文参考资料：
结论：信息披露和资本成本的讨论为关于资本成本方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关资本成本论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
